3月3日，全球最大現(xiàn)制飲品企業(yè)蜜雪冰城正式登陸港交所。

上市首日，蜜雪股價(jià)開(kāi)盤(pán)報(bào)262港元，較發(fā)行價(jià)高開(kāi)29.38%，盤(pán)中總市值很快便超過(guò)千億港元。

資本市場(chǎng)的熱情不難預(yù)料。早在公開(kāi)發(fā)售環(huán)節(jié)，“雪王”就已創(chuàng)下了新的歷史紀(jì)錄。

蜜雪冰城此次融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到5258倍，凍資金額超過(guò)1.82萬(wàn)億港元，超越2021年2月上市的快手1.26萬(wàn)億港元的認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄，成為港股新的“凍資王”。

蜜雪冰城現(xiàn)象級(jí)的IPO背后，是市場(chǎng)對(duì)其投資價(jià)值的高度共識(shí)與迫切期待。

蜜雪冰城的投資價(jià)值，無(wú)法被孤立地解讀為門(mén)店規(guī)模、亦或是價(jià)格優(yōu)勢(shì)，而是“高質(zhì)平價(jià)”指引下的一場(chǎng)消費(fèi)普惠。

當(dāng)新消費(fèi)的華美外衣生出諸多褶皺，投資人亟需找到真正能代表大眾消費(fèi)的投資標(biāo)的。市場(chǎng)也在隱隱期待，蜜雪冰城的“起飛”能夠翻開(kāi)中國(guó)消費(fèi)行業(yè)估值反彈的新篇章。

“雪王”的含金量

蜜雪冰城空前的投資熱度，與其作為消費(fèi)品牌的成功離不開(kāi)關(guān)系。

小米股票的長(zhǎng)期追隨者，未必是小米汽車(chē)的車(chē)主。但很難想象，參與蜜雪冰城打新的熱情散戶，沒(méi)有喝過(guò)蜜雪冰城。

畢竟，一杯檸檬水的價(jià)格低至4元。而蜜雪冰城的4萬(wàn)6千家門(mén)店，已覆蓋中國(guó)內(nèi)地31個(gè)省份、自治區(qū)及直轄市，超過(guò)300個(gè)地級(jí)市。

以門(mén)店數(shù)計(jì)，蜜雪冰城已超越星巴克，成為全球規(guī)模第一的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)樂(lè)于將蜜雪冰城的成功，簡(jiǎn)單歸因于“規(guī)模效應(yīng)”及“性?xún)r(jià)比”。但這種說(shuō)法，一定程度忽略了這種商業(yè)模式的領(lǐng)先與稀缺性。

早在新茶飲市場(chǎng)發(fā)展初期，蜜雪冰城就與多數(shù)品牌就不處于同一跑道——并非聚焦哪一類(lèi)消費(fèi)群體，而是旨在做所有人都買(mǎi)得起的普惠飲品。

普惠首先體現(xiàn)在中低收入人群的易得性。截至2024年9月30日，蜜雪冰城三線及以下城市門(mén)店占比達(dá)到了57.2%。公司對(duì)“下沉市場(chǎng)”的定義，被細(xì)化到了全國(guó)約30000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)中的4900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

行業(yè)轉(zhuǎn)而向下沉市場(chǎng)尋求增量時(shí)，蜜雪冰城的工廠建設(shè)熱火朝天。到2024年三季度，蜜雪冰城的生產(chǎn)基地總面積已飆升至79萬(wàn)平方米。

當(dāng)前，蜜雪冰城建有五大生產(chǎn)基地，提供給加盟商的核心飲品食材100%自產(chǎn)。像檸檬這類(lèi)常見(jiàn)的水果原料，蜜雪冰城的采購(gòu)成本要比同行低20%以上。

憑借超4萬(wàn)家門(mén)店的龐大體量攤薄成本，通過(guò)自建供應(yīng)鏈體系掌握原材料定價(jià)權(quán)，蜜雪冰城構(gòu)建起難以復(fù)制的成本護(hù)城河。

甚至連新消費(fèi)最為重視的品牌營(yíng)銷(xiāo)，都能通過(guò)“蜜雪冰城甜蜜蜜”的洗腦旋律完成，而“聽(tīng)覺(jué)營(yíng)銷(xiāo)”早已被證明是構(gòu)建品牌心智最強(qiáng)的武器。

可以說(shuō)，蜜雪冰城滲透率提升，對(duì)應(yīng)的正是中國(guó)大眾市場(chǎng)消費(fèi)潛力的釋放。

蜜雪冰城的價(jià)值，也由平價(jià)茶飲店轉(zhuǎn)變?yōu)槠栈菪偷南M(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施。讓任何人在中國(guó)大陸的任何一個(gè)城市、縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)都能買(mǎi)得起最基礎(chǔ)的快樂(lè)。

