范建

時(shí)隔數(shù)年，蘇寧易購終于再度盈利。

不過，這并非全是經(jīng)營改善的結(jié)果，更有“技術(shù)性”財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)的功勞。僅多個(gè)債權(quán)人對(duì)公司各項(xiàng)債務(wù)的減免，就貢獻(xiàn)了投資收益超過12億元。

站在新的起點(diǎn)上，任峻領(lǐng)銜的蘇寧易購，仍然任重道遠(yuǎn)。經(jīng)營層面的全面盈利或許可以很快實(shí)現(xiàn)，但高達(dá)數(shù)百億元的債務(wù)，始終是橫亙?cè)谘矍暗母呱健?/p>

業(yè)績(jī)改善

在歸母凈利潤連續(xù)虧損4年之后，ST易購（002024.SZ）終于在2024年，迎來了業(yè)績(jī)大反轉(zhuǎn)。

全年，公司在營業(yè)收入同比下降9.32%至567.9億元的情況下，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)114.93%至6.11億元，一舉實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

盡管-10.25億元的扣非凈利潤，比上年同期減虧超過40億元，但仍說明公司業(yè)務(wù)本身，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2014年以來，公司已連續(xù)11年扣非凈利潤虧損，累計(jì)虧損867.49億元。

2021年，蘇寧易購流動(dòng)性危機(jī)全面爆發(fā)，張近東憑一己之力，已無力回天，無奈交出這艘家電巨輪的掌舵權(quán)。

時(shí)年66歲的高鑫零售創(chuàng)始人黃明端臨危受命，為風(fēng)雨飄搖的蘇寧易購，重新找回了航向。他甫一上任，就大刀闊斧進(jìn)行改革，關(guān)閉旗下紅孩子母嬰、家樂福超市、家電3C家居生活專業(yè)店等，共計(jì)600余家，同時(shí)在具備優(yōu)勢(shì)的家電、3C等領(lǐng)域加速開店。

出生于1955年的黃明端，畢竟已不再年輕。2023年4月，公司董事會(huì)換屆時(shí)他選擇了卸任，將指揮棒交給了年輕的“老蘇寧人”。

時(shí)年47歲的任峻當(dāng)選為蘇寧易購新一任董事長(zhǎng)，并兼任總裁。他22歲就加入蘇寧，曾是公司最年輕的副總裁，擔(dān)任過董秘、董事等重要職務(wù)。

在任峻的帶領(lǐng)下，2024年，蘇寧易購持續(xù)進(jìn)行渠道和產(chǎn)品調(diào)整。

圍繞“開大店，開好店”的戰(zhàn)略目標(biāo)，在重點(diǎn)城市新開、重裝75家 Suning Max、Suning Pro店面，同時(shí)，完善在社區(qū)、縣鎮(zhèn)市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)布局，貼近用戶精準(zhǔn)獲客。期內(nèi)，公司自營門店數(shù)量?jī)魷p少278家，但門店面積7.03萬㎡。

2024年，公司零售云加盟店新開1296家，其中大店數(shù)量占比達(dá)2.15%，期末蘇寧易購零售云加盟店總數(shù)已達(dá)10168家。

產(chǎn)品層面，則是推進(jìn)差異化的專供產(chǎn)品建設(shè)，截至2024年末，公司全渠道JSAV專供商品銷售占比達(dá)22.6%。得益于商品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，期內(nèi)毛利率得到提升。

尤其是在第四季度，在家電以舊換新的政策刺激下，公司門店銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)64.6%。

技術(shù)性盈利

2024年，蘇寧易購扭虧為盈，既是經(jīng)營改善的結(jié)果，更有“技術(shù)性”財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)的功勞。

期內(nèi)，公司進(jìn)行了多項(xiàng)債務(wù)化解工作：與廣告商簽署《和解協(xié)議》，給予應(yīng)付廣告費(fèi)減免；獲14家公司減免部分租金和物業(yè)管理費(fèi)；高鑫零售子公司、天天快遞原股東對(duì)公司債務(wù)豁免、減免。

上述原本應(yīng)是公司的應(yīng)付款或負(fù)債，經(jīng)過減免之后，帶來2024年度投資收益12.44億元。

天天快遞曾是蘇寧易購在物流建設(shè)上的重要一環(huán)，公司欲借此強(qiáng)化自身最后一公里的配送服務(wù)。

2016年底，蘇寧易購子公司蘇寧物流，以42.5億元估值，出資29.75億元收購天天快遞70%股權(quán)。同時(shí)，協(xié)議約定，在12個(gè)月內(nèi)，按上述估值收購剩余30%股權(quán)。

