董事長被罰當天辭職。

作者 | 孫夢圓 趙普

編輯丨于婞 高巖

來源 | 野馬財經

從“A股最年輕董事長”到市場禁入，金城醫藥董事長趙葉青的資本故事迎來終局。

12月11日，金城醫藥(300233.SZ)連發兩則公告，宣告實控人趙葉青因操縱公司股票被證監會處以150萬元罰款，并采取4年市場禁入措施。處罰落地當日，這位曾被稱為“A股最年輕董事長”的掌舵人辭去所有職務。

頗具戲劇性的是，這場始于2017年、動用104個賬戶、累計買入金額超21億元的股價操縱行為，不僅未能獲利，反而以虧損739萬元告終。早在2024年8月，因涉嫌操縱證券市場，證監會決定對趙葉青立案。2025年12月10日，處罰決定正式落地，整個調查、聽證周期歷時一年多。

北京京師律師事務所許浩律師表示，此案嚴格遵循法不溯及既往原則，趙葉青等人的操縱行為發生在 2017 - 2020 年，新《證券法》無法約束其生效前行為，且該行為連續，從整體性和穩定性考慮，適用行為發生時有效的 2005 年《證券法》更合理。在處罰金額方面，依據 2005 年《證券法》無違法所得處 30 - 300 萬罰款，三人合計罰 300 萬，趙葉青承擔 150 萬，若用新法罰款將大幅提高；性質認定上，新舊法均認定操縱證券市場，但舊法定性條款更貼合本案集中資金優勢買賣、賬戶間對倒等傳統操縱手段。

他進一步指出，本案根據“違法所得”采用三個裁量標準：一是以實際盈虧核算；二是區分單一與多行為盈虧;三是重視證據核驗。就核算邏輯來看，此案會成重要先例，復核思路為處理同類異議提供兼顧監管與當事人權益的范式，也具有指導意義。

截至12月16日，金城醫藥報收14.41元/股，總市值55.32億元。

圖源：罐頭圖庫

01
董事長被罰后辭職

操縱股價反虧739萬

隨著證監會處罰決定的正式下達，這場由趙葉青主導的操縱股票黑幕被徹底揭開。

1976年出生的趙葉青，于2011年2月開始擔任金城醫藥董事長。四個月后，金城醫藥在深交所掛牌上市，成為國內醫藥中間體行業首家上市企業，彼時，35歲的趙葉青，也被稱為“A股最年輕董事長”。

據證監會查明，2017年8月18日至2020年2月10日期間，趙葉青作為決策者，與王震(主要實施者)、劉峰(次要實施者)共同操縱了“金城醫藥”股票。趙葉青、王震、劉峰三人控制使用104個證券賬戶，通過集中資金優勢、持股優勢連續買賣，在自己實際控制的賬戶之間進行交易等手段操縱“金城醫藥”股票，影響“金城醫藥”股票交易價格和交易量。

操縱期間共595個交易日，賬戶組在502天參與交易，累計競價買入1.19億股，金額21.34億元，累計競價賣出1.07億股，金額18.70億元。盡管實施了操縱行為，賬戶組最終虧損約739.2萬元。

具體而言，賬戶組期初持有“金城醫藥”8300股，期末持有1177.63萬股。操縱期間，賬戶組日均持有“金城醫藥”1858.33萬股，占流通股本的5.68%，最高持股3209.48萬股，占流通股本的9.04%。賬戶組累計競價買入約1.19億股，賣出約1.07億股，持股最高占流通股本比例達9.04%。

同時，操縱期間，賬戶組共有214天在自己實際控制的賬戶之間交易金城醫藥股票，成交量占市場成交量比例超過10%的有76天，超過20%的有36天，超過30%的有13天，最高達到45.65%。

圖源：罐頭圖庫

證監會在聽證及復核后認定，三人行為違反2005年《證券法》相關規定，構成操縱證券市場。對趙葉青、王震、劉峰合計罰款300萬元，其中趙葉青承擔150萬元，王震120萬元，劉峰30萬元。同時，對趙葉青采取4年證券市場禁入措施，對王震采取3年市場禁入措施。禁入期間，不得從事證券業務或擔任上市公司董事、監事、高級管理人員職務。

