2024年9·24行情以來，上證指數(shù)從2700點一路向上突破3400點，科創(chuàng)板塊儼然成為本輪行情的旗手。根據(jù)同花順I(yè)FIND的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月24日，科創(chuàng)綜指近6個月的漲幅約為58.71%，遠遠跑贏滬深300、中證500指數(shù)等市場主流指數(shù)。

事實上，截至2025年3月24日，科創(chuàng)綜指自基日（2019.12.31）以來的歷次反彈行情中均展現(xiàn)出更好的表現(xiàn)：跑贏了滬深300、中證500、中證1000，也跑贏了同期其它主要的科創(chuàng)板寬基指數(shù)。

wind，截至3月24日

近三周，科創(chuàng)綜指跟隨大盤出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，截至3月28日，當(dāng)月下跌3.08%，往后看，應(yīng)該如何把握投資節(jié)奏？

天弘科創(chuàng)綜指ETF（代碼：589860，聯(lián)接基金代碼：A/023721，C/023722）基金經(jīng)理張戈在《情投E合》直播間分析了本輪行情上漲的核心邏輯，當(dāng)前科創(chuàng)綜指估值情況、中長期投資價值，以及科技板塊投資策略等大家普遍關(guān)心的問題

科創(chuàng)綜指領(lǐng)跑的四大引擎

問：本輪行情以來，滬深300指數(shù)上漲22%，科創(chuàng)綜指上漲58%，科創(chuàng)板塊緣何成為本輪行情的旗手？

張戈：科創(chuàng)板的獨特市場特性、與滬深300等大型藍籌指數(shù)的投資邏輯的差異等多重原因推動了科創(chuàng)綜指的顯著上漲：

1、科創(chuàng)板彈性更大，每日20CM的股價波動幅度較其他板塊更大。

2、科創(chuàng)板是AI加的映射十分明顯的一個板塊。它聚集了眾多與人工智能技術(shù)相關(guān)的公司，尤其是半導(dǎo)體行業(yè)，這是人工智能硬件基礎(chǔ)的核心領(lǐng)域?？苿?chuàng)板的行業(yè)布局和企業(yè)組成使其成為人工智能上游設(shè)備領(lǐng)域最全面的代表。

3、科創(chuàng)板有一定的標(biāo)簽效應(yīng)。除了半導(dǎo)體，科創(chuàng)板還覆蓋新能源、生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域，這些領(lǐng)域在政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變和市場情緒提升時，由于其高彈性，更容易吸引資金的關(guān)注。

4、流動性充沛環(huán)境下，宏觀尚未充分好轉(zhuǎn)，科創(chuàng)板塊成為資金優(yōu)選。滬深300等指數(shù)包含了眾多順周期性股票，如銀行、金融和消費品行業(yè)，其投資邏輯與宏觀經(jīng)濟運行狀況緊密相連，常常需要看到數(shù)據(jù)層面的好轉(zhuǎn)才能走出行情。相比之下，科創(chuàng)板的投資邏輯更加注重產(chǎn)業(yè)趨勢、產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)進步。自2024年9月以來，科技成長股的投資邏輯顯示出更強的吸引力，導(dǎo)致大量資金流入科創(chuàng)板。

總體而言，在市場流動性充裕，交易量維持在較高水平，大量資金尋找投資機會時，具有高彈性的科創(chuàng)板自然成為資金聚集的目標(biāo)，從而推動了科創(chuàng)綜指的顯著上漲。

投科技，估值非最核心因素

科創(chuàng)板仍是2025年的投資主線之一

問：科創(chuàng)綜指最新市盈率超過100倍（來源wind，截至3月24日），估值是否過高？

張戈：估值情況是一個復(fù)雜且寬泛的話題，但有幾個關(guān)鍵點值得投資者注意。

1、投資科創(chuàng)企業(yè)時，估值不是唯一的考量因素，其優(yōu)先級在投資決策中并不最高。事實上，投資科創(chuàng)企業(yè)，更關(guān)注長期發(fā)展空間、核心競爭力等其他因素。

2、科創(chuàng)企業(yè)的估值方法應(yīng)多樣化，不能僅依賴于市盈率（PE）。由于科創(chuàng)企業(yè)往往處于生命周期的早期階段，盈利并非首要目標(biāo)，很多公司會將利潤投入研發(fā)和生產(chǎn)，因此單純用PE估值可能不合適。

目前用一些別的估值口徑，像市銷率PS或者是市凈率PB看，科創(chuàng)綜指的估值并不算高，目前PB不到4倍，在歷史30%分位左右；PS不到6倍，在歷史50%分位左右（wind，截至3月24日）。

