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古茗突然宣布大手筆分紅，創始人王云安及一眾高管成為最大贏家。

古茗（1364.HK）日前發布公告稱，公司計劃派發特別股息0.93港元/股，以23.78億總股本計算，合計派發股息22.12億港元，且無須繳納預扣稅。

這已是古茗年內第二次宣布派息。今年1月，古茗就宣布分紅17.4億元人民幣。截至6月底，這筆股息已派發了8.7億元，其余部分將于明年3月前派發完畢。

上市剛9個多月，古茗的分紅額已經超過了公司的募資額。今年2月上市時，古茗的募資凈額為19.30億港元，而年內兩次分紅就分出了超37億元。

值得注意的是，由于古茗股權極為集中，上述分紅多數流入了古茗創始人、董事長兼CEO王云安及部分高管的海外信托之中。

截至今年6月底，王云安、戚俠、阮修迪、潘萍萍4位控股股東通過家族信托，合計控制公司72.77%的股權。算下來王云安4人從本次派息中分得約16億港元，約合14.7億人民幣。若算上年初那次分紅，王云安4人共可取得超28億元分紅，其中王云安獨攬逾15億元。

此外，隨著古茗市值拔升，王云安等人的身價也水漲船高。以古茗596億港元的市值計算，四位控股股東的合計持股市值約為433億港元，王云安個人的身價為235億港元。

古茗業績這幾年增長迅猛。2022年至2024年，公司營收從55.59億元增至87.91億元；歸母凈利潤從3.67億元增至14.79億元。今年上半年，公司的營收為56.63億元，同比增長41.24%；歸母凈利潤16.25億元，同比增長121.51%。近三年半，公司的歸母凈利潤合計45.51億元，而古茗年內的分紅額約占這一數字的8成。

從在手現金角度來看，今年6月底，公司的賬上的現金及銀行結余合計42.69億元，除去不能用于分紅的上市募資款余額17.77億元，剩余資金約25億元。

在明年3月前，古茗需要支付的股息有接近28億元，即使考慮下半年的經營性現金凈流入（上半年凈流入13.40億元），古茗的在手現金也將大幅縮水。

奶茶“拼多多”成黑馬

大額分紅背后，古茗年內業績增長迅速。今年上半年，古茗營收56.63億元，同比增長41.24%；歸母凈利潤16.25億元，同比增長121.51%，業績增速在6家新茶飲上市公司中排行第一。

古茗的股價同樣亮眼。11月27日，古茗股價收于25.04港元/股，總市值接近600億港元，在6家新茶飲上市公司中僅次于蜜雪集團（2097.HK）。今年2月上市以來，古茗股價累計漲超150%，遠超其余新茶飲公司。

古茗業績增速為何能超越蜜雪冰城？作為一家自浙江起家的奶茶品牌，古茗常被稱作奶茶界的“拼多多”。一直以來，古茗主打下沉市場，在北京、上海等多個主要城市并無布局。截至今年6月末，古茗一半以上的門店位于三線及以下城市，而一線、新一線城市的門店占比僅為3%、16%。

從定價上看，古茗在同等類型的產品中價格偏低，通俗來說，古茗主打“蜜雪冰城升級+喜茶低價平替”。年內王云安接受訪談時就曾表示，“三四線想要喜茶，但他們沒這么多錢去買一杯30塊的喜茶，就算買得起也是偶爾買一杯。我們做了，而且我們一杯賣18塊。”

古茗的咖啡業務同樣發展迅速。古茗自2019年起入局咖啡業務，今年上半年，古茗咖啡官宣吳彥祖為代言人，并推出“8.9元咖啡”活動，今年10月更是推出了為期兩周的“全場咖啡2.9元”活動，引發市場廣泛關注。

通過獨特的市場定位和拓展方式，古茗成功收獲了消費者的青睞。窄門數據顯示，目前古茗的門店數量已達到1.28萬家，年內增長超3000家，門店數量在新茶飲行業中僅次于蜜雪冰城。

此外，今年風起云涌的外賣大戰也為古茗的業績增長提供了助力。古茗主要采用加盟模式，其收入主要來源于向加盟商銷售產品。據華西證券研報，古茗的收入與加盟店的GMV緊密相關，而加盟店的單店銷售在外賣大戰助力下實現快速增長。

擴張“有的放矢”

作為除蜜雪冰城外唯一的一家萬店新茶飲品牌，古茗在擴張方面激進與謹慎并存。

激進的是古茗的拓店速度。2024年底，古茗的門店數量為9516家，為了實現快速拓店，公司在年初發布了加盟調整公告，新加盟商的首店可以對加盟費、部分大型設備、咖啡機等進行分期支付，且門店虧損無須繳納或延期繳納加盟費；老加盟商開新店也可以減免加盟費等。

新加盟政策促進下，古茗最新門店已達到1.28萬家，年內增長超3000家。在此前的業績會上，王云安也表示，預計明年的開店速度將和今年保持一致，至2027年古茗有望沖刺全國2萬家門店，但并非硬性目標。

不過，管理層也提醒，其內部尚未做好詳細完善的開店規劃，最終開店決策將會根據市場競爭情況而調整，并非確定的增長指引。在拓店的同時，品牌將優先考慮當前已有加盟商的經營和利潤，鞏固已有市場的競爭優勢。

相比之下，古茗在跨地域拓展方面謹慎的多。雖然門店已經破萬，但年初時公司僅在17個省份開展業務。

對于古茗來說，擴張門店的前提，是供應鏈能力到位。古茗十分重視供應鏈能力建設，招股書數據顯示，古茗可以為97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送。這一配送能力在新茶飲行業中較為罕見。此前王云安在接受訪談時就表示，古茗是自建冷鏈，冷鏈必須一步一步，不能著急。不求眼前，求長久。

對古茗而言，在已經建成供應鏈的省份開展業務，可以顯著提升物流效率，降低供應鏈成本。2021年至2023年，古茗倉到店的平均物流成本低于GMV總額的1%。

古茗對于出海同樣并不積極，目前海外布局極少。王云安曾表示，不看好現在所有出海的品牌，除非你出海的時候已經改好了商業模型。茶飲出海，不僅僅是品牌出海，而是要管理、產品、自動化系統一起出海。這些沒有做好的前提下，很難拿下當地市場。

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