智通財經(jīng)APP了解到，全球芯片行業(yè)的兩大核心力量——阿斯麥(ASML.US)與臺積電(TSM.US)開啟的芯片公司新一輪財報季顯示，在價值高達5300億美元的這一全球最高端產(chǎn)業(yè)鏈之中，那些搭乘史無前例的人工智能狂熱浪潮的芯片公司與那些未能搭上這股AI熱潮的公司之間的股價與實際業(yè)績分歧越來越大，凸顯出市場用真金白銀押注那些與AI掛鉤的上市芯片公司脫穎而出，而不是那些主營業(yè)務(wù)與非AI領(lǐng)域充分掛鉤的公司。從本財報季的初步數(shù)據(jù)來看，這種股價與業(yè)績差距可能很快將從裂口擴大至深淵。

“如果沒有人工智能，整個芯片市場將非常艱難。”來自荷蘭的光刻機制造商阿斯麥的首席執(zhí)行官克里斯托夫·富凱 (Christophe Fouquet) 在上周的業(yè)績電話會議上表示。該公司上周公布的Q3業(yè)績意外暴雷，主要因人工智能以外的所有芯片需求仍然疲軟而下調(diào)2025年全年的銷售額預(yù)期，且阿斯麥的Q3訂單則因非AI領(lǐng)域需求萎靡而大幅不及市場預(yù)期。

來自荷蘭的阿斯麥是全球最大規(guī)模光刻系統(tǒng)制造商，阿斯麥所生產(chǎn)的光刻設(shè)備在制造芯片的過程中可謂起著最重要作用。阿斯麥是臺積電、三星以及英特爾用于制造最高端制程芯片的目前最先進極紫外(EUV)光刻機的唯一供應(yīng)商。

如果說芯片是現(xiàn)代人類工業(yè)的“掌上明珠”，那么光刻機就是將這顆“明珠”生產(chǎn)出來所必須具備的工具，更重要的是，阿斯麥是全球芯片廠制造最先進制程的芯片，比如3nm、5nm以及7nm芯片所需EUV光刻設(shè)備的全球唯一一家供應(yīng)商。該公司下調(diào)業(yè)績預(yù)期，可謂反映出整個芯片行業(yè)的需求水平仍處于弱復(fù)蘇階段，至少在現(xiàn)在這個時間段未能實現(xiàn)芯片行業(yè)的需求“繁榮周期”。

芯片行業(yè)“冰火兩重天”：與AI相關(guān)的需求井噴，非AI仍處于“萎靡時刻”

阿斯麥最新公布的業(yè)績引發(fā)了人們對芯片行業(yè)健康狀況的新一輪擔憂，雖然史無前例的AI熱潮助力下，與AI密切相關(guān)的芯片，尤其是數(shù)據(jù)中心AI芯片的需求井噴式增長，美國科技巨頭們持續(xù)斥巨資購入AI GPU、數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)芯片等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，來擴建或新建數(shù)據(jù)中心。但是，整個芯片行業(yè)目前仍然受到個人電腦、智能手機以及電動汽車等關(guān)鍵市場需求疲軟的重大打擊。

此外，這家光刻機巨頭還長期陷入中美之間日益加劇的地緣政治緊張局勢，這一緊張局勢可能將進一步切斷更多的阿斯麥光刻機進入中國芯片市場的渠道，進而持續(xù)打擊阿斯麥業(yè)績。中國市場仍然是世界上最大規(guī)模的光刻機等半導(dǎo)體設(shè)備市場。

從理性的投資者角度來看，阿斯麥痛擊全球芯片股股價的業(yè)績，不意味著全球布局人工智能的這股狂熱浪潮處于退散或者降溫狀態(tài)，并且阿斯麥業(yè)績顯示出AI芯片需求持續(xù)激增。但是，這份暴雷的財報確實揭開了全球芯片行業(yè)的最新動態(tài)，那就是：AI熱潮仍在上演，尤其是聚焦于B端數(shù)據(jù)中心的所有類型AI芯片的需求仍然非?；鸨cAI無關(guān)的領(lǐng)域，比如電動汽車、工業(yè)領(lǐng)域以及物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、廣泛消費電子產(chǎn)品的芯片需求，仍然處于需求疲軟甚至需求大幅衰退的狀態(tài)。

