12 月 16 日，國內第三大射頻前端芯片設計企業昂瑞微正式登陸上交所科創板，開盤即迎來資本市場熱烈回應。其全球發售 2488.2922 萬股，發行價 83.06 元 / 股，網上發行最終中簽率約 0.0345%，略低于摩爾線程的 0.036%，足見市場關注度。開盤價飆升至 240 元 / 股，漲幅達 188.95%，截至 9 點 46 分，股價報 229 元 / 股，總市值定格在 227.93 億元，遠超同行業的唯捷創芯（162.23 億元）與慧智微（50.05 億元）。

這家注冊于北京海淀的企業成立于 2012 年，前身為錢永學與楊清華聯合創辦的中科漢天下。兩位創始人皆具深厚學術背景，錢永學為中國科學院微電子研究所碩士，楊清華則是清華本科、中科院博士。2019 年公司完成管理層調整，錢永學接任董事長并更名昂瑞微，楊清華因專注蘇州漢天下業務完全退出，雙方通過協議明確在 SAW 濾波器領域的 “互補性競爭” 關系。當前錢永學作為實際控制人，合計控制 62.43% 表決權，其一致行動人包括董事孟浩與歐陽毅。股權結構中，小米基金與華為旗下哈勃投資各持股 4.16%，成為重要戰略股東。

經營數據層面，昂瑞微近年成長軌跡清晰。2022 年至 2025 年上半年，營收分別達 9.23 億元、16.95 億元、21.01 億元、8.44 億元，近三年復合增長率 50.88%，三年半累計營收超 55 億元。同期研發投入持續加碼，分別為 2.7 億元、3.96 億元、3.14 億元、1.38 億元，占比維持在 14.94% 至 29.25% 之間，雖低于行業平均水平，但招股書解釋主要因營收規模差異所致。不過公司尚未實現盈利，同期凈利潤分別為 - 2.9 億元、-4.5 億元、-0.65 億元、-0.43 億元，存貨壓力同樣值得關注，報告期內存貨余額最高達 9.2 億元，跌價損失累計超 2.69 億元，政府補助則從 2022 年的 1.8 億元逐年降至 2025 年上半年的 0.1 億元。

技術與產品布局是昂瑞微的核心競爭力。作為國家級專精特新重點 “小巨人” 企業，其核心產品涵蓋 5G/4G 全系列射頻前端芯片及物聯網射頻 SoC 芯片，前者營收占比連續三年半超 80%。在射頻前端領域，公司已突破 L-PAMiD 等高端模組技術，2023 年實現主流旗艦機型規模出貨，打破國際壟斷，產品覆蓋榮耀、三星、vivo 等知名終端品牌，其中榮耀連續三年半穩居前五大客戶之列，營收占比保持在 5% 以上。射頻 SoC 芯片則導入阿里、比亞迪、惠普等客戶體系。技術積累方面，公司擁有 125 項專利權，441 名員工中研發人員占比 46.26%，核心技術團隊均具備十年以上行業經驗，且在多地設有研發機構，形成完善研發體系。

行業格局下，昂瑞微的上市恰逢國產射頻芯片替代加速期。全球射頻前端市場長期由博通、高通等五大巨頭掌控，合計占據超 70% 份額，國內廠商整體市占率不足 20%，5G 高端模組領域更是低于 10%。2024 年昂瑞微以 21.01 億元營收位列國產發射端廠商前三，僅次于飛驤科技（24.58 億元）與唯捷創芯（21.03 億元），而慧智微同期營收 5.24 億元，2025 年三季度仍錄得 - 1.22 億元凈利潤。此次 IPO 募集的 20.67 億元資金中，11 億元將投入 5G 射頻前端研發，4.1 億元用于射頻 SoC 升級，5.6 億元建設研發中心，有望進一步縮小與國際巨頭的差距。

值得注意的是，昂瑞微采用 Fabless 模式，依賴穩懋、長電科技等第三方完成生產，前五大供應商采購占比超 60%，同時前五大客戶收入占比曾高達 75.84%，供應鏈與客戶集中度偏高。但隨著 5G 滲透率提升與物聯網發展，射頻芯片需求持續擴大，國內企業在政策支持下正加速突破。昂瑞微的上市不僅是自身發展的里程碑，更成為國產射頻芯片從技術追趕向市場突圍的縮影。