本文時代周報 作者：謝斯臨

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一場圍繞算力服務(wù)器的采購狂潮，正在協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857.SZ）身上上演，只是其采購規(guī)模與公司當前的財務(wù)狀況形成了巨大反差。

12月16日晚，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告稱，公司擬向多家供應商采購服務(wù)器，并簽署相關(guān)采購合同，采購合同總金額預計不超過90億元。交易層面，將采用現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬的支付方式，資金來源為公司自有資金或自籌資金。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)稱，上述交易因出于商業(yè)秘密及戰(zhàn)略發(fā)展的考慮，按照規(guī)則披露交易對手方信息將導致違約或可能引致不當競爭，損害公司及投資者利益，因此公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定對交易對方的相關(guān)信息履行豁免披露程序，故不予披露交易對手方的具體情況。

今年以來，包括上述公告在內(nèi)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)已累計發(fā)布了五次算力服務(wù)器采購公告，前四筆采購金額分別為不超過30億元、40億元、12億元和40億元。以此合計，年內(nèi)協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布了212億元的算力服務(wù)器采購需求。

巨額算力采購需求背后，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)表示，購買服務(wù)器主要用于為客戶提供云算力服務(wù)。交易完成后，將促進公司主營業(yè)務(wù)的大力發(fā)展，為公司持續(xù)發(fā)展提供必要的要素支撐，對公司開拓市場有著重大的促進作用。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)是第二大國內(nèi)智慧存儲設(shè)備制造商，從事消費電子制造業(yè)近20年。2023年以來，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)逐漸開始從傳統(tǒng)電子制造平臺向AI算力服務(wù)商轉(zhuǎn)型，并由此確立了數(shù)據(jù)存儲設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)智能終端、服務(wù)器及周邊再制造、智能算力產(chǎn)品及服務(wù)四大主營業(yè)務(wù)。

在此情況下，數(shù)百億量級的采購本應是企業(yè)積極布局風口、搶占賽道先機的信號。然而，當市場將目光轉(zhuǎn)向協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的財報時，巨大的反差很難不引發(fā)警惕。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)最新財報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)貨幣資金不過14.55億元，凈資產(chǎn)不過39.29億元；2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.31億元，凈利潤6.98億元。

高達212億元的采購計劃，與不到15億元的現(xiàn)金儲備之間，形成了令人咋舌的資金缺口。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)如何能夠支撐起這場百億級別的“算力豪賭”，引發(fā)市場關(guān)注。

就相關(guān)問題，時代周報記者多次致電協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)相關(guān)人士，電話始終未能接通。隨后，時代周報記者通過短信方式發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿仍未收到回應。

有息負債一年內(nèi)增長超564%

在手現(xiàn)金不過15億元，卻要發(fā)起212億元的算力采購，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的現(xiàn)金流顯然并不能提供足夠的支撐，公司面臨著較大的資金缺口。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-13.74億元，與之相比，上年同期這一數(shù)字為1.17億元。

要解決這一問題，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)只能依賴外部融資。其中既包括向控股股東借款，也包括籌備赴港上市。

在發(fā)布90億元算力采購公告的同一天，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)還同步發(fā)布了控股股東為公司及子公司提供借款的公告，并指出，公司擬向控股股東協(xié)創(chuàng)智慧新增借款不超過5億元，借款期限為三年。此次新增借款之后，公司及子公司向協(xié)創(chuàng)智慧累計借款金額將提升至不超過20億元。

10月，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)還曾向港交所遞交了上市申請文件。據(jù)招股書，公司擬將港股上市募集資金分別用于建設(shè)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施、提升研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)鏈整合收購等。

但協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)最主要的資金來源，仍是銀行授信。12月16日晚，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)還發(fā)布了新增申請銀行授信的公告，并指出，為滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司及子公司擬新增不超過160億元的授信額度。

在此次新增授信額度后，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)進一步指出，公司及子公司2025年已合計向銀行申請不超過405億元的授信額度。不過，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)同步提示，實際融資金額、授信品種、額度分配、期限、利率的情況，將與最終授信銀行協(xié)商確定，以各方簽署協(xié)議為準。

數(shù)量龐大的借款讓協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)背上了巨大的債務(wù)壓力。截至2025年三季度末，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的負債總額高達142.51億元，比去年同期的34.57億元，增長了312.24%。其中，有息負債（短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款、應付債券、租賃負債之和）的增長速度更為驚人，從2024年三季度末的16.36億元，飆升至2025年三季度末的108.77億元，增長了564.85%。

大幅增加的負債總額也令公司資產(chǎn)負債率飆升，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的資產(chǎn)負債率也從2024年三季度末的53.05%飆升至2025年三季度末的78.32%，短短一年時間飆升超過25個百分點。也隨之帶動了財務(wù)費用的暴漲。財報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)利息費用為1.96億元，同比激增454%；財務(wù)費用為1.78億元，同比激增2277%。

控股股東年內(nèi)減持套現(xiàn)6億元

除去巨大的資金缺口以及飆升的負債率之外，市場的另一個擔憂在于，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)能否消化掉如此巨量的算力設(shè)備。

今年以來，算力概念火熱異常，大量相關(guān)上市公司紛紛對此進行布局，并屢屢披露大額算力訂單，以證明其產(chǎn)能有明確的下游消化渠道。但與這些算力企業(yè)不同的是，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)只公布采購情況，而未見銷售訂單合同，這也引發(fā)市場對其產(chǎn)能的實際消化能力產(chǎn)生疑慮。

互動易上，不斷有投資者提出相關(guān)問題，但始終未獲得正面回應。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)僅表示，目前公司算力業(yè)務(wù)相關(guān)需求旺盛，在手訂單充裕，并正積極推動相關(guān)訂單交付。

雖未披露訂單，但協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)算力業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻在上半年已有體現(xiàn)。2025年半年報中，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)首次將算力業(yè)務(wù)從“其他業(yè)務(wù)”一欄中單列出來，市場由此可以獲知其算力業(yè)務(wù)的具體營收情況。上半年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)智能算力產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻了12.21億元營收，營收占比約24.69%；毛利率約其20%，好于公司整體的17.61%。

但與212億元的巨額算力采購需求相比，這一營收規(guī)模仍相對較小。在算力賽道競爭白熱化、跨界玩家不斷涌入的背景下，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)能否將巨額采購有效轉(zhuǎn)化為市場競爭力，成為其面臨的關(guān)鍵考驗。

二級市場上，乘上算力東風，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價在一年時間內(nèi)近乎翻倍。12月17日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)收報142.22元，漲1.95%。2024年同期，其股價為71.13元。以此計算，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價在近一年時間內(nèi)漲幅超過99.94%。

但就在協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價高歌猛進之時，公司控股股東、高管卻先后減持套現(xiàn)。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)過往公告顯示，2025年1月27日至2月11日期間，協(xié)創(chuàng)智慧合計減持上市公司股份735.66萬股，占總股本比例的3%，合計套現(xiàn)6億元。其中，大宗減持套現(xiàn)約2.28億元，集中競價減持套現(xiàn)約3.72億元。

隨后，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)7位董監(jiān)高提出減持計劃，其中董事潘文俊、陳亞偉以及高級管理人員易洲、陳禮平、甘杏、瞿亞能等6人在7月完成了減持，減持均價在每股81元上下浮動，合計減持了30.56萬股，合計套現(xiàn)金額約2474.40萬元。

控股股東及高管在公司轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時刻的減持行為，更是為協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的未來打上了一個大大的問號。212億元的巨額算力采購究竟能否落地，并為其帶來真金白銀的業(yè)績增長，仍有待時間的驗證。