然而在上周四，有著“全球芯片代工之王”稱號的芯片制造巨頭臺積電(TSM.US)在上周大幅上調(diào)2024年的營收預(yù)期以及管理層強調(diào)AI需求非常瘋狂之后，大幅緩解市場對于整個芯片行業(yè)的需求擔憂情緒，并且極大程度提振市場對于AI芯片需求的樂觀情緒。蘋果公司以及AI芯片超級霸主英偉達都是臺積電的最核心芯片代工客戶。臺積電首席執(zhí)行官魏哲家在業(yè)績會議上表示，行業(yè)增長受到人工智能相關(guān)驅(qū)動因素的強勁推動，并且整體芯片需求已經(jīng)“穩(wěn)定”，并呈現(xiàn)開始改善的信號。

而臺積電最新業(yè)績，可謂大幅強化了AI熱潮仍然如火如荼的這一投資觀點，AI芯片需求仍無比火爆。談到市場對于AI芯片的需求時，臺積電掌舵者魏哲家在業(yè)績會議上表示，AI芯片需求前景非常樂觀，并強調(diào)臺積電客戶們對于CoWoS先進封裝的需求遠超公司供給。

“公司將全力應(yīng)對客戶們對于CoWoS先進封裝產(chǎn)能的需求。即使今年產(chǎn)能翻倍，明年繼續(xù)翻倍，仍然遠遠不夠?！蔽赫芗以跇I(yè)績會上表示。CoWoS先進封裝產(chǎn)能，對于英偉達Blackwell AI GPU等更廣泛AI芯片的產(chǎn)能而言至關(guān)重要?！皫缀跛腥斯ぶ悄軇?chuàng)新者都與臺積電合作，AI相關(guān)的需求是真實存在的，并且我相信這只是一個開始?！?/p>

臺積電管理層預(yù)計該公司全年營收將增長近30%，超過20%-25%的分析師普遍預(yù)期以及該公司上季度給出的預(yù)期，管理層還預(yù)計今年臺積電的數(shù)據(jù)中心人工智能服務(wù)器芯片(包含英偉達AI GPU、博通AI ASIC等廣泛意義的AI芯片)的相關(guān)營收將增加兩倍以上。

阿斯麥與臺積電陸續(xù)公布財報，意味著全球芯片公司新一輪財報季開啟，并且這兩大芯片產(chǎn)業(yè)鏈核心巨頭的業(yè)績共同顯示出：全球人工智能支出浪潮勢不可擋，與AI芯片密切相關(guān)的股票邏輯支撐可謂極度硬核，英偉達等AI芯片領(lǐng)軍者們的股價漲勢，也許遠未停止。尤其是在數(shù)據(jù)中心AI芯片領(lǐng)域份額高達80%-90%的AI芯片霸主英偉達，股價可能不斷創(chuàng)下歷史新高，突破華爾街分析師們普遍預(yù)期的150美元可能只是時間問題。

在美股，芯片股走勢出現(xiàn)巨大分歧

堪稱“全球芯片股風向標”的費城半導(dǎo)體指數(shù)(SOX)上周曾因阿斯麥業(yè)績意外暴雷而暴跌，在周二阿斯麥戲劇性地提前公布大幅不及預(yù)期的財報后，罕見大幅下跌5.3%，隨后在臺積電周四公布業(yè)績后，該指數(shù)恢復(fù)強勁漲勢。然而在整個美股市場，推動美股屢創(chuàng)新高的核心力量——芯片板塊，其內(nèi)部個股走勢卻出現(xiàn)巨大分歧。

其中，半導(dǎo)體設(shè)備公司股價大幅跑輸于費城半導(dǎo)體指數(shù)。阿斯麥、科磊以及拉姆研究等半導(dǎo)體設(shè)備巨頭們罕見被納入“領(lǐng)跌名單”，而包括臺積電、英偉達以及博通在內(nèi)的與AI密切相關(guān)聯(lián)的芯片公司股價則大漲。

