熊貓乳品（300898.SZ）發布的2024年報顯示，全年實現營業收入7.64億元，同比下滑19.29%；實現歸母凈利潤1.02億元，同比下降5.98%，呈現出營收降幅顯著但利潤端韌性較強的分化特征?。這一業績波動折射出乳制品產業鏈的深度調整周期內，傳統煉乳業務收縮的同時，新興品類能否支撐企業穿越周期？

從財務數據看，原材料成本下行成為熊貓乳品利潤端的重要緩沖。盡管下游茶飲行業需求疲軟導致營收承壓，但原奶、白糖等采購成本下降推動毛利率同比提升5.27個百分點至28.40%，疊加供應鏈優化措施，使得熊貓乳品凈利潤降幅遠小于營收下滑幅度?。

值得關注的是，熊貓乳品第四季度單季凈利潤同比下滑10.45%，反映出下半年市場競爭加劇對企業盈利能力的持續侵蝕?。中國乳制品工業協會分析指出，新茶飲行業增速預計將從2023年的18.7%放緩至2025年的12.4%，這對以煉乳為核心產品的熊貓乳品形成長期壓力?。

不過，熊貓乳品傳統業務遭遇陣痛的同時，椰品業務成為亮點。年報顯示，熊貓乳品椰品業務憑借厚椰乳產品線異軍突起，全年收入達7670萬元，成為業績報告中少有的增長亮點?。

此外，對熊貓乳品來說，渠道變革帶來的挑戰同樣不容忽視。隨著連鎖茶飲品牌集中度提升，熊貓乳品對香飄飄、古茗等頭部客戶的依賴度居高不下，前五大客戶銷售額占比超過40%，這一結構性風險在行業增速放緩時尤為突出?。

為應對渠道變局，熊貓乳品年內加快布局電商和社區零售渠道，但線上業務毛利率較傳統渠道低5-8個百分點，短期可能進一步拉低整體盈利水平?。有業內人士指出，區域性乳企在向全國市場擴張時，常面臨品牌認知度不足與物流成本高企的雙重困境，熊貓乳品需在渠道下沉與利潤平衡間找到新解法?。

隨著乳制品行業從規模擴張轉向價值競爭的新階段，熊貓乳品這家老牌煉乳企業能否在傳統業務收縮與新興賽道培育間實現平穩過渡，將成為檢驗其戰略韌性的關鍵標尺。