碧桂園集團總部 圖源：圖蟲創意

碧桂園保交房又獲資金支持。

5月7日，碧桂園服務（06098.HK）公布，公司將向必勝及Fortune Warrior（下統稱“借款方”）提供本金金額10億元的循環借款融通，期限5年，年利率為5%。

借款方實益擁有碧桂園服務543,695,233股股份，占已發行股份總數約16.26%，這些股份將抵押給碧桂園服務作為債務擔保。

值得一提的是，借款方由碧桂園服務的非執行董事兼董事會主席楊惠妍直接全資持有，而楊惠妍一共持有1,218,336,100股碧桂園服務股份及投票權，占已發行股份總數額36.44%，是碧桂園服務的最大股東。

同時，楊惠妍也是碧桂園（02007.HK）的主席及第一大股東，對碧桂園的持股占比達51.94%。實際上，此次借款相當于碧桂園服務對碧桂園的一次財務資助，借款資金將定向轉借給碧桂園的境內附屬公司，用于保交房相關事項。

2024年，碧桂園累計交付房屋超過38萬套，近三年累計交付約170萬套房屋。碧桂園管理層在今年1月6日召開的月度管理會議上透露，今年交房任務總量較去年明顯減少，但工作核心之一仍然是保交房。

為了給保交房工作提供資金支持，碧桂園找來了實力后盾。

手握近182億現金，碧桂園服務借出10億

碧桂園服務回應稱，公司董事已就借款事項進行了多重考慮，該借款年利率為5%，高于銀行利息收益，有助于促使公司的盈余現金儲備取得合理回報。

財報顯示，截至去年12月31日，碧桂園服務的銀行存款和現金總額約為181.79億元，剔除受限制銀行存款及定期存款的在手現金為153.37億元，兩個指標均達到2018年上市以來的最高。

碧桂園服務沒有對現金更多的使用規劃進行回應。不過，在今年3月舉行的2024年度業績發布會上，碧桂園服務管理層曾表示公司整體資金“的確非常富余”，并透露公司對資金做了一些“保本有收益的理財”，但理財收益率和存款利率都在下降，公司計劃將資金主要用于開拓新業務的資金儲備，原因是物管行業“遠遠沒有達到天花板”。

目前看來，借貸也是其避免資金閑置的方式之一。為了控制此項借款的風險敞口，碧桂園服務設置了保障措施，還本付息方式為大股東償付或公司分紅權還款，以保障還款確定性。此外，碧桂園服務對指出，在極端情況下，公司將以遠低于凈資產的價格回購注銷大股東抵押股份。

在房地產的上行周期，物管公司往往被視為依附于房企的存在，但從碧桂園服務對碧桂園的此次財務資助可以看出，物管公司正在成為獨立的“現金牛”。2024年，碧桂園服務因碧桂園而引起的業績波動已明顯改善。

2024年，碧桂園服務實現收入439.9億元，同比增長3.2%；毛利84.0億元，同比減少3.8%；凈利潤18.7億元，同比增長262.8%，股東應占利潤18.1億元，同比增長518.7%。這是時隔兩年，碧桂園服務的凈利重回增長通道，帶動了股東應占利潤的增長。

盡管去年碧桂園服務的公司股東應占核心凈利潤較2023年下降22.9%至30.4億元，但公司管理層在業績發布會上稱，公司的核心業務預期在2025年“會出現一定的曙光和向好的趨勢”，從而對整體財務報表形成支撐作用。

碧桂園服務業績好轉的原因，除了其加強自身經營管理漸見成效，一定程度上也得益于碧桂園基本面的好轉，這或許正是碧桂園服務有余力且敢于為碧桂園提供財務資助的底層邏輯。

引援資金后盾，碧桂園計劃明年回歸正常經營

今年以來，碧桂園先后迎來境外債務重組關鍵進展、補發延期的財務報告、公司股票復牌。

碧桂園于3月底公布的2024年全年業績顯示，公司去年實現大幅減虧，凈損失額同比2023年大幅收窄82.5%。截至去年12月31日，碧桂園的總資產高達10358億元，高于總負債金額，凈資產達513億元。

碧桂園將保交房列為公司的首要任務，2022年以來，碧桂園已累計交付房屋約170萬套。根據中指研究院，去年一共有8家房企交付套數超過10萬套，碧桂園憑借38萬套的交付量位列第一。

保交房依然是碧桂園今年的工作核心。在2月24日召開的年度工作會議，楊惠妍稱，公司上半年以保交房為主，下半年則是保交房和保主體并重，為2026年進入正常經營狀態做好準備。

為給保交房提供資金，碧桂園的計劃是“盡最大努力做好銷售，匹配市場需求制定對應供貨計劃。同時，進一步加大資產盤活力度”。根據楊惠妍與碧桂園總裁莫斌在去年底聯合發布的新年致辭，2022年至2024年期間，碧桂園通過處置難銷類資產及盤活沉淀資金回籠超600億元。

2023年8月，碧桂園出售了其所持廣州亞運城聯營項目公司26.67%股權，回籠資金12.92億元；去年12月，碧桂園清倉轉讓持有的半導體公司長鑫科技1.56%股權，總代價20億元；今年4月，碧桂園又以13.05億元的總價，賣掉商業火箭公司藍箭航天全部11.063%股份。這些交易所獲得的資金，都被碧桂園投入到保交房工作。

碧桂園還引援財力雄厚的資金后盾，在引援兄弟公司碧桂園服務之前，碧桂園還找來了村級“大佬”。今年1月，佛山市南海區桂城街道夏北社區永勝村公眾號發布的消息顯示，永勝股份經濟合作社計劃對借款予碧桂園子公司的事項進行討論及表決。

根據借款方案，永勝股份經濟合作社將向永勝村舊改項目的合作開發企業碧桂園子公司以墊付資金方式，提供7.86億元借款，用于建設該項目二期回遷安置住宅，資金來源主要是項目相關土地出讓金返還款，剩余不足部分由經濟社自有資金投入。

“盡管當前依舊面臨諸多困難，但（碧桂園的）情況正朝著比之前更有利的方向前進，一切都在向好的態勢發展”，楊惠妍在4月7日召開的月度管理會議上表示。