文｜華夏能源網(wǎng)

4月23日，光伏電池設(shè)備制造龍頭捷佳偉創(chuàng)(SZ:300724)公布2024年和2025年一季度財(cái)報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.87億元，同比增長(zhǎng)116.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.64億元，同比增長(zhǎng)69.18%。

2025年一季度，捷佳偉創(chuàng)業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收40.99億元，同比增長(zhǎng)58.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.08億元，同比增長(zhǎng)22.42%。

在光伏企業(yè)一片虧損之下，捷佳偉創(chuàng)卻能持續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)，為行業(yè)寒冬增添了一絲暖意。

值得注意的是，2024年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的不只止捷佳偉創(chuàng)。隨著光伏企業(yè)2024年報(bào)的公布，華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一批光伏設(shè)備、輔材企業(yè)實(shí)現(xiàn)了50%以上的盈利逆勢(shì)增長(zhǎng)。

在行業(yè)低谷之時(shí)，為何輔產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)能“獨(dú)善其身”？他們的盈利可持續(xù)性怎么樣？

盈利最高增幅達(dá)237%

2024年業(yè)績(jī)漲勢(shì)最猛的，基本都是光伏輔產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

光伏支架龍頭中信博(SH:688408)2024年?duì)I業(yè)收入為90.26億元，同比增長(zhǎng)41.25%，歸母凈利潤(rùn)約為6.32億元，同比增長(zhǎng)83.03%。

另一家光伏電池設(shè)備制造商拉普拉斯(SH:688726) 2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.28億元，同比增長(zhǎng)93.12%；歸母凈利潤(rùn)7.29億元，同比增長(zhǎng)77.53%。

微逆龍頭德業(yè)股份(SH:605117)2024年?duì)I業(yè)總收入111.95億元，同比增加49.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.52億元，同比增加64.80%。2025年一季度，德業(yè)股份歸母凈利潤(rùn)也繼續(xù)保持了50.15%-61.70%的同比增速，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5-7億元。

此外，通潤(rùn)裝備(SZ:002150)、露笑科技(SZ:002617)、北京科銳(SZ:002350)、鹿山新材(SH:603051)等設(shè)備、輔材企業(yè)的預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)雖不多（較高者如露笑科技預(yù)計(jì)盈利2.5-2.9億元，較低者如鹿山新材僅1200-1800萬(wàn)元），但增幅卻基本都超過(guò)100%，通潤(rùn)裝備的歸母凈利潤(rùn)增幅更是達(dá)到237%。

與輔材企業(yè)大放異彩形成鮮明對(duì)比的是，2024年光伏主產(chǎn)業(yè)鏈龍頭幾乎全面虧損。

TOP5組件企業(yè)中，四家巨虧，合計(jì)虧損額229-253億元。只有龍頭老大晶科能源(SH:688223)以預(yù)計(jì)盈利0.8-1.2億元勉強(qiáng)維護(hù)了體面，但與2023年相比，盈利仍減少98.39%-98.92%。

TOP5之外，阿特斯(SH:688472)因儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.91億元，是一體化組件龍頭中盈利最好的，但也同比下降21.09%。

兩相比較，輔產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備、輔材等企業(yè)以盈利額和同比增速的雙向優(yōu)勢(shì)，成為當(dāng)之無(wú)愧的業(yè)績(jī)擔(dān)當(dāng)，這在往年也屬少見(jiàn)。

細(xì)分龍頭因何風(fēng)景獨(dú)好？

2024年光伏輔產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭能夠拿出亮眼業(yè)績(jī)，主要得益于兩方面：

一是受益于技術(shù)迭代帶來(lái)的巨大商機(jī)。

拉普拉斯在年報(bào)中提到，低效落后的P型產(chǎn)線在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下逐步退出市場(chǎng)，以TOPCon、BC等為代表的N型電池技術(shù)成為行業(yè)主流。與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)持續(xù)努力和探索TOPCon、BC技術(shù)的進(jìn)一步升級(jí)迭代，激光輔助燒結(jié)、邊緣鈍化、PolyFinger、0BB等新一輪技術(shù)升級(jí)逐步在量產(chǎn)端得到應(yīng)用。

拉普拉斯表示，公司作為領(lǐng)先的高效光伏電池核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，深入覆蓋TOPCon、XBC等技術(shù)路線的各類(lèi)熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外客戶端穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)交付和驗(yàn)收，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持較好增長(zhǎng)。