2023年，中國(guó)每賣(mài)出10杯現(xiàn)制檸檬水，就有8杯來(lái)自蜜雪冰城；每賣(mài)出10支現(xiàn)制冰淇淋，就有3支來(lái)自蜜雪冰城。

事實(shí)證明，身處存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，普惠型消費(fèi)才是最大的確定性。

這也是蜜雪冰城在規(guī)模如此龐大之后，仍能穿越周期、展現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)能力的重要原因。

資本市場(chǎng)的“價(jià)值共識(shí)”

相比易受市場(chǎng)情緒影響的散戶投資者，更早之前就站隊(duì)“雪王”的一眾頂級(jí)資本，更深諳蜜雪冰城的長(zhǎng)期價(jià)值。

此次IPO發(fā)行過(guò)程中，蜜雪冰城集聚了堪稱(chēng)豪華的基石投資者陣營(yíng)：包含M&G英卓投資管理、紅杉中國(guó)、博裕資本、高瓴、美團(tuán)龍珠。

其中，M&G plc旗下的M&G Investments（英卓投資管理）的身影格外引人矚目。

公開(kāi)資料顯示，M&G plc背后為英國(guó)最大壽險(xiǎn)公司保誠(chéng)集團(tuán)，管理資產(chǎn)達(dá)3461億英鎊，服務(wù)對(duì)象中不乏養(yǎng)老金、主權(quán)基金等機(jī)構(gòu)投資者。

重視穩(wěn)定回報(bào)的客戶群體，決定了其穩(wěn)健、謹(jǐn)慎、追求長(zhǎng)期回報(bào)的投資風(fēng)格。險(xiǎn)資的背景更奠定了其嚴(yán)格的投資紀(jì)律，以及對(duì)資產(chǎn)估值的高敏感度。

此外，M&G近年在全球范圍內(nèi)都鮮少出手。其上一次在大中華區(qū)的股權(quán)投資案例，還要追溯到2023年京東工業(yè)的B輪融資。

M&G此番站隊(duì)蜜雪冰城，不僅預(yù)示著對(duì)蜜雪冰城估值合理性的認(rèn)可，更是展現(xiàn)了對(duì)其商業(yè)模式在全球現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)復(fù)制的信心。

畢竟，文化背景與飲食習(xí)慣的茶飲或許客觀存在，但全世界消費(fèi)者對(duì)“高質(zhì)平價(jià)”飲品的追求卻是一致的。

據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，全球現(xiàn)制飲品市場(chǎng)規(guī)模呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023年至2028年復(fù)合增長(zhǎng)率將提升至7.2%。到2028年市場(chǎng)總額將占全球飲料總市場(chǎng)份額的“半壁江山”。

2018年就已開(kāi)店越南的蜜雪冰城，已在東南亞建立了出海“前哨站”。

截至2024年前三季度，蜜雪冰城以東南亞為主的海外門(mén)店數(shù)已超4800家。在東南亞市場(chǎng)，蜜雪冰城已成為排名第一的現(xiàn)制茶飲品牌。

而作為長(zhǎng)期深耕消費(fèi)投資領(lǐng)域的知名投資機(jī)構(gòu)，紅杉中國(guó)的地位無(wú)需贅述。此次重倉(cāng)認(rèn)購(gòu)6000萬(wàn)美元，與英卓資管的份額等同。

博裕資本旗下資金認(rèn)購(gòu)金額達(dá)4000億美元。Pre-IPO輪就加入的高瓴及龍珠資本次同樣選擇進(jìn)一步加碼，分別認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)美元和1000萬(wàn)美元。

2020年，蜜雪冰城完成了一輪估值200億元的20億元融資，只有美團(tuán)龍珠、高瓴和CPE源峰三家機(jī)構(gòu)搶到入場(chǎng)券。IPO前，三家分別持股4%、4%和2%，合計(jì)10%。

該輪融資也是蜜雪冰城自1997年成立以來(lái)唯一的一輪外部融資。

到2025年登陸港交所之時(shí)，蜜雪冰城的發(fā)行市值已達(dá)到763億港元。短短五年間，公司估值已翻三倍。

即便追漲也要“上車(chē)”的根本原因在于，蜜雪冰城在全球范圍的“唯一稀缺性”。與其說(shuō)是賣(mài)茶飲，其實(shí)做的更像是賣(mài)水的生意。將水果、茶和水重組，做極致標(biāo)準(zhǔn)化的國(guó)民單品。

“雪王”已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)證明了：消費(fèi)升級(jí)的真諦不在于價(jià)格標(biāo)簽，而在于價(jià)值感知的平等化。

未來(lái)致力于“讓全球每個(gè)人享受高質(zhì)平價(jià)的美味”的蜜雪冰城，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Σ豢上蘖俊?/p>

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