文丨郭小興 編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1400字）

12月10日，海光信息和中科曙光的股價雙雙跳水，前者全天一字跌停，后者盤中一度跌超5%，牽動著共計45萬戶股東的心弦。

前一日（9日)晚間，二者雙雙發布公告，讓一樁歷時7個月、交易規模約為1159.67億元的“國產算力最大吸并案”戛然而止，“是否在玩花活”的質疑聲在投資者社群中蔓延。

時間拉回5月25日，由于給出了“算力產業垂直整合”的美好預期，這場重組一度點燃投資者的參與熱情。

彼時，二者同樣雙雙發布公告，宣稱：為搶抓信息技術產業機遇、做大做強主業，擬由海光信息通過換股方式吸收合并中科曙光——以0.5525:1的換股比例向中科曙光全體A股股東發行股票，同時配套募集資金；交易完成后，中科曙光將終止上市，其全部資產、負債、業務等均由海光信息承繼，后者新增股票將申請在科創板上市流通。

海光信息方面，5月26日，嚴肅認真地停牌。6月10日，嚴肅認真地復牌。其后，不斷披露的信息顯示，重組進展順利。

誘人的是，在當時的“外宣”敘事中，二者不僅各具優勢，還存在業務互補性：

海光信息以高端處理器為核心，其CPU產品兼容國際主流x86架構，2025年推出的C86處理器更憑借原生x86兼容性打破“國產芯片玩不了大型游戲”的刻板印象，在服務器芯片領域市占率穩居前列；

中科曙光則是中科院系算力龍頭，主營高端服務器、液冷數據中心及云計算服務，單機柜功率密度突破750kW，還深度參與全國80%智算中心建設，服務器出貨量長期穩居國內前三。

與此同時，重組的核心動因，正是要破解“關聯交易依賴”與“產業鏈協同不足”的痛點：

中科曙光持有海光信息27.96%股權，是其第一大股東，2024年海光信息對中科曙光的關聯銷售占比超四成，這種“左手倒右手”的模式既受監管關注，也對兩家公司獨立拓展市場形成了制約。

重組公告明確宣稱，重組后將形成“芯片設計-整機制造-算力服務”的完整閉環，預計每年可節省協同成本超5億元，同時借助海光芯片的自主優勢與中科曙光的渠道能力，搶占“東數西算”政策紅利下的國產算力市場。

于是乎，在聞香噴鼻的巨大“畫餅”之下，二者的股價順理成章地都得到了陡峭拉升。從復牌后到9月底、10月初，二者的股價雙雙翻倍，海光信息一度沖至277.98元/股（前復權，下同），中科曙光一度觸及128.12元/股。

散戶的參與熱情，自然也水到渠成地被渲染了起來。從6月底到9月底，重組“主導者”海光信息的股東人數增加了59.34%，達到12.75萬戶。

誰曾想，事到如今，卻是畫風突變，調門十足、聲勢浩大的重組，等來的卻是突然終止。二者公告中給出的理由，“重組方案論證歷時較長”“當前市場環境較籌劃之初已發生較大變化，實施重大資產重組的條件尚不成熟”之類模糊解釋，只能令人唏噓。

查詢2023年證監會修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》，已明確將“以不合理定價炒作股價”納入監管重點，要求重組預案必須披露“終止風險提示”及“股價異常波動分析”。盡管二者的操作并未觸碰監管紅線，二者也均宣稱交易終止不存在損害公司及中小股東利益的情形，但重組預期推高股價，并多次在投資者互動平臺強調“重組進展順利”，現在說停就停，難免讓人懷疑是在“玩花活”。

值得注意的是，二者注冊地相隔不到2公里、股權淵源深厚，終止重組后仍強調“深化系統級合作”，中科曙光將繼續采購海光芯片，海光信息也會依托中科曙光的液冷技術優化芯片散熱方案，這種“分手不分家”的狀態，更讓投資者懷疑重組本身就是一場“協同炒作”。

12月10日，中科曙光的股價一字跌停，報收90.12元/股；海光信息的跌幅最終收窄至0.36%，報收218.50元/股。

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務|安安·校對|然然

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