曾幾何時，日本和我們一樣。

上世紀90年代之前，日本也曾擁有長達45年的持續經濟增長，這讓日本人和企業堅信未來只會更好。他們據此從銀行借更多錢投資、買房，他們永遠相信房價會上漲，投資永遠都會帶來高回報。

但從買房投資到還貸，這個過程只需要一瞬間。

經濟運行的正常機制是，一部分人選擇把錢存進銀行，另一部分人把錢借出來然后花掉。

一個經濟體就是如此實現經濟增長的；資產和負債一開始保持著某種微妙的平衡，但隨著房地產泡沫的破滅，原來資產負債表上價值百億的資產只值十億元，可六七十億的負債還在那里。

于是乎，人們只能被動選擇還債，或者把錢存進銀行，因為資金找不到更好的投資渠道；久而久之，變得沒有人愿意消費、沒有人借錢投資。

宏觀經濟開始陷入萎縮。

而我們唯一能做的，就是想辦法確保每個人還清債務，只有這樣才能夠讓資產負債表維持平衡，讓經濟再度向前發展。

當每個人、每個企業依然還負債累累的時候，那么提前還債，就會成為一種經濟現象，并從底層影響著宏觀經濟的消費和支出。

回到現實，我們的房地產行業也的確呈現出某種和日本相似的特征。

最近三年時間里，我國的房地產價格平均每年下跌10%，目前已經跌去了30%，部分地區甚至發生了房價腰斬的現象。

過去我們說鶴崗那樣的房子只會出現在東北；但今天，全國越來越多的城市房價正在“鶴崗化”。

在這種情況下，個人也許還能夠咬緊牙關堅持堅持，盡管他們有的家庭虧損了半輩子的積蓄還負債累累，但只要能節省開支減少消費，還能夠勉強度日，但很多企業實際上已經破產了。

舉個例子，某個企業負債2000萬，資產主要是200萬的流動資金，100萬的辦公設備，外加一些廠房和寫字樓，總估價在過去能夠達到3000萬。

但房價一旦下跌，寫字樓價格首先就暴跌一般，工廠和設備面對這種企業倒閉潮，只會更不值錢，結果該企業過去能夠有3000萬的資產，但現在可能就只值1000萬了。

1000萬的估值和2000萬的負債，那么這家企業實際上已經處于資不抵債的邊緣；如果運營得當，這家企業靠著每月的產出，還能夠勉強還債度日。

那么未來呢？

企業和個人是一樣的道理；個人首付貸款30年買房，原本房子值500萬，負債300萬，沒有什么債務問題；但房子一旦跌到200萬，負債300萬，那么個人就相當于負債了100萬。

這個時候，企業也好，個人也罷，他們唯一能夠做的，就是開源節流，努力賺錢然后把賺來的錢拿去還債。

當全國幾乎所有的城市資產價格都在下跌的時候，那么大部分的企業和個人，都會面臨資產縮水的情況，這種恐慌隨即蔓延，進一步加劇了資產價格的下跌。

而那些即便是沒有負債的家庭和企業，也會因為“大環境”的不好，減少投資和消費；而那些負債累累的企業和家庭，則會因為背負巨債，不得不把大部分收入拿來還債，而不是消費和投資。

在這個過程，取決于收入的增長和負債的高低，只要債務沒有還完，那么整個宏觀層面的消費和投資，都很難恢復。

這就是資產負債表衰退帶來的可怕后果。

過去很多人覺得，房價下跌會影響到家庭這沒錯，但怎么會影響到企業呢？

其實答案很簡單，前段時間上海最奢華的酒店之一寶格麗酒店被賣掉，賣了24個億，虧沒虧呢？肯定虧麻了，但企業為什么還要賣掉？

答案就是現金流不足。

除了上海寶格麗，為了償還債務，近幾年華僑城已將數十家子公司股權和所持資產被出售或轉讓。

更早之前，萬達賣樓也是同樣的道理；虧肯定是虧了，但在現金為王的年代里，企業哪怕是冒著巨虧的結果，也不得不賣掉這些資產，否則企業就會有破產的風險。

現金為什么為王？

因為整個社會的消費、投資是不及預期的，這是一個經濟體全方位的不景氣，這也意味著，很多企業未來的營收大概率都會下降。

而現金和債務，就是決定一家企業能夠在這樣的環境里活多久的關鍵系因素。

企業是這樣，個人也是如此。

今年上半年六大行貸款縮水超三千億，提前還貸的趨勢還在繼續。當資產負債表開始衰退的時候，負債就是最大的不確定性。

當然，你要實在還不起，銀行也不會為難你，反而還會想著辦法幫助你。

這次央行就放大招了，又是降息又是降準，還利好了股市降低了房貸利率，本質上都是減輕企業和家庭的還債壓力。

一個企業，如果放任破產，那完蛋了，銀行債權首先落空，其次幾十人上百人面臨就業難，怎么解決？

最好的辦法，就是予以支持，降低利率，降低企業的資金壓力。

個人也是一樣，最近很多人還不起房貸了，銀行可以協商嗎？當然可以，因為協商才有機會，不協商的話，很多人心一橫就是不還錢，銀行也很難辦，呆賬的風險，是銀行不愿意承受的。