公告日，趙葉青直接持有金城醫藥股份722.75萬股，占公司總股本的1.88%;趙葉青持有淄博金城實業投資股份有限公司(以下簡稱“金城實業”)4.89%股權，金城實業持有金城醫藥20.46%股權，其通過金城實業間接持有公司股份比例為1.00%;合計持有公司股份占公司總股本的2.88%。

值得一提的是，此次證監會處罰，是多次博弈的結果。

今年3月12日，證監會下發《行政處罰事先告知書》，因涉嫌操縱證券市場，趙葉青、王震、劉峰等三人被沒收違法所得1543.91萬元，并處以4631.74萬元的罰款，合計罰沒金額約6175.65萬元。其中，趙葉青被罰款2315.87萬元、沒收違法所得771.96萬元，合計罰沒金額約3087.83萬元。對此，趙葉青進行陳述、申辯和聽證。

圖源：罐頭圖庫

今年9月，中國證監會重新對趙葉青等人下發《行政處罰事先告知書》，擬行政處罰金額由1534萬元減少到300萬元，其中趙葉青承擔150萬元，王震承擔120萬元，劉峰承擔30萬元。針對前述擬處罰事項，彼時，金城醫藥公告稱，趙葉青將再次向中國證監會申請進行了陳述、申辯和聽證。

金城醫藥表示，上述 《行政處罰決定書》 處罰決定僅涉及公司實際控制人趙葉青個人， 不涉及公司，與公司的日常經營管理、業務活動無關。與此同時，趙葉青已辭任公司董事長、董事及董事會專門委員會相關職務，公司將按規定盡快完成公司董事長的補選工作。

中國城市專家智庫委員會常務副秘書長、中國法律咨詢中心民商事專委會原副秘書長林先平認為，金城醫藥案例最深刻的警示在于，上市公司實際控制人、董事長等“關鍵少數”必須牢固樹立守法合規意識，任何試圖操縱市場、侵害公司及投資者利益的行為都將受到法律嚴懲。

他進一步指出，監管部門應持續強化精準與穿透式監管，加強對控股股東、實際控制人行為的監測核查，并綜合運用行政處罰、市場禁入等多種手段立體追責，大幅提高違法成本。同時，上市公司需完善內部制衡機制，確保董事會、監事會有效監督，并建立嚴格的內部控制體系，將合規誠信納入企業核心價值觀，使“不敢違、不能違、不想違”成為“關鍵少數”的行動自覺。

02

三大產品營收齊降，

金城醫藥靠什么賺錢？

公開資料顯示，金城醫藥總部位于山東淄博，2011年創業板上市，是全球頭孢類側鏈中間體核心供應商，擁有3900余名員工及十大生產基地，產品覆蓋抗感染、女性健康等多個領域，7個品種中選國家集采。

引發投資人關注的還有金城醫藥的持續分紅。

金城醫藥表示，2024年度將向全體股東每10股派發現金紅利1.5元（含稅），共計派發現金紅利約5689.97萬元（含稅），而金城醫藥2024年凈利潤也才1.97億元。

據2025年3月26日金城醫藥“關于控股股東部分股份解除質押的公告”，金城實業、趙鴻富和趙葉青父子合計持有金城醫藥股份數量約為9245.62萬股，持股比例分別為20.46%、1.74%和1.88%，合計持股比例24.08%。

以此計算，金城實業、趙鴻富和趙葉青合計可分紅1386.75萬元。另據公告顯示，金城醫藥近3年累計現金分紅總額約2.85億元。

圖源：公司公告

在實控人、董事長趙葉青即將被處罰、公司大手筆分紅的同時，金城醫藥的營收增長曲線卻開始下滑。

據金城醫藥介紹，其主要產品有頭孢側鏈活性酯系列產品、生物制藥及特色原料藥、制劑以及其他醫藥化工產品。

但財報數據顯示，金城醫藥上述三大產品在2024年的營收同比分別下降4.93%、9.19%和13.39%，只有其他醫藥化工產品的營收同比上漲。

即便如此，金城醫藥近期的股價仍以上漲為主。

在3月12日金城醫藥披露趙葉青被處罰情況后，金城醫藥股價當天出現20%漲停，并實現連續4個交易日上漲；3月25日，金城醫藥再度出現20%漲停。

自3月7日至3月26日，金城醫藥股價從最低13.48元/股上漲至最高22.98元/股，最高漲幅高達70%。多家媒體不禁感嘆：金城醫藥實控人被處罰后，自家股價不跌反升。

