《金證研》北方資本中心 亞一DL/作者 夕山 映蔚/風控

截至2025年12月9日，山東悅龍橡塑科技股份有限公司（以下簡稱“悅龍科技”）申報北交所進程處于已問詢階段。回看悅龍科技發展歷史，其前身先后經歷了集體所有制企業、股份合作制企業、有限責任公司等。直至2023年12月，悅龍科技完成股權代持清理。截至發行前，除實控人及員工持股平臺外，悅龍科技無外部股東。

需要注意的是，悅龍科技董秘郭旭系實控人徐錦誠的女婿，其于2024年3月入職悅龍科技。2024年12月，郭旭入伙員工持股平臺，未約定服務期且一次性計入股份支付費用，此次入伙價格低于前四次股份支付的實際轉讓價格。另一方面，悅龍科技披露實控人2023年11月起不再任參股公司的董事，而官宣變更時間為2025年8月。另一方面，報告期內，悅龍科技子公司因產品不合格被停產而后整改、消防檢查不合格，其內控或值得關注。

一、實控人女婿入伙員工持股平臺未約定服務期，價格低于其余四次股份支付且一次性計入股份支付

此番上市，悅龍科技實控人親屬于2024年3月入職并任董秘，而早在2023年11月，彼時悅龍科技申請的專利發明人中也包括名為郭旭的人員。此外，2024年12月，郭曉旭入伙員工持股平臺，未約定服務期事項，也未對自愿退伙的退出價格做出限制性約定，未形成隱含的服務期，悅龍科技對此一次性計入股份支付費用280萬余元。

1.1 實控人系郭旭岳父，郭旭2024年2月任電力科研院經理次月入職悅龍科技任副總、董秘

據悅龍科技簽署于2025年12月4日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年12月4日的招股書”），2024年3月起，郭旭任悅龍科技副總經理、董事會秘書。2018年6月至2024年2月，郭旭任中國電力科學研究院有限公司（以下簡稱“電力科研院”）經理。

即是說，郭旭截至2024年2月還在電力科研院擔任經理，次月，其入職悅龍科技。

需要說明的是，郭旭系悅龍科技實控人的親屬。

據簽署于2025年12月4日的招股書，截至簽署日2025年12月4日，徐錦誠合計控制悅龍科技73.79%的股份，并擔任董事長，為悅龍科技的控股股東、實際控制人。并且，徐錦誠系悅龍科技副總經理、董事會秘書郭旭之岳父。

1.2 2024年12月郭旭入伙員工持股平臺煙臺柏誠，未約定服務期且一次性計入股份支付費用

據簽署于2025年12月4日的招股書，煙臺柏誠企業管理中心（有限合伙）（以下簡稱“煙臺柏誠”）、煙臺楨杭企業管理中心（有限合伙）（以下簡稱“煙臺楨杭”）、煙臺弘杼企業管理中心（有限合伙）（以下簡稱“煙臺弘杼”）對悅龍科技分別持股16.22%、14.94%、11.27%。

需要說明的是，煙臺柏誠、煙臺楨杭、煙臺弘杼均系悅龍科技員工持股平臺。

據簽署于2025年12月4日的招股書，煙臺柏誠的合伙人包括郭旭，其出資為30萬元，占比為3.03%。除此之外，煙臺楨杭、煙臺弘杼的合伙人中未包括郭旭。

即在三個員工持股平臺中，郭旭僅在煙臺柏誠持有份額。

回顧郭旭入伙煙臺柏誠的過程。

據悅龍科技簽署日為2025年10月22日的首輪問詢回復（以下簡稱“簽署于2025年10月22日的首輪問詢回復”），報告期內，悅龍科技不存在主動實施的股權激勵行為，但存在員工持股平臺合伙人變動的情況。因合伙人入伙價格低于每合伙企業財產份額對應的悅龍科技股權公允價值，構成股份支付，因此統一將因平臺財產份額轉讓認定為股份支付費用計入管理費用核算。

