上半年“領(lǐng)銜”有色金屬上漲行情的“銅博士”，在價格回落后迎來了下游去庫存高峰。銅的下游消費(fèi)呈現(xiàn)旺季提早來臨、延后結(jié)束的特點(diǎn)。預(yù)計四季度銅價或呈震蕩走高態(tài)勢。

國內(nèi)電解銅匯總均價走勢

數(shù)據(jù)上海鋼聯(lián)

上半年“領(lǐng)銜”有色金屬上漲行情的“銅博士”，在價格回落后迎來了下游去庫存高峰。銅的下游消費(fèi)呈現(xiàn)旺季提早來臨、延后結(jié)束的特點(diǎn)。預(yù)計四季度銅價或呈震蕩走高態(tài)勢。

銅消費(fèi)旺季提早到來

上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，6月起國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存開始下降，下游消費(fèi)逐步復(fù)蘇。業(yè)內(nèi)人士表示，今年銅的下游消費(fèi)對銅價敏感度非常高，本該發(fā)揮作用的需求卻支撐力度不足。

銅冠金源期貨有色金屬分析師趙凱熙認(rèn)為，今年銅的下游消費(fèi)呈現(xiàn)旺季提早來臨、延后結(jié)束的特點(diǎn)。往年9到10月是銅消費(fèi)旺季，素有“金九銀十”的美譽(yù)，2024年情況卻有所不同。由于上半年銅價高企，下游廠商產(chǎn)生畏高情緒，因此當(dāng)時銅消費(fèi)受到抑制。暑期銅價回落后，下游逐漸恢復(fù)采買節(jié)奏。

“9月以來國內(nèi)銅下游消費(fèi)逐漸好轉(zhuǎn)，雖然國慶假期后庫存出現(xiàn)小幅反彈，但‘金九銀十’的旺季消費(fèi)預(yù)期將帶動國內(nèi)銅進(jìn)入低庫存狀態(tài)。”趙凱熙表示。

上海有色網(wǎng)分析師張桐栩認(rèn)為，下游消費(fèi)情況對銅價十分敏感。“三季度以來，9500美元/噸是一個分水嶺，一旦突破該價格，電解銅現(xiàn)貨市場采買活躍度就開始降低；低于該價位，現(xiàn)貨采買則有所升溫。”她表示。

中信建投高級分析師張維鑫表示，10月以來國內(nèi)銅去庫存已放緩。放眼全球，COMEX（芝加哥商品交易所）銅已累庫至近5年高位，LME（倫敦金屬交易所）去庫存也有所放緩。目前，全球銅庫存水平約55萬噸，同比增長94%。

“目前，銅下游消費(fèi)仍缺乏終端消費(fèi)的強(qiáng)勁支撐。消費(fèi)明顯受到銅價影響，表現(xiàn)弱于往年。”張桐栩表示。

在中金大宗商品團(tuán)隊看來，今年“金九銀十”需求的成色好于預(yù)期，其中家電、汽車、電網(wǎng)需求表現(xiàn)較為亮眼。

趙凱熙介紹，我國光伏裝機(jī)量正以200吉瓦/年的速度增長，這種高速增長狀態(tài)預(yù)計將維持3年。從短期來看，10月國內(nèi)光伏并網(wǎng)項目有望提速，四季度新能源產(chǎn)業(yè)有較快增長預(yù)期，這也將帶動后市銅需求增長。

國家電網(wǎng)預(yù)計，2024年電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模將超5000億元。從中長期來看，為發(fā)展人工智能領(lǐng)域建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，美國、印度及新興市場等也在加快電網(wǎng)改造的步伐，全球電網(wǎng)改造將驅(qū)動該領(lǐng)域用銅量的增長。必和必拓預(yù)測，2050年之前，全球銅需求總量將每年增加約340萬噸。

家電也將拉動銅的消費(fèi)。海外“黑色星期五”備庫預(yù)期下，10到11月家電排產(chǎn)增速可觀，進(jìn)入12月后家電排產(chǎn)同比增速將趨于放緩。作為制造家電的必備材料，銅的消費(fèi)將得以提振。

四季度銅價或震蕩上行

四季度，在多重因素推動下，銅價或震蕩上行。

張桐栩表示，四季度銅價可能再次啟動上漲行情。原因是，海內(nèi)外多因素共振，經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)支撐銅價走高。

中金大宗商品團(tuán)隊預(yù)計，四季度銅價中樞將維持在每噸9500美元到10000美元的區(qū)間。

趙凱熙預(yù)計，四季度國內(nèi)銅價或呈震蕩態(tài)勢，像上半年出現(xiàn)單邊上漲行情的概率不大。他對銅價仍抱有較為樂觀的預(yù)期，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期、銅礦供應(yīng)緊缺的基本面、中國出臺的一攬子穩(wěn)增長政策均是銅價四季度的支撐因素。

在趙凱熙看來，銅的金屬屬性大于其工業(yè)屬性，其價格走勢受到降息的頻率、斜率影響。10月4日美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期后，美元指數(shù)上漲，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫，制造業(yè)等工業(yè)用銅量有望增加。但美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期背后美聯(lián)儲年內(nèi)或放慢降息步伐，市場風(fēng)險偏好回落后短期銅價漲勢可能放緩。

張維鑫認(rèn)為，四季度銅價走勢或先強(qiáng)后弱。10月是國內(nèi)政策重要窗口期，11月是政策密集落地驗證期，這賦予銅價更大的彈性。10到11月預(yù)期落地后，銅價的影響因素回歸至其基本面與海外宏觀經(jīng)濟(jì)上。