2025年全球貨幣政策寬松的勢頭正步入尾聲。在本年度最后一次密集的央行決策周中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體普遍“踩剎車”的趨勢日益清晰，全球主要央行的政策路徑正出現(xiàn)顯著分化，這為明年的市場增添了新的不確定性。

下周四12月18日，英國、歐洲央行將公布利率決議。緊接著下周五，日本央行將公布利率決議。下周，泰國、印尼、瑞典、挪威、墨西哥、俄羅斯以及匈牙利等央行也將公布最新利率決議。

最引人注目的信號來自日本。市場普遍預(yù)期，日本央行將在本周五進(jìn)行一次標(biāo)志性的加息，這與全球過去一年的降息主旋律形成鮮明反差。

與此同時，歐洲的央行也顯得更為謹(jǐn)慎。據(jù)彭博社調(diào)查，經(jīng)濟學(xué)家一致預(yù)測英國央行本周將降息，但這很可能是其本輪寬松周期的最后幾步棋之一。而歐洲央行預(yù)計將維持利率不變，并可能上調(diào)增長預(yù)測，市場將密切關(guān)注其是否有轉(zhuǎn)向緊縮的任何暗示。

這一系列動態(tài)的背景是，美聯(lián)儲在最近一次降息后對其未來政策路徑給出了“模糊的前景”。隨著其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體暫停或結(jié)束寬松周期，而日本甚至準(zhǔn)備加息，美聯(lián)儲未來若繼續(xù)降息，可能陷入“獨自行動”的境地，這將重塑全球資本流動和資產(chǎn)定價的邏輯。

日本央行，加息箭在弦上

在本周的全球央行議程中，日本央行（BOJ）的決策無疑是市場的焦點。據(jù)彭博社報道，外界普遍預(yù)期行長植田和男（Kazuo Ueda）領(lǐng)導(dǎo)的決策委員會將在周五的會議上，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.75%。

這將是自今年1月以來的首次加息。一項彭博調(diào)查顯示，所有受訪的日本央行觀察人士都預(yù)計本月會加息。

為這一決策提供支撐的，將是周一公布的日本央行“短觀”調(diào)查（Tankan survey）。外界預(yù)計，該調(diào)查將顯示大型制造商的商業(yè)信心在截至12月的三個月內(nèi)繼續(xù)改善，這將支持央行采取緊縮行動。日本當(dāng)局此前已通過多種渠道釋放信號，旨在讓投資者為加息做好準(zhǔn)備。

此外，日本11月CPI數(shù)據(jù)下周五發(fā)布，市場預(yù)計，核心CPI同比將維持在3.0%的高位，從而為央行加息鋪路。

歐洲央行“按兵不動”，英國或迎“最后一次降息”

與日本的緊縮預(yù)期相反，英國央行（BOE）預(yù)計將采取寬松行動，但這可能只是強弩之末。根據(jù)彭博社對經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查，所有受訪者都預(yù)測英國央行將在周四降息。

市場的關(guān)鍵問題在于，上次會議中投出反對票的行長Andrew Bailey此次是否會轉(zhuǎn)而支持降息。無論結(jié)果如何，分析普遍認(rèn)為，這可能是英國央行本輪寬松周期中的最后幾次行動之一，標(biāo)志著其政策重心正在轉(zhuǎn)移。

與此同時，歐洲央行（ECB）預(yù)計將繼續(xù)“按兵不動”。據(jù)彭博經(jīng)濟研究（Bloomberg Economics）的專有情緒指標(biāo)ECBspeak指數(shù)顯示，鷹派官員目前占據(jù)上風(fēng)，這幾乎確保了12月會議將維持利率不變。市場將重點關(guān)注行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）的講話，以及歐洲央行發(fā)布的最新季度預(yù)測，以尋找有關(guān)何時可能轉(zhuǎn)向緊縮的線索。

在歐洲其他地區(qū)，瑞典、挪威和捷克的央行也預(yù)計將在本周的會議上維持利率穩(wěn)定。

美聯(lián)儲“獨自降息”？

美聯(lián)儲近日如期降息25個基點，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲明年仍維持寬松政策。

摩根系與花旗預(yù)測，明年1月將再次降息，他們判斷寬松周期尚未結(jié)束。高盛與巴克萊分析稱，政策聲明中的鷹派措辭旨在“平衡”本次降息，避免釋放過度寬松信號。

花旗、摩根士丹利及摩根大通均將首次降息時點指向明年1月，其中花旗預(yù)計3月將再次降息，摩根士丹利判斷4月跟進(jìn)第二次降息，而摩根大通則認(rèn)為此后政策將進(jìn)入觀察期。

政策分化：發(fā)達(dá)經(jīng)濟體“剎車”與新興市場“油門”

全球貨幣政策的圖景正變得日益復(fù)雜和分化。當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的降息勢頭逐漸消退時，其他地區(qū)的央行仍在寬松道路上前進(jìn)。

據(jù)彭博社報道，亞洲地區(qū)的泰國央行（BOT）預(yù)計將在周三降息25個基點，而經(jīng)濟學(xué)家對印度尼西亞央行（BI）是否會采取同樣行動的看法存在分歧。

在拉丁美洲，政策分化的趨勢同樣明顯。智利和墨西哥的央行預(yù)計將在本周降息，以應(yīng)對經(jīng)濟壓力。相比之下，哥倫比亞央行在通脹報告好于預(yù)期后，可能會選擇維持利率在9.25%不變。此外，俄羅斯央行也可能在本周五再次降息，但考慮到通脹預(yù)期等因素，降息幅度或?qū)拇饲暗拇蟛秸{(diào)整縮減至50個基點。

這種“雙速”的貨幣政策格局，預(yù)示著2026年全球經(jīng)濟和金融市場將面臨更加復(fù)雜的環(huán)境，投資者需要為不同經(jīng)濟體之間日益擴大的政策差異做好準(zhǔn)備。

2026年美元跌勢難擋？

市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲明年仍維持寬松政策，與此同時，歐洲、加拿大、日本、澳洲、新西蘭等央行卻普遍維持緊縮傾向。高盛等分析認(rèn)為，這一政策分化預(yù)計將在2026年前后通過匯率市場顯現(xiàn)關(guān)鍵影響，美元貶值壓力正成為市場焦點。

華爾街見聞寫道，華爾街普遍認(rèn)為明年美聯(lián)儲將降息，德銀、高盛預(yù)期美元將在2026年繼續(xù)走弱。美聯(lián)儲持續(xù)降息之際，歐日等央行卻傾向于維持利率甚至加息，這將削弱美元資產(chǎn)吸引力。

若美降息力度超預(yù)期疊加非美地區(qū)經(jīng)濟回暖，美元或面臨持續(xù)貶值壓力。