需要說明的是，悅龍科技員工持股平臺合伙人入伙時，除2024年12月批次外，其他入伙合伙人均約定了服務期事項。

具體來看，2024年12月，悅龍科技董事會秘書、副總經理郭旭入伙，郭旭與悅龍科技實際控制人徐錦誠為翁婿關系，未約定服務期事項，也未對自愿退伙的退出價格做出限制性約定，未形成隱含的服務期，因此股份支付費用一次性計入當期費用。

需注意的是，關于郭旭入伙的價格或值得關注。

1.3 2022年起共發生5次股份支付，而郭旭入伙的價格為1元而其余4次的價格為3元

簽署于2025年10月22日的首輪問詢回復顯示，悅龍科技對股份支付進行會計處理時，綜合考慮入股時間階段以及其實際業績情況，采用股份支付時點前四個季度凈利潤，乘以8倍市盈率倍數確認合伙企業財產份額公允價值。據此計算5次因平臺財產份額轉讓導致股份支付，相應每股股權公允價值分別為5.81元、7.35元、7.86元、8.37元、10.66元。。

具體來看，報告期內，悅龍科技共存在5次員工持股平臺合伙人變動的情況，分別為2022年12月、2023年8月、2023年12月、2024年1月、2024年12月。其中，實際轉讓價格除2024年12月為1元外，其余4次實際轉讓價格為3元。

基于前述價格及相關人員認購財產份額數量，悅龍科技確認5次股份支付總金額按照發生時間先后分別為1,524.26萬元、17.67萬元、72.91萬元、37.62元、289.65萬元。

其中，2024年12月第5次股份支付，入伙合伙人為悅龍科技副總經理、董事會秘書郭旭，悅龍科技對其一次性計提股份支付金額為289.65萬元。

可見，郭旭2024年12月的入伙價格為1元，低于其余四次股份支付為3元的實際轉讓價格。

研究發現，同名的“郭旭”或自2023年11月起參與悅龍科技專利申請。

1.4 2023年11月起同名的“郭旭”參與專利發明，且其截至2025年12月共參與6項專利

據國家知識產權局數據，截至查詢日2025年12月9日，“郭旭”參與悅龍科技的專利共6項，申請時間范圍為2023年11月至2024年8月。其中，發明專利“用于測量軟管的夾具裝置”、“軟管檢測裝置”申請時間分別為2023年11月13日、2023年12月5日，授權時間分別為2024年1月23日、2024年2月13日，申請人均為悅龍科技，發明人均包括郭旭、徐錦誠。

需要說明的是，2025年1月，上述“用于測量軟管的夾具裝置”發明人變更，變更前后均包括“郭旭”。同時，“軟管檢測裝置”發明人變更，該變更未涉及“郭旭”。且截至查詢日2025年12月9日，前述專利均處于專利授權狀態。

那么，前述2023年11月起開始參與悅龍科技專利申請的發明人“郭旭”，與悅龍科技董秘“郭旭”是否為同一人或值得關注。

此外，報告期內即2022-2024年及2025年1-6月，悅龍科技共發生5次股份支付，其中最后一次發生于2024年12月，入伙合伙人為悅龍科技副總經理、董事會秘書郭旭，悅龍科技對其一次性計入股份支付費用為289.65萬元。而前次4次股份支付的實際轉讓價格均為3元，郭旭入伙價格為1元。此外，悅龍科技稱，此次入股，郭旭與悅龍科技實控人徐錦誠為翁婿關系，未約定服務期事項，也未對自愿退伙的退出價格做出限制性約定，未形成隱含的服務期，因此股份支付費用一次性計入當期費用超280萬元。

二、實控人辭任參股公司的時間或現疑云，披露的參股公司營收數據或“手抖”

信息披露質量是上市公司質量的重要體現，也是投資者進行價值判斷和投資決策的重要依據。此次上市，悅龍科技披露參股公司2023年營收或“手抖”。而且，關于悅龍科技實控人辭任參股公司董事的時間，或現疑云。

