近日，香農芯創(300475.SZ)發布了其2024年的年報，雖然公司營收方面表現亮眼，營收規模更是創歷史新高，115.40%的增速也是近三年的最高。但與之形成鮮明對比的是，凈利潤和扣非凈利潤增速連續三年下滑，公司盈利能力持續承壓，而2024年存貨的大額計提成為凈利潤斷崖式下降的主因。

與此同時，香農芯創還在繼續收縮其此前的股權投資版圖。在2024年清倉甬矽電子(寧波)股份有限公司(以下簡稱“甬矽電子”)，并大幅拋售江蘇微導納米科技股份有限公司(以下簡稱“微導納米”)。不僅如此，在財報披露當日，公司還明確表示，將擇機出售所持無錫市好達電子股份有限公司(以下簡稱“好達電子”)、上海壁仞科技股份有限公司(以下簡稱“壁仞科技”)的股權。

一系列投資收縮的背后，再次凸顯了公司的財務壓力——自2022年公司資產負債率達到 63.77%之后，當前資產負債率再次超過60%，而短期借款金額更是呈現出迅猛增長的態勢，漲幅接近200%。

不過好消息是，國際市場的存儲芯片價格近期呈現出上揚趨勢，這將極有可能帶動香農芯創2025年業績的上行。此時回頭來看，2024年公司大舉囤貨或許正是“賭”的2025年的這一波上漲行情。

但存儲芯片價格的上漲是否真的能夠幫助香農芯創擺脫盈利的頹勢，還需要時間的檢驗。

大幅計提導致業績下滑

根據香農芯創發布的年報顯示，公司2024年實現營業收入242.71億元，同比增長115.4%；實現凈利潤2.64億元，同比減少30.08%；扣非凈利潤3.05億元，同比增長0.03%，幾乎沒有增長。

如果細分到各個季度來看，公司在第四季度的大幅虧損則成為全年的拖累。

從數據上看，截止2024年前三季度，公司都還是保持了營收和凈利潤的大幅增長，扣非凈利潤的漲幅甚至還高達213.08%。但第四季度，公司凈利潤和扣非凈利潤均由盈轉虧，凈利潤約為-1.00億元，扣非凈利潤約為-1.16億元。

財報

吞噬利潤最主要的原因還是來自于公司的大額的計提減值。香農芯創表示，在梳理2024年末存在可能發生減值跡象的資產，進行全面清查和減值測試后，計提2024年各項減值準備合計為150,455,965.32元，減少2024年利潤總額150,455,965.32元。而通過細分項目可以發現，計提減值中的金額大都是來自于存貨的減值。

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除此之外，主營業務的毛利的下滑也是一個不容忽視的因素。

目前，電子元器件產品分銷是香農芯創的主要收入來源。同時，其代理的產品主要來自境外電子元器件設計制造商，主要在境外實施采購和銷售，少量業務在境內承接。

年報顯示，2024年香農芯創電子元器件分銷業務實現營業收入235.8億元，同比增長115.23%，同時營業成本也大幅增長，增速為118.10%，但毛利率僅為3.99%，同比減少1.26%。

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囤貨賭漲價？

盡管2024年的大幅度的存貨計提，導致香農新創的凈利潤斷崖式下降，但發現與之對應的是公司在這一年持續加大存儲類電子元器件的采購力度，也就是說香農芯創在2024年“瘋狂囤貨”。

年報數據顯示，公司存貨金額從14.36億元猛增至28.58億元，增幅近乎達到100%，在總資產中所占比例也攀升至37.68%。與此同時，公司短期借款數額也大幅飆升，由4.43億元增至13.26億元，漲幅高達199.27%。

從市場大環境上來看，2024年存儲芯片市場價格一度處于低點，終端的需求乏力，包括三星、美光、SK海力士等國際大廠都紛紛開始啟動減持措施，以應對價格下跌的趨勢。

近期，存儲芯片開始迎來價格的復蘇。

根據海外媒體的報道顯示，三星管理層計劃對主要的全球客戶提高存儲芯片的價格，漲幅為當前水平的3%至5%。三星方面表示，由于市場需求顯著增長，包括DRAM、NAND閃存以及HBM在內的產品組合價格出現上漲趨勢。預計這一趨勢將持續到2025年和2026年。事實上，除了三星之外，包括閃迪、美光、SK海力士等廠商也已相繼實施全面漲價策略。目前，香農芯創的第一大供應商也正是SK海力士。

甬興證券也在其近日的分析報告中指出，受益于供應端推動漲價、庫存逐漸回歸正常、AI帶動HBM、SRAM、DDR5需求上升，產業鏈有望探底回升。

至此，回顧2024年至今的存儲芯片價格走勢，再結合香農芯創的“囤貨”行為，似乎這樣的行為有了合理的解釋。

不過有業內人士表示，這最終還是要看需求端真正復蘇到什么程度，和AI側是否能有新的進展。

持續收縮投資

大量的囤貨帶來的資金投入，不僅讓香農芯創的經營活動現金流量凈額較上年同期減少 106.70%，更是將公司的資產負債率再一次推高。

根據年報中披露的數據顯示，香農芯創的負債率在3年后又回到60%以上，達到60.42%。結合上述飆升的短期借款，面對如此財務壓力，香農芯創不得不繼續變賣手上持有的股票資產。

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早在2023年4月，香農芯創就曾經表示，根據市場實際情況擇機出售公司及子公司持有的好達電子、壁仞科技、甬矽電子和的微導納米股權或股票。

當時公司方面坦言，“處置上述資產有利于公司盤活存量資產和聚焦主營業務，提高資產的使用效率，更好地滿足公司未來發展的資金需求。”

2024年4月，公司再次表示將繼續出售上述4家公司的股權或是股票。通過年報中披露的信息不難發現，2024年公司已經清倉所持有的甬矽電子的股票，大幅減持微導納米的股票，這兩項交易的合計出售金額達到2.42億元 。正是由于售賣股票的拉動，香農芯創2024年投資活動現金流量凈額較上年同期增加320.55%。

顯然，香農芯創并未停下收縮對外投資的腳步，和年報同日披露的還有公司的股權出售計劃。

香農芯創表示，將擇機出售所持好達電子、壁仞科技的股權。目前，香農芯創通過全資子公司聚隆景潤分別持有好達電子35.71萬股、壁仞科技17.02萬，截至2024年12月31日上述資產賬面價值分別為721.80萬元、7495.32萬元。(本文首發鈦媒體App,作者 | 曹晟源)