控股天天快遞之后，蘇寧方面對(duì)其進(jìn)行了較大投入。但隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，天天快遞虧損。2018年-2020年，分別虧損12.97億元、17.86億元和12.26億元。

期間，蘇寧物流未按協(xié)議約定，完成對(duì)剩余17.4259%股權(quán)的收購（對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓款為7.41億元）。

公司流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)后，加快了對(duì)虧損業(yè)務(wù)的調(diào)整，天天快遞物流業(yè)務(wù)被迫停止運(yùn)營。

去年8月，蘇寧物流與各轉(zhuǎn)讓方協(xié)商，以1元收購剩余股權(quán)，完成了對(duì)天天快遞的100%持股。

這一番操作，既化解了蘇寧物流對(duì)天天快速的股權(quán)收購債務(wù)，同時(shí)增加公司凈利潤超過5億元。

當(dāng)年8月，蘇寧物流將所持天天快遞100%股權(quán)，以及對(duì)其所有債權(quán)，以1000萬元對(duì)價(jià)，轉(zhuǎn)讓給浙江融躍速運(yùn)。這筆交易，又為公司增加當(dāng)期凈利潤約4.25億元。

2025年，蘇寧易購會(huì)繼續(xù)加大非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)的處置力度。去年底，股東大會(huì)已通過決議，授權(quán)經(jīng)營層擇機(jī)處置部分其他權(quán)益工具投資。

擬處置的資產(chǎn)，為公司所持中國聯(lián)通（600050.SH）股票。截至2024年末，蘇寧易購持有中國聯(lián)通4.13億股，占該公司總股本的1.30%，為第八大股東，當(dāng)前市值約23億元。按照股東會(huì)決議，如果市場(chǎng)行情合適，蘇寧易購將在今年內(nèi)清空中國聯(lián)通股票。

另外，去年10月，蘇寧易購已向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提出仲裁請(qǐng)求，要求萬達(dá)集團(tuán)支付股權(quán)回購款50.41億元。仲裁申請(qǐng)已獲受理，目前，尚未開庭審理。

任重道遠(yuǎn)

盡管經(jīng)營狀況和業(yè)績(jī)有較為明顯的改善，但蘇寧易購仍遠(yuǎn)未到可以放松的時(shí)候。

截至2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)90.63%，且流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)408.59億元，331.89億元應(yīng)付款項(xiàng)逾期未支付，168.10億元銀行及金融機(jī)構(gòu)借款，已觸發(fā)相關(guān)借款合同的違約或提前還款事項(xiàng)。

公司的1190億元總資產(chǎn)中，超過510億元，因各種原因受限。2024年，因合同糾紛，公司及控股子公司作為被告新增訴訟、仲裁涉案金額超過33億元。

基于上述原因，年審機(jī)構(gòu)認(rèn)為，存在可能導(dǎo)致對(duì)蘇寧易購持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性，對(duì)公司2024年度財(cái)報(bào)出具了“非標(biāo)”審計(jì)意見。另外，因2022-2024年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負(fù)值，公司股票將繼續(xù)實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

對(duì)此，蘇寧易購董事會(huì)表示，將堅(jiān)定聚焦增收、降本、提效，推進(jìn)經(jīng)營工作，增強(qiáng)盈利能力和改善財(cái)務(wù)狀況；加快資產(chǎn)盤活及拓展金融機(jī)構(gòu)合作，增加資金回籠減輕流動(dòng)性壓力；加強(qiáng)各方協(xié)同，平穩(wěn)有序降低負(fù)債水平，多措并舉保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。

對(duì)于高達(dá)數(shù)百億的應(yīng)付款項(xiàng)，公司表示，一方面將通過與供應(yīng)商的合作恢復(fù)和擴(kuò)大來陸續(xù)解決；另一方面與供應(yīng)商溝通達(dá)成和解，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)分期或者延期支付。此外公司在推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)單元獨(dú)立發(fā)展及戰(zhàn)略引資的同時(shí)，嘗試推進(jìn)債轉(zhuǎn)股工作，以進(jìn)一步降低負(fù)債水平。

2025年，蘇寧易購給自己定下的目標(biāo)是，經(jīng)營層面實(shí)現(xiàn)全面盈利，借此增加公司流動(dòng)性，制定多元化策略以加快債務(wù)化解進(jìn)度，推動(dòng)公司回歸正?；?jīng)營軌道。