2.1 稱實控人2023年11月起不再任萊州農商行董事，而官宣變更時間為2025年8月

據簽署于2025年12月4日的招股書，截至簽署日，山東萊州農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“萊州農商行”）系悅龍科技持股1.79%的參股公司。悅龍科技系萊州農商行第六大股東，且將其認定為關聯方。

據簽署于2025年10月22日的首輪問詢回復，徐錦誠自2023年11月29日后已不再擔任萊州農商行董事，且徐錦誠擔任的職務為非執行董事，不承擔高級管理人員職責，從未參與萊州農商行日常經營管理。

需要提及的是，官宣顯示上述職務變更時間為2025年。

據市場監督管理局數據，2025年8月21日，萊州農商行董事、監事、經理等高級管理人員發生變更，變更前，徐錦誠任萊州農商行董事，變更后，萊州農商行董事不再包括“徐錦誠”。另外，2023年9月8日、2024年10月23日，萊州農商行董事、監事、經理等高級管理人員變更前后，徐錦誠均為萊州農商行董事。

關于萊州農商行的信息披露疑云還在繼續。

2.2 披露的萊州農商行2023年營收，與萊州農商行披露數據差數十億元背后小數點換算或“手抖”

據簽署于2025年10月22日的首輪問詢回復，根據魯中明審字[2025]1093號《山東萊州農村商業銀行股份有限公司審計報告》等審計報告文件，2023-2024年，萊州農商行的營業收入分別為51.3億元、6.1億元。

據萊州農商行發布于2025年7月4日的《2024年度信息披露報告(更新)》，魯中明審字[2025]1093號《山東萊州農村商業銀行股份有限公司審計報告》顯示，2023-2024年，萊州農商行的營業收入分別為5.13億元、6.1億元。

對比可知，悅龍科技披露的萊州農商行2023年與2024年營收的差距懸殊，而對于同一份審計報告中，萊州農商行披露的2024營業收入與悅龍科技披露的一致。但萊州農商行披露的2023營業收入與悅龍科技披露的同期數據相差超40億元，或系小數點換算有誤，現信披“手抖”。

值得一提的是，2024年及2025年，悅龍科技審計機構均因執業問題遭“點名”。

2.3 審計機構因執業問題被“點名”，其中2024年被罰款超300萬元

據簽署于2025年12月4日的招股書，上會會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“上會所”）系悅龍科技的會計師事務所。

據上會所官網發布于2025年3月31日的公開信息，2024年，上會所及執業人員收到行政處罰、行政處理、證券交易所紀律處分記錄分別包括6條、6條、4條。

據上海證監局發布的滬證監決[2025]16號行政監管措施，2025年1月10日，上會所因內部管理、質量管理和獨立性方面、項目執業質量存在問題，而被上海證監局采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

據廈門證監局發布的行政處罰決定書[2024]4號，2024年8月16日，上會所及相關注冊會計師在執行羅普特科技集團股份有限公司2021-2022年審計報告存在虛假記載，在審計過程中未勤勉盡責。對此，上會所被責令改正，沒收業務收入共計150.94萬元，并處以301.89萬元罰款。

也就是說，悅龍科技首輪問詢回復稱，實控人徐錦誠于2023年11月起不再任萊州農商行董事，而市場監督管理局披露，上述變更時間為2025年8月。不僅如此，關于對參股公司萊州農商行2023年營收，悅龍科技首輪問詢回復或信披“手抖”。在此情形下，2024年及2025年，悅龍科技均因執業問題被“點名”，且其官網披露2024年存多條行政處罰、行政處理情況。

三、子公司曾因產品抽查不合格被停產而后整改，母公司及子公司消防檢查均被“點名”

在當前嚴格的監管環境下，健全的內部控制體系已成為企業進入資本市場的基礎一環。此次申報，報告期內，悅龍科技子公司曾因產品抽檢不合格被停產，稱已整改完畢。且2024年，悅龍科技及子公司消防檢查均被發現不合格。