半導(dǎo)體設(shè)備公司上周領(lǐng)跌于美股芯片板塊

半導(dǎo)體設(shè)備公司提供的芯片制造設(shè)備，聚焦于光刻、刻蝕、薄膜沉積、多層互連以及熱管理等核心的芯片制造環(huán)節(jié)。因此相比于臺積電、英偉達、AMD以及博通等大幅直接受益于全球布局AI的這股狂熱浪潮的芯片公司，聚焦于重資產(chǎn)的半導(dǎo)體設(shè)備公司仍然非常依賴于整個芯片行業(yè)需求而不是僅僅與AI相關(guān)聯(lián)的芯片需求，若PC、智能手機等端側(cè)人工智能大模型風靡全球，可能帶動整個芯片行業(yè)需求邁入繁榮，但這一局面顯然還未有明顯跡象。而阿斯麥最新公布的業(yè)績凸顯出的芯片行業(yè)整體需求萎靡態(tài)勢，令這些公司股價集體走弱。

“我們預(yù)計這種分歧可能將繼續(xù)下去，因為假設(shè)這一切都是人工智能驅(qū)動的需求是完全正確的。”來自 Gabelli Funds 的資深分析師Ryuta Makino表示，他預(yù)計至少到2025年，這種分歧巨大的路徑仍然存在。

芯片公司們的財報數(shù)據(jù)通常被視為全球經(jīng)濟的晴雨表，因為芯片對從數(shù)據(jù)中心高性能服務(wù)器到智能手機、電動汽車以及洗碗機等一系列電子產(chǎn)品制造而言至關(guān)重要。提供用于制造這些芯片的半導(dǎo)體設(shè)備的公司則處于行業(yè)的最前沿位置。

在臺積電、三星等芯片制造商開始代工芯片之前，需要耗費時間來建造、安裝和測試用于制造芯片的大型芯片制造機器。因此，像阿斯麥、科磊這樣的半導(dǎo)體設(shè)備公司對客戶的需求有著不同尋常的長遠看法。目前，他們正在對人工智能以外的所有芯片領(lǐng)域發(fā)出警告信號。例如，由于客戶庫存持續(xù)增加，電動汽車和工業(yè)端的芯片需求仍然在不斷下降，由于AI PC以及AI智能手機需求尚未大幅擴張，廣義上的個人電腦與智能手機端芯片需求仍處于2022年有以來的萎靡態(tài)勢。

此外，在芯片制造領(lǐng)域擁有重要地位的英特爾正在削減成本并推遲新芯片工廠的建設(shè)，因為該公司正在努力應(yīng)對銷售額下降和虧損大幅增加的嚴峻問題。本月，另一芯片制造巨頭三星甚至直接向投資者道歉，表示該公司代工業(yè)務(wù)進展以及HBM存儲芯片出貨延遲導(dǎo)致業(yè)績令投資者們失望。

投資者本周將密切關(guān)注德州儀器公司的財報，該公司將于美東時間周二盤后公布財報，其模擬芯片產(chǎn)品被廣泛的客戶群體使用。德州儀器在芯片制造商中可謂擁有最廣泛的客戶群和最大規(guī)模的產(chǎn)品范圍，因此該公司的業(yè)績以及業(yè)績展望數(shù)據(jù)可以作為各種行業(yè)需求的預(yù)測指標之一。德州儀器是全球最大規(guī)模模擬芯片制造商，其產(chǎn)品執(zhí)行簡單但至關(guān)重要的功能，例如在電子設(shè)備中將電源轉(zhuǎn)換為不同的電壓。此外，德州儀器模擬芯片近年來在電動汽車多種關(guān)鍵功能模塊和系統(tǒng)中發(fā)揮著不可或缺的作用，包括電源管理、電池管理、傳感器接口、音頻和視頻處理、電動機控制等。

整體來看，阿斯麥、科磊等半導(dǎo)體設(shè)備公司似乎面臨一條比預(yù)期更加艱難的道路，雖然科磊、應(yīng)用材料等許多半導(dǎo)體設(shè)備公司的股票在今年早些時候創(chuàng)下歷史新高。一些華爾街交易員并沒有選擇等待整個芯片行業(yè)需求復(fù)蘇的信號，而是已經(jīng)開始拋售阿斯麥等半導(dǎo)體設(shè)備公司股票。

阿斯麥剛剛經(jīng)歷了自9月初以來最糟糕的一周，其美股價格大幅下跌14%。美國最大規(guī)模的半導(dǎo)體設(shè)備公司應(yīng)用材料股價下跌9.1%，而科磊拉姆研究的跌幅均超過12%。