捷佳偉創(chuàng)則表示，2024年行業(yè)的產(chǎn)線升級(jí)改造、新建產(chǎn)能需求以及海外的擴(kuò)產(chǎn)仍以 TOPCon 技術(shù)為主。為此公司研發(fā)投入同比增長(zhǎng)近四成。公司特別是在高效、低成本TOPCon電池和HJT電池方面，持續(xù)提升技術(shù)壁壘和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

二是海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2024年，海外市場(chǎng)是中信博、德業(yè)股份等企業(yè)的最重要收入來(lái)源，也是其業(yè)績(jī)猛增的主要因素。在中信博營(yíng)收構(gòu)成中，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比超八成。德業(yè)股份海外市場(chǎng)營(yíng)收占比也有近六成。

中信博表示，2024年全球多個(gè)主要光伏市場(chǎng)光伏電站建設(shè)需求不斷放量，是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。中信博在財(cái)報(bào)中表示，依托公司全球化市場(chǎng)的前瞻布局及全球供應(yīng)鏈產(chǎn)能貢獻(xiàn)效應(yīng)，疊加國(guó)際市場(chǎng)跟蹤支架滲透率高等因素，帶動(dòng)公司毛利率相對(duì)較高的主營(yíng)產(chǎn)品跟蹤支架系統(tǒng)訂單及銷(xiāo)售規(guī)模的增長(zhǎng)。

2023年，中信博跟蹤支架的營(yíng)收占比還不到六成，到2024年，這一數(shù)據(jù)已提升至85%。跟蹤支架以17.41GW出貨量、占據(jù)支架業(yè)務(wù)近九成收入，成為中信博規(guī)模最大、也是最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)板塊。其跟蹤支架毛利率19.67%，遠(yuǎn)超固定支架11.89%和BIPV及其他業(yè)務(wù)13.68%的毛利率。

此外，拉普拉斯也是受益于海外市場(chǎng)增長(zhǎng)的典型。

拉普拉斯2024年在境內(nèi)市場(chǎng)保持70.90%同比增長(zhǎng)的同時(shí)，境外收入飆升至7.23億元，同比增長(zhǎng)達(dá)2439.97%。境外市場(chǎng)的開(kāi)拓還使其毛利率同比增加1.68個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到34.59%，進(jìn)而帶動(dòng)了整體業(yè)績(jī)的大幅提升。

捷佳偉創(chuàng)也積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，特別是在日本、新加坡、馬來(lái)西亞等國(guó)家設(shè)立子公司，加大產(chǎn)品安全認(rèn)證覆蓋面，提高海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)2024年境外市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)65.27%。

結(jié)語(yǔ)

相比于主產(chǎn)業(yè)鏈此前大規(guī)模的資本涌入和產(chǎn)能擴(kuò)張，光伏支架、光伏設(shè)備、逆變器等這些處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈“邊邊角角”位置的環(huán)節(jié)，所受到的資本關(guān)注度較弱。加之存在一定技術(shù)護(hù)城河，因而躲過(guò)了熱錢(qián)涌入帶來(lái)的過(guò)度擴(kuò)張。也因此，這些輔產(chǎn)業(yè)鏈如今沒(méi)有特別嚴(yán)重的過(guò)剩矛盾。

不過(guò)，在優(yōu)秀業(yè)績(jī)的掩蓋下，輔產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也受到眾多不利因素的威脅。

受主產(chǎn)業(yè)鏈洗牌影響，這些輔產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，也承擔(dān)著壞賬風(fēng)險(xiǎn)。早在2024年第四季度，光伏設(shè)備企業(yè)就已開(kāi)始面臨業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪弶毫Α＠绽埂⒔菁褌?chuàng)、奧特維、微導(dǎo)納米等光伏設(shè)備制造企業(yè)的年報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告都透露出增速放緩壓力。

這意味著，隨著主產(chǎn)業(yè)鏈洗牌的深入，行業(yè)擴(kuò)張正在走向停滯，設(shè)備和輔材企業(yè)的蛋糕將明顯縮小。如何尋找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，并控制好壞賬風(fēng)險(xiǎn)，是這些企業(yè)下一步亟需正視的問(wèn)題。