3、談估值的時候，一個假想的場景就是長期配置。在目前情況下，科創(chuàng)綜指估值在歷史中樞附近，更應(yīng)該有長期投資信心。

科創(chuàng)板仍是年度投資主線之一

這類回調(diào)成布局良機

問：把握主線，投資往往能夠事半功倍。目前普遍認為科技是2025年的投資主線之一，您怎么看？

張戈：政策面和資金面都支撐科創(chuàng)板塊成為2025年的投資主線。

政策面上，科創(chuàng)綜指的行業(yè)構(gòu)成聚焦于當(dāng)前政策風(fēng)口上的賽道，如半導(dǎo)體、醫(yī)藥創(chuàng)新藥、新能源和計算機通信等行業(yè)，既符合政策導(dǎo)向，又具有高彈性和增長潛力。尤其是，半導(dǎo)體行業(yè)作為AI投資的重要領(lǐng)域，受益于全球訂單復(fù)蘇、政策支持和產(chǎn)業(yè)邏輯清晰，目前處于景氣周期。

資金面上，科創(chuàng)綜指的ETF和相關(guān)基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模接近200億元，場外鏈接產(chǎn)品也在火爆銷售。此外，還有指數(shù)增強基金在規(guī)劃和發(fā)行中?？苿?chuàng)板作為成長性最強的板塊之一，容易得到中小資金的青睞，包括一些活躍資金。

此外，科創(chuàng)板在鼓勵并購重組方面得到了明確的支持，這為科技成長企業(yè)提供了重要的發(fā)展路徑。

需要指出的是，從過往行情看，產(chǎn)業(yè)趨勢映射下的主線行情的持續(xù)性和漲幅空間都比較大。比如2013年爆發(fā)的移動互聯(lián)網(wǎng)革命，創(chuàng)業(yè)板指3年累計漲了280%；2019年掀起的電動車革命，新能源汽車指數(shù)3年漲了240%。

問：近期回調(diào)的原因是什么？

張戈：經(jīng)歷了9月以來的大幅上漲后，出現(xiàn)部分回調(diào)是正常市場現(xiàn)象，不必過度恐慌或悲觀。這種回調(diào)主要由技術(shù)性因素和市場情緒變化引起，而非投資邏輯的重大改變。

對于投資者來說，如果認可科技作為投資主線，一些擁擠度導(dǎo)致的短期回調(diào)和由于資金偏好導(dǎo)致的短期黃金坑的機會，值得重點關(guān)注。此外，投資者還可關(guān)注主線機會里的高低切換、板塊輪動情況，以此來優(yōu)化投資組合和降低風(fēng)險。比如，主線里很多板塊成交量在頂部的時候，股價高位已經(jīng)明顯放量的時候，這時候可能要注意一下減倉和風(fēng)險防范。

被套太久一漲就賣飛？

底倉+機動倉位，合理設(shè)計止盈點

問：不少投資者在實操過程中發(fā)現(xiàn)，因為科技板塊波動很大，可能被套了一兩年，剛盈利就賣出，錯過了后面的巨大漲幅。而市場漲幅比較大的時候又上了太多倉位，導(dǎo)致調(diào)整的時候損失慘重。有什么應(yīng)對策略嗎？

張戈：投資者可以設(shè)置一部分底倉，長期持有，同時設(shè)置一部分機動倉位，用于高低切換。同時投資者應(yīng)該根據(jù)自身風(fēng)險偏好來配置底倉和機動倉位的比例。對于風(fēng)險偏好較低的投資者，底倉部分可以配置多一些紅利類或低波類穩(wěn)健基金。對于風(fēng)險偏好較高的投資者，底倉部分可以將彈性行業(yè)的基金或科創(chuàng)綜指基金的配置比例提高。

具體到絕對收益目標(biāo)和相對收益目標(biāo)，也可以有不同的方法：絕對收益目標(biāo)建議降低預(yù)期，通過多次小規(guī)模的低買高賣來追求盈利目標(biāo)。如果是相對收益目標(biāo)，在看好市場空間時買入并長期持有，同時進行定投，如果獲得超額收益后，再進行下一步操作。

對于科創(chuàng)板投資，無論是絕對收益還是相對收益策略，止盈都非常重要。即使是定投，也需要在達到一定收益后進行止盈。由于科創(chuàng)板彈性較大，漲跌幅度可能較快，投資者在止盈時需要更加堅決，避免錯過時間窗口?？偟膩碚f，投資者在投資過程中需要明確策略，合理設(shè)置止盈點，力爭收益最大化和風(fēng)險控制。

風(fēng)險提示增加：創(chuàng)業(yè)板指漲幅區(qū)間為2013-2015年、新能源汽車指數(shù)指中信電力設(shè)備及新能源指數(shù)，漲幅區(qū)間為2019-2021年，數(shù)據(jù)來源wind。觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。投資者在進行投資前請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。指數(shù)的過往業(yè)績不代表任何基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?？苿?chuàng)綜指近5年年度漲幅分別為47.13%、11.02%、-26.73%、-7.66%、1.23%。滬深300指數(shù)近5年漲跌幅分別為：2020+27.21%，2021-5.20%，2022-21.63%，2023-11.38%，2024+14.68%。

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