“我們對其他的半導(dǎo)體設(shè)備名稱顯然更加謹慎?！眮碜訡antor Fitzgerald的分析師CJ Muse在一份研究報告中寫道?！拔覀冊?jīng)認為像阿斯麥這樣的領(lǐng)先時間較長的參與者會表現(xiàn)可能更好。顯然，我們的假設(shè)是錯誤的?！痹诎⑺果湽即蠓患邦A(yù)期的業(yè)績后，該分析師表示，預(yù)計半導(dǎo)體設(shè)備公司們的股價將進一步下跌。

人工智能支出持續(xù)激增，英偉達或?qū)㈤L期霸占“AI熱潮最大贏家”頭銜

對于臺積電、英偉達、博通以及AMD、美光科技等2023年以來持續(xù)吸金的“熱門AI芯片股”來說，股價的情況則截然不同，這些公司或?qū)⒊掷m(xù)受益于大型科技公司在人工智能開發(fā)方面的持續(xù)龐大支出規(guī)模。

華爾街統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜公司以及Facebook母公司meta在第二季度的資本支出超過500億美元，其中大部分用于購買數(shù)據(jù)中心AI芯片，比如英偉達H100/H200/Blackwell系列AI GPU以及博通AI ASIC。其中一些科技巨頭已公開表示，他們計劃在未來幾個季度投入更大規(guī)模資金，采購AI GPU、數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)芯片等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，來擴建或新建數(shù)據(jù)中心。

據(jù)了解，來自天風國際的知名科技產(chǎn)業(yè)鏈分析師郭明錤最新發(fā)布英偉達Blackwell GB200芯片的產(chǎn)業(yè)鏈訂單信息，指出微軟目前是全球最大的GB200客戶，Q4訂單激增3-4倍，訂單量超過其他所有的云服務(wù)商總和。

郭明錤在一份最新報告中表示，Blackwell AI GPU的產(chǎn)能擴張預(yù)計在今年第四季度初啟動，屆時第四季度的出貨量將在15萬到20萬塊之間，預(yù)計2025年第一季度出貨量將顯著增長200%到250%，達到50萬到55萬塊。這意味著，英偉達可能僅需幾個季度就能實現(xiàn)百萬臺AI服務(wù)器系統(tǒng)的銷量目標。英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛在前不久的采訪中曾透露，Blackwell架構(gòu)AI GPU已全面投產(chǎn)，且需求非?！隘偪瘛?。

根據(jù)華爾街金融巨頭花旗集團的最新預(yù)測數(shù)據(jù)，到2025年，美國四家最大規(guī)?？萍季揞^的數(shù)據(jù)中心相關(guān)資本支出預(yù)計將同比增長至少40%，這些龐大的資本支出基本上都與生成式人工智能掛鉤，意味著ChatGPT等AI應(yīng)用的算力需求仍然龐大。花旗集團表示，這意味著巨頭們對于數(shù)據(jù)中心的支出規(guī)模有望在本已強勁的2024支出規(guī)模之上繼續(xù)大舉擴張，該機構(gòu)預(yù)計這一趨勢將為AI GPU當之無愧的霸主英偉達以及數(shù)據(jù)中心互連(DCI)技術(shù)提供商們股價持續(xù)帶來非常重磅的正面催化劑。

花旗在研究報告中指代的四大科技巨頭分別是全球云計算巨頭亞馬遜、谷歌、微軟，加上社交媒體Facebook和Instagram母公司。花旗在這份最新發(fā)布的研究報告中預(yù)計，到2025年，這四大科技巨頭的數(shù)據(jù)中心資本支出規(guī)模將同比增長40%至50%?？萍季揞^在數(shù)據(jù)中心的龐大支出增量，有望推動在全球人工智能領(lǐng)域堪稱“賣鏟人”地位的英偉達、Arista Networks等數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)技術(shù)巨頭們股價持續(xù)受國際資金青睞。

