11月26日，日本股市反彈，最終收于49559.07點，漲幅達1.85%。

與此同時，A股市場四只日經225ETF也再度發布高溢價提示。盡管步入11月之后，日經225指數自高點持續回調，但相關ETF卻仍保持凈流入趨勢。

針對日本最新出臺的經濟刺激計劃，券商最新的投研觀點均認為，超預期的補充預算預計將在短期內提振日本經濟增長。但華泰證券提示，在當前高通脹背景下，缺乏貨幣政策正常化支持的財政刺激計劃可能加大日本的通脹脫錨風險，進一步推高國債市場風險溢價，風險資產或進入高波動階段。

高溢價風險提示

11月26日，A股市場四只日經225ETF的高溢價風險提示又如期而至。其中易方達奧明日經225ETF公告稱，11月25日該基金的收盤價為1.806元/股，相對于當日的基金份額參考凈值（IOPV）溢價幅度達到5.12%，“投資者如果高溢價買入，可能面臨較大損失”。

事實上，其余3只日經225ETF的溢價率只高不低。Wind數據顯示，截至11月26日，華安三菱日聯日經ETF的IOPV溢價率高達7.31%，工銀大和日經225ETF、華夏野村日經225ETF的IOPV溢價率也分別有5.78%和6.21%。

高溢價率的背后，是資金正在持續流入日經225ETF。據Wind統計，截至11月26日，上述四只日經225ETF當月凈值累計下跌一度超過8%，但基金份額卻合共增加6250萬份。今年以來，四只日經225ETF的基金份額也不過累計增加了約1億份。

復盤日本市場走勢，4月以來，日經225指數攀升，并在本月初創下歷史新高，區間漲幅超過70%，賺錢效應持續吸引資金買入。自10月中旬起，多只日經225ETF持續發布高溢價警示，提示短期買入風險。

日本市場短期波動或加劇

回顧三季度，摩根日本精選股票（QDII）的基金經理張軍日前表示，日元走軟支撐了以出口為導向的東證指數在第三季度上漲。美國對日本出口商品的關稅下降，宏觀數據強勁，以及正在進行的公司治理改革，也推動了日本股市的良好表現。后續將重點關注日本央行緊縮政策、日元升值、關稅及半導體，以及美國經濟走勢。對美國經濟走弱的擔憂可能是最大挑戰。日本企業業績的增長確定性、強勁的股票回購及偏低的估值有望為市場提供支撐。

11月21日，日本內閣推出了一項規模達21.3萬億日元的補充預算（占GDP接近3%）。華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，超預期的補充預算預計將在短期內提振日本經濟增長，但在當前高通脹背景下，缺乏貨幣政策正常化支持的財政刺激計劃可能加大通脹脫錨風險，進一步推高國債市場風險溢價，風險資產或進入高波動階段。

瑞銀財富管理投資總監辦公室提到，日本市場在過去一個月強勁上漲后，受地緣政治局勢及美股市場影響，短期波動可能加劇。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校 對：許欣

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