基金費率改革持續推進，上百億成本下降帶來的深層影響，開始逐步呈現。

隨著費率降低和種類日趨豐富，基金的資金流入出現“二八”現象，20%的低費率基金資金凈流入，比其余80%基金的凈流入高出一萬多億元。和高波動的單一賽道阿爾法相比，普通投資者逐漸轉向工具化配置下的穩定貝塔。作為近年降費“主角”的指數基金，客觀全面的投資者體驗描述和改善“體感落差”的指數配置策略，也已陸續出現。

資金向低費率基金集中

12月5日嘉實基金公告，嘉實中證細分化工產業主題ETF的托管費率由0.10%降低至0.05%。12月4日國聯基金公告，國聯銀行間1年—3年中高等級信用債指數基金的管理費率由0.30%調低至0.15%，托管費率由0.10%調低至0.05%。

根據Wind統計，包括上述兩只基金在內，下半年以來已有20多只權益指數基金下調管理費率。截至12月5日，指數權益基金整體管理費率為0.518%，2025年上半年末和2024年末的平均水平分別為0.522%、0.535%；托管費率分別為0.103%、0.105%、0.109%。

雖然費率改革始于2023年，但被動指數基金普遍性的費率下調，發生于2024年和2025年。券商中國記者發現，隨著指數基金蓬勃發展，費率下調對基金投資者行為的影響，已從最初的成本下降拓展到了資金流向等方面。

券商中國記者從一家第三方基金研究機構獲取的統計數據顯示，過去十年間投資者實際支付的主動和被動型基金費率，總體均呈下降趨勢。其中，主動偏股與主動混合基金的費率在2023年開始明顯下降，2024年至今的降費主要是由被動型基金主導。2024年基金資產的加權平均費率為0.76%，較2023年下降了19個百分點。其中，被動偏股基金費率下降幅度高達29個百分點。

不僅如此，費率下調已開始影響到基金投資者申購行為。前述基金研究機構發現，過往三年里，特別是部分ETF的資金推動下（2024年低費率被動基金凈流入達1.22萬億元，創歷史新高），20%的低費率基金合計資金凈流入，較其他80%的基金多出1.47萬億元。其中，2024年兩者凈流入差額為9776億元，超過2015年—2023年九年累計的凈流入總差額（7892億元）。目前，多數基金資金已向費率較低的基金集中。在混合型、偏股型、偏債型這三類基金中，費率處于最低40%區間的基金，均吸納了超六成資金。

“從無到有”轉向“從有到好”

表面上看，從成本下降到資金流向，這些變化均因費率下降而起。但從更深層次看，降費更像是促發因素。隨著成本持續降低，指數基金有質量的多元化配置，成為發展新趨勢。

基金業協會官微于12月上旬刊登的、出自廣發證券和聚寬投資的研究報告《基于指數化配置的基金持有體驗優化研究》（下稱《研究報告》），對這一變化做出了清晰概括：近年來場內權益ETF規模增長，基本承接了場外非指數型主動權益型基金的規模下滑。同時，場外指數聯接基金和指數增強基金規模也同步大增，權益基金投資由主動向被動轉移趨勢加快顯現。投資者正從依賴個體“擇時選股”的“阿爾法狩獵”，轉向依托系統化配置的“貝塔耕耘”為主，最終指向投資者長期利益、資本市場穩定性與實體經濟融資效率的共洽提升。

以某家大型公募的指數產品線為例，其旗下的滬深300、中證500、創業板等主流寬基旨在提供中長期收益基本盤。圍繞“新質生產力”方向布局的機器人ETF、芯片產業ETF等行業品種，旨在把握高增長賽道機會。加上滬港深物聯網、電子等更細分品類，組合配置維度會更加豐富。該公募將此比喻為“火鍋圖鑒”：寬基如同主食筑牢基礎，行業指數基金如配菜提升收益彈性，商品與策略性產品像調料，優化風險收益結構。這種“核心+衛星”配置思路，有望幫助投資者分散非系統性風險，又能精準捕捉細分領域機會。

“指數基金品種已日趨豐富，在費率降下來后，考慮的不再是‘從無到有’，而是‘從有到好’。”華南一家中小公募基金對指數基金頗有研究的高管人士對券商中國記者表示，投資者對指數基金已不再陌生，在成本持續下降背景下，費率已不是他們的主要考慮因素，有質量的盈利才是。“這兩年來，普通投資者逐漸認識到，和高風險的單一賽道超額收益相比，通過指數工具配置實現的貝塔收益，更適合他們。”

優化策略方法改善“體感落差”

價格屬于“量”的維度，價格足夠低加上產品種類日趨豐富。“質”的維度，就成了指數基金差異化發展的突破口：投資者持有體驗不斷優化。

盈米基金研究院量化總監鄒卓宇對券商中國記者表示，投資者當前在指數基金投資上，面臨三大痛點：一是同類指數產品過多導致的選擇困惑；二是某些細分領域的投資策略，可能缺乏合適的指數產品供選擇；三是投資者雖認同指數投資理念，但缺乏將指數產品與自身投資目標有效結合、實現落地的能力。

《研究報告》發現，追求最小波動和回撤帶來的投資體驗具有一定局限性，一味追求單項指標最小化，實際投資體驗與數據之間容易出現體感落差。投資者體驗如有更客觀全面描述，改善投資體驗的指數配置策略也會隨之出現。以滬深300、中證500、中證2000、萬得偏股混合型基金、萬得普通股票型基金五個指數在2022年3月至2025年2月（下稱“統計區間”）表現為例，滬深300最大回撤最小，萬得偏股混合型基金和萬得普通股票型基金指數波動率最低，但這幾個指數自高點回撤以來一直未能收復失地，回撤持續時間長。中證2000指數雖然有著最高的波動率和回撤數據，但這期間不斷創出新高，最大回撤修復時間相對較短，表現出更優的持有體驗。

基于此，《研究報告》引入回撤面積，通過回撤深度隨時間累計的面積，量化評估指數基金持有期間投資者的累計回撤壓力與“痛苦總量”。為進一步改善持有體驗，《研究報告》提出，構建低相關性質的指數增強基金組合策略（如滬深300增強+中證2000增強），或者在指數增強基金組合加入中證債基等品類，依托“收益-痛苦曲線”開發在線配置工具（如滑塊調整股債比例）、生成個性化指數組合等，提升指數基金投資體驗。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：彭其華

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