上半年“領銜”有色金屬上漲行情的“銅博士”，在價格回落后迎來了下游去庫存高峰。銅的下游消費呈現旺季提早來臨、延后結束的特點。預計四季度銅價或呈震蕩走高態勢。

銅消費旺季提早到來

上海鋼聯數據顯示，6月起國內電解銅現貨庫存開始下降，下游消費逐步復蘇。業內人士表示，今年銅的下游消費對銅價敏感度非常高，本該發揮作用的需求卻支撐力度不足。

銅冠金源期貨有色金屬分析師趙凱熙認為，今年銅的下游消費呈現旺季提早來臨、延后結束的特點。往年9到10月是銅消費旺季，素有“金九銀十”的美譽，2024年情況卻有所不同。由于上半年銅價高企，下游廠商產生畏高情緒，因此當時銅消費受到抑制。暑期銅價回落后，下游逐漸恢復采買節奏。

“9月以來國內銅下游消費逐漸好轉，雖然國慶假期后庫存出現小幅反彈，但‘金九銀十’的旺季消費預期將帶動國內銅進入低庫存狀態。”趙凱熙表示。

上海有色網分析師張桐栩認為，下游消費情況對銅價十分敏感?！叭径纫詠?，9500美元/噸是一個分水嶺，一旦突破該價格，電解銅現貨市場采買活躍度就開始降低；低于該價位，現貨采買則有所升溫?！彼硎尽?/p>

中信建投高級分析師張維鑫表示，10月以來國內銅去庫存已放緩。放眼全球，COMEX（芝加哥商品交易所）銅已累庫至近5年高位，LME（倫敦金屬交易所）去庫存也有所放緩。目前，全球銅庫存水平約55萬噸，同比增長94%。

“目前，銅下游消費仍缺乏終端消費的強勁支撐。消費明顯受到銅價影響，表現弱于往年?！睆埻╄虮硎尽?/p>

在中金大宗商品團隊看來，今年“金九銀十”需求的成色好于預期，其中家電、汽車、電網需求表現較為亮眼。

趙凱熙介紹，我國光伏裝機量正以200吉瓦/年的速度增長，這種高速增長狀態預計將維持3年。從短期來看，10月國內光伏并網項目有望提速，四季度新能源產業有較快增長預期，這也將帶動后市銅需求增長。

國家電網預計，2024年電網建設投資總規模將超5000億元。從中長期來看，為發展人工智能領域建設基礎設施，美國、印度及新興市場等也在加快電網改造的步伐，全球電網改造將驅動該領域用銅量的增長。必和必拓預測，2050年之前，全球銅需求總量將每年增加約340萬噸。

家電也將拉動銅的消費。海外“黑色星期五”備庫預期下，10到11月家電排產增速可觀，進入12月后家電排產同比增速將趨于放緩。作為制造家電的必備材料，銅的消費將得以提振。

四季度銅價或震蕩上行

四季度，在多重因素推動下，銅價或震蕩上行。

張桐栩表示，四季度銅價可能再次啟動上漲行情。原因是，海內外多因素共振，經濟增長將繼續支撐銅價走高。

中金大宗商品團隊預計，四季度銅價中樞將維持在每噸9500美元到10000美元的區間。

趙凱熙預計，四季度國內銅價或呈震蕩態勢，像上半年出現單邊上漲行情的概率不大。他對銅價仍抱有較為樂觀的預期，認為美國經濟軟著陸預期、銅礦供應緊缺的基本面、中國出臺的一攬子穩增長政策均是銅價四季度的支撐因素。

在趙凱熙看來，銅的金屬屬性大于其工業屬性，其價格走勢受到降息的頻率、斜率影響。10月4日美國非農數據超預期后，美元指數上漲，美國經濟軟著陸預期升溫，制造業等工業用銅量有望增加。但美國非農數據超預期背后美聯儲年內或放慢降息步伐，市場風險偏好回落后短期銅價漲勢可能放緩。

張維鑫認為，四季度銅價走勢或先強后弱。10月是國內政策重要窗口期，11月是政策密集落地驗證期，這賦予銅價更大的彈性。10到11月預期落地后，銅價的影響因素回歸至其基本面與海外宏觀經濟上。

上海證券報

編輯/范輝