3.1 招股書披露2022年11月子公司泰悅產品抽查不合格被責令停產并罰款，稱已整改完畢

據簽署于2025年12月4日的招股書，萊州市市場監督管理局于2022年11月26日作出萊市監處罰[2022]第23771號行政處罰決定書，悅龍科技子公司煙臺泰悅流體科技有限公司（以下簡稱“煙臺泰悅”）生產銷售的鋼絲編織增強液壓橡膠軟管及軟管組合件產品抽查不合格，責令煙臺泰悅停止生產、銷售鋼絲編織增強液壓橡膠軟管和軟管組合件產品，對煙臺泰悅罰款5,000元。

2023年1月3日，煙臺泰悅繳納罰款。2023年4月7日，煙臺泰悅2SN型鋼絲編織液壓軟管的檢驗報告判定符合標準要求。相關事項已整改完畢。

另外，報告期內，悅龍科技及其子公司還存在消防不合格的情形。

3.2 2024年，悅龍科技及子公司煙臺泰悅消防檢查均被發現不合格

據煙臺市政府發布于2021年8月2日、2024年4月1日的公開信息，2021年7月、2024年3月，煙臺市“雙隨機、一公開”消防監督抽查中，煙臺泰悅檢查結果分別為責令限期整改、不合格。

且煙臺市政府發布于2024年10月8日的公開信息顯示，2024年9月，煙臺市“雙隨機、一公開”消防監督抽查中，悅龍科技檢查結果為不合格。

“問題”還在繼續。

3.3 2025年8月，子公司悅龍橡塑在萊州市衛生健康局的抽查結果中被發現問題

據簽署于2025年12月4日的招股書，山東悅龍橡塑有限公司（以下簡稱“悅龍橡塑”）系悅龍科技持股100%的子公司。

據市場監督管理局數據，2025年8月13日，悅龍橡塑在萊州市衛生健康局的抽查檢查結果，為被發現問題并做出行政指導。

回溯歷史，悅龍橡塑曾因污染防治設施未經驗收投入生產被罰款。

據廣州綠網公益環境數據中心（以下簡稱“綠網”）公開信息，2020年，悅龍橡塑因歷史建設項目生產過程中產生的硫化廢氣通過堿水噴淋+活性炭吸附+反沖洗處理，污染防治設施未經驗收投入生產，被出具萊環罰[2020]4號處罰文件，罰款25萬元。

由上可知，悅龍科技子公司煙臺泰悅曾2022年因產品抽檢不合格，被責令停產并罰款，對此其上交罰款并整改完畢。另外，2021年，煙臺泰悅消防檢查被責令限期整改，2024年，悅龍科技及子公司煙臺泰悅消防檢查均被發現不合格。2025年，悅龍科技另一家子公司悅龍橡塑在萊州市衛生健康局的抽查檢查結果中被發現問題。且綠網披露，悅龍橡塑2020年曾因歷史項目污染防治設施未經驗收投入生產被罰款25萬元。面對上述情形，悅龍科技的內控治理或值得關注。

四、結語

上市背后，悅龍科技被問詢其產品質量控制制度是否健全且得到有效執行。報告期內，悅龍科技子公司泰悅曾產品抽查不合格被責令停產并罰款，而后進行整改。且2024年，悅龍科技及子公司煙臺泰悅消防檢查均被發現不合格，2025年，悅龍科技另一家子公司悅龍橡塑在萊州市衛生健康局的抽查檢查結果中被發現問題。

除此以外，首輪問詢回復稱實控人2023年11月起不再任萊州農商行董事，而官宣變更時間為2025年8月，且該問詢回復披露參股公司萊州農商行的營收或“手抖”。值得注意的是，2024年12月，實控人女婿郭旭入伙員工持股平臺煙臺柏誠，未約定服務期且一次性計入股份支付費用，入伙的價格為1元，而前次4次股份支付的實際轉讓價格均為3元。

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