圖源：企業預警通

縱觀金城醫藥業績，其從2015年至2024年，十年間其營收從11.79億元上漲至33.73億元，其中最高額為35.38億元，幾乎翻了兩番。但凈利潤增長并不明顯，2015年時為1.71億元，2024年為1.97億元，凈利潤最高額僅為2.73億元，其中2020年還出現4.89億元的巨虧。

最新財務數據顯示，2025年前三季度，金城醫藥實現營收19.32億元，同比下滑23.19%，凈利潤為3158萬元，同比下滑79.10%。與此同時，毛利率為36.23%，同比下降3.90個百分點;凈利率為1.74%，較上年同期下降4.71個百分點。

圖源：罐頭圖庫

令人印象深刻的是2015年金城醫藥對金城泰爾的收購，金城醫藥的醫藥中間體、原料藥及終端制劑業務就是來源于此。當時金城醫藥希望收購金城泰爾后，形成新的增長渠道，但現實卻與期望相反。

據歷年財報數據顯示，在2020年~2024年，金城泰爾在5年間凈利潤累計虧損超3億元。在金城醫藥的主要高層領導中，趙葉青、崔希禮、張忠政都在金城泰爾兼任重要職務。其中趙葉青為金城泰爾董事，張忠政為金城泰爾總經理。

圖源：公司公告

眼看醫藥產品營收下降，金城醫藥開始考慮轉型。2024年，金城醫藥成立新型煙草事業部，實施專業化管理。據董秘辦工作人員回復投資者稱，目前新型煙草業務從去年下半年才開始運營，貢獻凈利潤比較少。

但引發投資者關注的是，美國FDA批準尼古丁袋合法營銷后，口含式電子煙作為無煙替代品，市場迎來爆發式增長，金城醫藥作為國內尼古丁核心供應商，引發了資本的猜想。

03

擴張煙草業能否成功？

金城醫藥曾先后獲評中國醫藥工業百強、山東省民營企業創新100強、淄博企業100強、淄博制造業企業100強等榮譽。

2011年，趙葉青從父親趙鴻富手中“接棒”這家百強企業，在“接棒”之前，趙葉青在1998年至2000年在淄博市工商行政管理局任職，后于2001年至2004年，獲得加拿大渥太華大學工商管理碩士學位，其間在加拿大Qback管理咨詢公司任咨詢顧問。2004年7月起，趙葉青歷任山東金城醫藥化工有限公司總經理助理、常務副總經理、董事。2020年，趙葉青和父親趙鴻富以20億元財富躋身《2020衡昌燒坊·胡潤百富榜》。目前，趙葉青和父親均在淄博金城實業投資股份有限公司擔任董事，趙鴻富為董事長、法人，父子二人合計持股約37.35%。

天眼查顯示，金城實業為金城醫藥第一大股東，其共對外投資有10家公司，目前有9家公司存續。目前，趙葉青除了任職金城醫藥董事長，還擔任金城醫藥研究院董事長，金城實業、金城金素董事，金城泰爾、金城方略執行董事，東方略董事。

在趙葉青執掌金城醫藥的14年里，金城醫藥完成了從傳統化學原料藥到生物醫藥領域的轉型，逐步形成醫藥化工、合成生物學、女性健康科技和高品質抗生素的四大核心業務。

圖源：罐頭圖庫

金城醫藥在上市后，曾在2015年達到歷史最高股價57.87元/股，那一年正是金城醫藥豪擲近19億元收購金城泰爾。但到了2024年，金城醫藥的股價已經下跌20元以下，最低時只有10.38元/股。到了2024年8月16日，金城醫藥披露趙葉青因涉嫌操縱證券市場違法違規行為，遭證監會立案調查。此消息披露后，金城醫藥股價大跌17.2%。

值得注意的是，在金城醫藥披露上述消息之前，趙葉青的父親趙鴻富便在8月5日完成減持299.95萬股，套現約4316.28萬元，而從2024年7月12日公告減持到最終完成，趙鴻富只用了不到一個月。

趙葉青引咎辭職后，金城醫藥需要重新挑選董事長，而其父趙鴻富的年齡已經超過70歲，屆時誰來引領這家淄博百強企業?金城醫藥正處于醫藥業務向煙草業務擴張的關鍵節點，未來能否實現轉型成功?這些問題，還需要金城醫藥用實際行動來給投資人一個答案。

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