在經歷了連續三年的上行周期后，中國汽車行業正站在一個關鍵的十字路口。面對即將到來的2026年，投資者情緒正從樂觀轉向普遍的審慎和觀望。激烈的市場競爭與潛在的補貼退坡成為籠罩在投資者心頭的陰云，但這也讓市場思考，任何邊際改善是否都可能轉化為行業的強力催化劑。

據追風交易臺消息，摩根士丹利于11月26日發布的一份研究報告，該行在與新加坡和中國的投資者進行一系列會議后發現，市場對中國汽車板塊的投資信念開始滑坡。

投資者擔憂的核心在于，激烈的市場競爭和補貼削減將持續對行業情緒構成壓力，并可能影響到2026年第一季度整車制造商（OEM）和供應商的運營表現。因此，分析師開始思考，市場是否即將觸及一個臨界點。

但分析師在報告中提出一個反向觀點，認為當前悲觀的市場共識，可能意味著任何“邊際的銷售改善或政策更新，都可能明確地轉變為中國汽車行業的重大利好催化劑”。

刺激政策或將延續，但力度恐減三至五成

對于投資者而言，政策走向是預判2026年車市的關鍵。報告顯示，多數投資者認為，為了“緩解5%購置稅上調和周期性逆風的影響”，全國性的“以舊換新”和地方性的“置換補貼”等刺激措施明年將繼續推行。

然而，投資者對政策力度持謹慎預期。他們預計，地方性刺激措施的實施規則將更加嚴格，且單車補貼金額將顯著減少，同比降幅可能達到“30-50%”。

關于政策出臺的時間表，一些投資者預計框架將在明年1月初公布，而有效實施則可能要等到3月的全國兩會之后。

傳統車企與新勢力間的博弈

同時，市場風向正發生微妙變化。報告稱，“我們這次感覺到對傳統車企有輕微的偏好，但承認討論是具體情況具體分析的”。這種偏好的背后，是市場對傳統車企的低預期、其潛在的重組機會，以及來自華為等科技巨頭的技術“背書”。

華為的影響力正成為重塑行業格局的關鍵變量。報告指出，華為的鴻蒙智能出行聯盟（HIMA）或其聯合開發品牌，在車展上超過三分之一的展位中出現。同時，華為正通過與廣汽、東風汽車分別合作推出新的智能汽車品牌，持續深入參與國有車企的轉型。

相比之下，盡管比亞迪、吉利以及“蔚小理”等造車新勢力依然是市場討論最多的股票，但投資者的觀點更為分化。例如，關于比亞迪，對話多始于其銷量前景和全球化雄心，但對其明年在中國市場份額可能流失的擔憂“仍然是一個懸而未決的問題”。

在產業鏈的利潤分配上，報告分析稱，歷史周期表明，整車廠的股票在下行周期中通常是“先進先出”（first in, first out）。這意味著，盡管整車廠明年可能面臨越來越大的利潤壓力，但“供應商可能不得不為此買單”。

智能化浪潮下的新機遇

盡管整體市場情緒謹慎，但自動駕駛（AD）和機器人出租車（Robotaxi）領域持續吸引著市場的極大關注。摩根士丹利指出，隨著技術進步，移除安全員的Robotaxi商業模式正變得可行，并預計中國官方將在未來6-12個月內加速其應用落地。

更令市場期待的是高級別自動駕駛的法規突破。根據報告中提及的“近期渠道反饋”，中國有望在“2026年上半年”正式發布L3級別自動駕駛法規，這“可能會引發新一輪對自動駕駛集群的熱情”。在這一趨勢下，擁有核心技術優勢的供應商，被認為將受益于中國L2+及更高級別自動駕駛滲透率的提升。

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