12月1日亞洲交易時段，白銀價格飆升至歷史新高，倫敦現貨白銀價格盤中首次突破每盎司57美元。今年以來，國際白銀價格已經上漲超90%，大幅跑贏黃金，成為2025年表現最佳的資產之一。

回顧今年白銀市場行情，價格走勢可謂跌宕起伏。1-5月，國際銀價僅在29-35美元/盎司之間小幅拉鋸，滬銀主力合約在7500-8500元/千克區間溫和波動，6月隨著全球白銀庫存告急的信號不斷釋放，疊加光伏產業用銀需求的爆發式增長，白銀價格迎來首次加速突破。7-8月，市場對白銀的關注度開始上升，國際銀價在36-41美元/盎司區間筑牢支撐，滬銀主力合約穩步攀升至9300元/千克上方。

9月以后，美聯儲的貨幣政策轉向為白銀牛市注入了“強心劑”。9月美聯儲正式開啟降息周期，徹底點燃了白銀市場的熱情，牛市出現“加速”行情。10月中旬白銀價格出現劇烈回調，但短暫的獲利回吐并未逆轉趨勢，反而為后續上漲積蓄了動能。11月白銀市場再次爆發，截至12月1日，白銀期現貨價格雙雙創下歷史紀錄。

白銀交割風險再現，逼空行情加速

受供應擔憂加劇影響，白銀市場的擠倉風險不斷發酵，加上海外感恩節假期，市場流動性較差以及芝加哥商品交易所系統發生宕機，進一步放大市場投機情緒，從而推動近期國際銀價大幅上漲。

近年來，全球白銀供需缺口一直存在。過去數年間，電子產品制造商對白銀的需求持續上升，然而白銀的總供應量卻相對穩定。此外，由于近兩年投資者紛紛涌入黃金和白銀這兩種貴金屬市場，將其作為避險資產，進一步加劇了現貨市場的緊張局面。

如今，全球交易所白銀庫存已降至近10年來低位。自10月以來，國內及紐約金屬交易所（COMEX）白銀庫存持續走低，目前國內白銀庫存位于近5年最低。

此外，2024年12月，國際白銀市場曾經因期貨交割引發了一定的擠兌壓力，目前COMEX白銀12月主力合約已經進入交割月，市場對期貨交割引發的現貨再度緊缺擔憂有所加劇。

國信期貨首席分析師顧馮達對新京報貝殼財經記者表示，目前白銀實物的結構性短缺問題并未根本解決，可自由流通的白銀現貨庫存處于相對低位。國際貴金屬市場正面臨歷史性的結構性逼空壓力，尤其在年末交割月臨近的背景下，白銀市場低庫存與實物流動性緊縮共同推升價格，而全球資本對戰略性金屬資源的配置需求與投機資金形成共振，進一步強化了白銀易漲難跌的格局。

顧馮達告訴新京報貝殼財經記者，當前白銀市場呈現出典型的逼倉特征，在逼空環境下，投機資金持續涌入貴金屬板塊，推動其全球價格潮汐性上漲，而歐洲等市場因庫存薄弱更易受跟風炒作影響，形成“庫存高的市場逼倉、庫存低的市場跟漲”的共振局面。

短期樂觀情緒占主導，高位回調風險不容忽視

面對全年超90%的漲幅，投資者最關心的莫過于：白銀牛市還能走多遠？從多位市場人士的觀點來看，樂觀情緒仍占據主導，但白銀市場的回調風險同樣不容忽視。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩指出，從中長期維度看，央行購金以及投資需求增長前景仍將助推貴金屬價格重心繼續上抬。短期看，低庫存現實，以及需求短期釋放可能性增加了價格向上彈性，倫敦白銀在突破55美元/盎司關口后，目標位已進一步上抬至65美元/盎司，第一阻力位為60美元/盎司整數關口。

銅冠金源期貨研究報告指出，近期美聯儲官員鴿派發言強化降息預期，對貴金屬價格形成一定的支持。加上COMEX白銀交割風險隱現，白銀再現逼倉行情并再創新高，也帶動整體貴金屬市場情緒高昂。預計短期貴金屬價格有可能進一步上攻，但也需警惕市場情緒變化后的回調風險。

顧馮達認為，盡管白銀基本面有強勁支撐，但價格屢創新高后已進入高位敏感區間。流通性稀薄的市場一旦資金情緒轉向，可能引發劇烈震蕩。在趨勢性上漲中保持警惕，是應對當前復雜市場的關鍵。

新京報貝殼財經記者 張曉翀

編輯 岳彩周

校對 穆祥桐