來源丨時代商業研究院

作者丨陳麗娜

編輯丨鄭琳

因營收復合增長率不達標、創業板定位等因素沖擊創業板未果后，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（下稱“科馬材料”）轉道北交所，并交出了營收和凈利潤同比增長的成績單。2025年4月14日，科馬材料回復第三輪問詢，目前正等待上會。

盡管營收和凈利潤打了翻身仗，但在2021—2023年期間，科馬材料來自殘疾人就業相關稅收優惠金額仍占其凈利潤的兩成左右。同時，其主力產品干式離合器摩擦片的主要應用范圍之一為裝配手動變速器（MT）的車輛（俗稱“手動擋汽車”），在新能源汽車浪潮下，前景仍不明朗。

此外，科馬材料的財務內控規范性需重點關注，該公司實控人家族成員及部分高管曾存在通過稅率較低的員工代領薪酬，少繳納個人所得稅的情形；其實控人控制的貸款公司還曾以偏低的月利率給供應商貸款，貸款金額更是超過相關法規的規定數額。

4月17日，就家族式管理結構是否存在隱患、稅收優惠金額占其凈利潤的兩成等相關問題，時代商業研究院向科馬材料發送郵件并致電詢問。4月18日，科馬材料就相關問題進行了回復。

政府補助約占凈利潤兩成，核心技術人員僅實控人叔侄倆人

科馬材料成立于2002年4月27日，截至招股書披露日（2024年6月27日），其實控人為王宗和、廖愛霞、王婷婷、徐長城，合計持有科馬材料84.40%的股權。其中，王宗和、廖愛霞為夫妻，王婷婷、徐長城分別是他們的女兒和女婿。

經過近20年的發展，科馬材料向A股發起沖擊。不過，其IPO之路頗為坎坷。2018年1月22日科馬材料發布輔導公告，2018年1月17日，科馬材料向證監會報送上市輔導備案材料，接受浙商證券的輔導。2022年6月28日申報創業板IPO，然而最終因營業收入復合增長率不達標、創業板定位等因素，科馬材料折戟創業板。2024年3月，科馬材料登陸新三板，同年6月27日申請北交所IPO并獲受理。

從近一年科馬材料的業績表現來看，其打了個翻身仗。2024年，其營收和凈利潤分別為2.49億元、0.71億元，分別同比增長25.16%、44.83%。

不過，時代商業研究院發現，科馬材料來自殘疾人就業相關稅收優惠金額占凈利潤的比例仍不小。根據第一輪問詢回復，2021—2023年，其就業相關稅收優惠金額分別為1015.11萬元、1022.96萬元、969.42萬元，占當期凈利潤的比重分別為14.00%、24.56%、19.77%。這三年科馬材料的凈利潤合計為16173.13萬元，殘疾人就業相關稅收優惠金額合計占凈利潤的比例為18.6%。

對此，時代商業研究院詢問了科馬材料，其表示，政府補助主要由殘疾人就業相關的增值稅返還補助及其他政府補助構成，2021—2023年，分別僅占公司營業收入的5.10%、6.27%、7.37%。如果未來殘疾人相關增值稅優惠政策發生變化，公司可能存在無法享受增值稅即征即退優惠政策的風險，從而對公司財務指標產生一定影響，在招股書中也揭示了這一風險。

從主營業務來看，科馬材料主要產品為干式離合器摩擦片，主要應用于裝配手動變速器（MT）的車輛及裝配電控機械式自動變速器（AMT）、干式雙離合自動變速器（DSG）、扭矩減振器的車輛。

科馬材料稱，在國內商用車市場中，手動擋汽車仍占據新增商用車的主要部分，如未來手動擋商用車占比明顯下降，將對業績產生不利影響。

同時，根據招股書，國內每年度新增乘用車中手動擋汽車占比持續下降，其中2023年乘用車產量中手動擋汽車的比例僅為7.67%。新能源汽車市場崛起，不禁令人擔憂科馬材料的產品創新能否跟上步伐。