花旗分析團隊在最新研報中表示，英偉達在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的服務(wù)器GPU、NVIDIA整機服務(wù)器等硬件體系在總體擁有成本(TCO)和投資回報率(ROI)方面的絕對領(lǐng)先地位被強調(diào)為數(shù)據(jù)中心運營商的核心重視因素，他們重視在英偉達的硬件以及CUDA協(xié)同加速軟件平臺上運行各種應(yīng)用程序(包括AI訓(xùn)練/推理應(yīng)用程序)的更高級別效能?；ㄆ旆治鰣F隊還強調(diào)，人工智能 (AI) 的采用仍處于早期到中期階段，尤其是在企業(yè)端“人工智能代理”這一火熱的AI應(yīng)用推動下，企業(yè)對人工智能應(yīng)用的需求將激增，由此帶來強大的算力資源需求，刺激科技巨頭們大幅擴張與新建數(shù)據(jù)中心。

來自瑞銀全球財富管理美洲區(qū)的首席投資官Solita Marcelli表示，預(yù)計到2025年，與人工智能密切相關(guān)聯(lián)的芯片公司的總銷售額將從今年的1680億美元躍升至2450億美元。Marcelli建議客戶們在阿斯麥公布業(yè)績后逢低增持人工智能相關(guān)芯片制造商的股票倉位。

“我們繼續(xù)看到AI芯片的強勁增長前景，并密切關(guān)注管理層對未來需求的指引?！彼现茉谝环菅芯繄蟾嬷袑懙?。

在華爾街分析師們看來，所有數(shù)據(jù)中心支出的主要受益者是英偉達，其持續(xù)主導(dǎo)著廣義上的AI芯片市場。在首席執(zhí)行官黃仁勛保證其新的Blackwell芯片已全面投產(chǎn)，并看到客戶們的需求強勁后，該股上周創(chuàng)下歷史新高，突破6月份的此前最高點。英偉達股價在2024年上漲了175%以上，目前以接近3.4萬億美元的市值，距離超越蘋果再度成為“全球市值最高公司”僅一步之遙。

TIPRANKS匯編的數(shù)據(jù)顯示，42 位華爾街分析師們在對于英偉達12個月內(nèi)的平均目標價預(yù)期為153.86 美元，意味著潛在上行空間接近10%。華爾街商業(yè)銀行巨頭美國銀行近日重申對英偉達的“買入”評級，并將目標價從165美元大幅上調(diào)至190美元，高于華爾街普遍目標價。美國銀行分析團隊還將英偉達2025財年每股收益預(yù)期從2.81美元上調(diào)至2.87美元;2026財年預(yù)期從3.90美元大幅上調(diào)至4.47美元;2027財年預(yù)期從4.72美元大幅上調(diào)至5.67美元。

在華爾街分析師們看來，其他能夠從人工智能支出大浪潮中獲益的芯片公司包括臺積電、博通、Arm、美光科技以及AMD，尤其是AMD正試圖削弱英偉達對AI芯片市場的絕對控制權(quán)。

AMD重磅打造的 MI300X這一款A(yù)I加速器在內(nèi)存帶寬和容量方面相比于英偉達Hopper架構(gòu)AI GPU具有強大優(yōu)勢，尤其適用于對于AI并行化算力負載要求較高的生成式AI模型訓(xùn)練和推理任務(wù)。近期有分析師認為，如果AMD能夠繼續(xù)改進英偉達CUDA競品——即AMD ROCm軟件系統(tǒng)生態(tài)，并加快其對主流AI開發(fā)者環(huán)境的支持，可能將進一步侵蝕英偉達在數(shù)據(jù)中心AI GPU市場的份額。

然而，即使是“熱門AI芯片股”，似乎也無法避免非AI需求萎靡?guī)淼呢撁嬗绊?。比如博通，其定制化AI芯片以及以太網(wǎng)芯片主要用于全球各大數(shù)據(jù)中心，但上個月其股價因其中一部分與人工智能無關(guān)的業(yè)績令投資者們失望而暴跌，并且博通最新業(yè)績預(yù)測基本上表明，博通非AI業(yè)務(wù)的增長速度比市場預(yù)期的恢復(fù)進度要緩慢得多。

“最終勢必將為非人工智能芯片公司提供價值場景，尤其是經(jīng)濟走強意味著需求回升時刻?！眮碜訧ngalls & Snyder的高級投資組合策略師Tim Ghriskey表示?！叭欢@是一個時機問題。人工智能長期將是市場焦點?！?/p>

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