相比之下，銀行更愿意給你幾個月期限，讓你慢慢還。

但是，銀行的利率可以無限降低嗎？

當然不行；當銀行利息無限接近于零的時候，就會陷入流動性陷阱。這意味著，貨幣政策開始失效了。

這個時候，不論如何降低利率，哪怕是負利率，可能都很難刺激企業和個人借貸投資。

這不是幻想，當年的日本就是如此，哪怕是央行利率為負數，日本企業和個人依然不愿意借貸。

退一萬步，哪怕是利率降為零了，由于資金的使用成本很低，很多人即便拿到了錢，也不太會選擇投資，因為經濟周期很糟糕，投資回報率太低。

拿到錢，他們也更愿意還債，只要還清債務，沒有利息也是一種利好。

這個時候我們就會發現，消費端和生產端都開始萎縮；消費的萎縮意味著企業利潤的萎縮，而生產端的萎縮，則意味著就業的萎縮。

這二者疊加到一起，只會讓宏觀經濟陷入螺旋式下跌。

提前還貸，就是在這樣的背景下發生的。

時代在改變，一同改變的還有人們的觀念和思維方式。

今天我們看日本，他們的企業文化、管理方式和產業上的落后陳舊，這些都是他們的缺點。

而這是日本天生的嗎？

當然不可能。如果日本天生如此，那么就不會有二戰后世界經濟史上的奇跡，從戰敗國到成為發達國家，日本僅僅用了幾十年，這本身就說明了日本的厲害之處。

那為何日本思維和文化會變成今天這樣？

答案就是地產泡沫的破滅，就是失去的三十年。

三十年，兩三代人，足以改變他們的認知和思維方式。對未來的消極、低欲望社會、老齡化社會、投資回報率偏低等問題，都會在日積月累之下，改變日本企業、日本年輕人。

這也讓日本錯失了互聯網、移動互聯網甚至是AI發展的機遇。

今天的市場經濟，說好聽一點是靠出口、投資和消費拉動的，但實際上就是靠債務驅動的。歷史上每一次經濟危機的發生，幾乎都和債務密切相關。

2000年的互聯網泡沫、2008年的次貸危機、20世紀90年代的日本地產泡沫破滅，背后都是債務問題。

而我們，由于人均收入、社會保障體系、老齡化和未富先老等問題，這也導致我們資產負債表衰退，要比90年代的日本更為嚴峻一些。

如果算上和歐美之間的貿易摩擦的話，那么這個問題只會更嚴重。

從全球化的角度來看，90年代還是全球經濟周期的上升階段，而我們目前所面臨的，則是全球經濟周期的蕭條階段。

橫向對比來看，日本經濟泡沫破滅的時候，正是我們決定走市場經濟路線的時候。

在日本經濟周期陷入破滅之際，全球經濟正冉冉升起，但即便如此，依然沒能阻擋日本經濟長達三十年的漫長衰退。

時間的力量，周期的力量，互相交織疊加影響，最終事態的演變和走向，都超出了絕大多數人的想象。

以資產負債表衰退的標準杠桿率來看，我們的杠桿率早就超過了日本泡沫破滅前的巔峰。杠桿率即債務，它直接決定了居民端和企業端面臨經濟周期時候的沖擊力。

目前我國的居民部門杠桿率為63.5%，其中16至24歲的青年失業率也高達18.8%，兩個數字都比較高。

而那時期的日本，則早已經完成了社會福利、勞工福利，千萬別小看這些東西，在經濟高速增長的時候，這些社會保障體系無甚作用。

但在經濟下行周期內，這一體系是許多“年輕無業游民”最低的生活保障。

而我們，目前甚至還沒有很好解決員工方的年齡、休假、離職、加班等各個方面的問題。

這個問題過去好解決，現在不太好解決，未來可能更難解決。

畢竟，當企業還在承受營收利潤的雙重下滑時，它們自己幾乎已經是泥菩薩過河自身難保了，這個時候還要求企業去完善勞動法，去重視員工權益，非常不現實。

那怎么辦呢？

辜朝明已經給出了答案：“無止盡地財政刺激，由行政把銀行里的錢借出來，投資基建。當增長還能夠維系的時候，就應該全力支持經濟發展。當不可避免的衰退到來時，至少國民還能有一個不錯的生活基礎。”

“如果錯過這樣的機會，那就沒有太好的辦法。等到衰退到來時，年輕人喪失大志，指望他們恢復信心已經不太可能，只能“再過一代人”。

這一代人，日本等了差不多三十年。

而一般的房貸按揭也是三十年。三十年的還款周期，三十年的信心培育，雖晚但到；對日本來說，他們至少保住了國民的生活基礎，讓日本年輕人能夠有機會成為“平成廢宅”過一生。

但我們等不起三十年。

我們的人口更多，就業形勢也更復雜，對應的，社會保障體系也沒有足夠完善；要知道，日本90年代泡沫破滅的時候，青年失業率還不足10%，而今天我們的青年失業率是多少？

是18.8。且這還是剔除在校生的結果，如果不剔除的時候，幾乎肯定上20%，就業形勢的嚴峻性，至少從數據上來看，已經遠超當年的日本。

想象一下，一個年輕人畢業后找不到工作，回家啃老，父母又面臨房貸和中年失業的壓力，在沒有更多保障的情況下，應該如何過活？

因此，三十年太長，我們等不起，也不能等；相比之下，我們更愿意只爭朝夕。

但具體應該怎么辦呢？

我想，沒有人知道確切的答案。人類就是如此，渴望從一切已經發生的事物當中找到基本的邏輯，然后給出完美的答案，解決一切潛在的問題。

但現實世界，尤其是經濟周期，它不是工整的數學問題，并沒有標準答案，更沒有一個完美的答案，我們只能在不斷試錯和不斷試點中找到最佳路徑。

經濟的發展，無非是供需平衡，今天供需失衡，消費和債務失衡，我們需要修復它，可能最需要的，依然還是時間。

就算是再過一代人又如何？資產負債表，始終會修復。只是我們這一代人，尤其是80后90后，可能注定要面對更艱難的事情。

end.

作者：羅sir，關心經濟、社會和我們這個世界的一切；好奇事物發展背后的邏輯，樂觀的悲觀主義者。