針對這一疑慮，科馬材料回復時代商業研究院稱，手動擋在作為生產資料的商用車領域長期占據主要比例。2024年其來源于商用車的主營業務收入占比為53.48%。科馬材料相信，手動擋汽車在廣大發展中國家和歐洲地區仍有較大需求，全球商用車市場整體受汽車新能源電動化趨勢沖擊相對較小。

不過，2023年，科馬材料來源于境外的營收僅為2639.39萬元，營收占比為13.63%，同比減少了7個百分點。

從核心技術團隊的配置來看，截至招股書簽署日，科馬材料的核心技術人員只有兩名，分別為實控人王宗及其侄子廖翔宇。在第一輪問詢中，北交所要求科馬材料說明其在技術、人員、核心資產等方面的儲備以及未來經營規劃情況，補充披露創新特征的具體表現。

科馬材料則表示，公司已建立以廖翔宇為核心的技術團隊，廖翔宇是多項發明專利的發明人之一，且其產品在技術創新、產品創新、自主化生產、智能化等方面具備創新性。

招股書中廖翔宇的履歷顯示，其出生于1988年9月，本科學歷，大學畢業后進入科馬材料工作。2011年12月—2017年1月，任科馬材料技術部工程師；2017年2月至今，任科馬材料技術總監。

財務不規范情形頻發，關聯企業給供應商超規放貸

事實上，王宗和家族成員不僅分布在核心技術人員中，在科馬材料的多個關鍵崗位，都能見其家族成員的身影。

例如，根據招股書，截至2024年6月27日，王宗和的女婿徐長城為科馬材料總經理，廖愛霞為總經理助理，王宗和之女王婷婷擔任品牌總監。根據第一輪問詢回復，截至2025年4月14日，廖愛霞、王婷婷還分別負責科馬材料及其子公司的財務審批。

在上述家族企業的治理架構下，科馬材料的內控規范性值得關注。根據招股書，實控人王宗和、廖愛霞、徐長城及副總經理馬崇江、技術總監廖翔宇的薪酬水平較高，2019年度存在通過稅率較低的員工代領薪酬，少繳納個人所得稅的情形。此外，根據第一輪問詢回復，科馬材料還存在研發管理、存貨與銷售管理、用印與合同管理、資金管理、財務內控、“三會”材料瑕疵等情況，財務規范性存疑。

時代商業研究院就此相關情況詢問科馬材料，其回復稱，上述內控瑕疵已得到有效整改，2024年6月末提交公開發行股票并在北交所上市申請文件后，未再發生相關內控不規范行為。

值得關注的是，截至2024年6月27日，科馬材料的實控人王宗和仍控制著一家貸款企業松陽縣科馬小額貸款股份有限公司（下稱“科馬小貸”），并擔任該公司董事長。

根據第一輪問詢回復，2018年10月至2019年1月期間，浙江中邦建設工程有限公司（下稱“中邦建設”）先后從科馬小貸貸款1000萬元，月利率為1.20%。耐人尋味的是，2021年3月，中邦建設開始承接科馬材料新廠區建設項目。2021至2022年，科馬材料從中邦建設共采購建筑工程服務1.28億元。也就是說，在貸款事件發生后，中邦建設成了科馬材料的重要供應商。

值得注意的是，2022年2月起，科馬小貸還將中邦建設原借款合同利率下調到月利率1.00%。而2018年下半年至2019年上半年，科馬小貸發放貸款的平均月利率為1.49%，略高于給予中邦建設的貸款利率。

在第二輪問詢中，北交所要求科馬材料說明科馬小貸向中邦建設貸款1000萬元是否違規。

科馬材料回復稱，根據《浙江省小額貸款公司試點暫行管理辦法》，小額貸款公司70%的資金應用于同一借款人貸款余額不超過50萬元的小額借款人，其余30%資金的單戶貸款余額不得超過資本金的5%。2018年至今，科馬小貸的注冊資本為5000萬元，2018年10月至2019年1月期間，科馬小貸向中邦建設合計發放貸款金額1000萬元，超過規定的貸款額度。

總的來說，科馬材料的家族式治理結構下埋藏著多重風險，其在財務內控上的表現仍需持續觀察。

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