今天（11月24日）的市場(chǎng)比想象的要弱一些！

上周五晚間，美股“救市”，不少資產(chǎn)都有不錯(cuò)的反彈，但今天A50卻表現(xiàn)一般。與此同時(shí)，一些核心資產(chǎn)亦出現(xiàn)大跳水，比如工業(yè)富聯(lián)和贛鋒鋰業(yè)都被打到了跌?；蚪咏５奈恢?。

首先，今天關(guān)于工業(yè)富聯(lián)的“小作文”比較多，但有券商認(rèn)為，多為謠言。

其次，高盛下調(diào)贛鋒鋰業(yè)H股評(píng)級(jí)至“賣(mài)出”，將2026年下半年鋰價(jià)預(yù)期下調(diào)14%。

最后，日本金融市場(chǎng)帶來(lái)的變量仍未徹底平息。今天，日本國(guó)債仍在下跌。華僑銀行策略師表示，潛在的干預(yù)措施不太可能扭轉(zhuǎn)日元的廣泛貶值趨勢(shì)。

三大變數(shù)

工業(yè)富聯(lián)連續(xù)兩天大幅殺跌，今天一度跌停，對(duì)滬指跌幅貢獻(xiàn)達(dá)到了7.63點(diǎn)，也就是說(shuō)，一度貢獻(xiàn)了滬指一半以上的跌幅。而該股殺跌主要緣于兩大傳聞，一是英偉達(dá)將切入L10系統(tǒng)，二是四季度業(yè)績(jī)下修。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上述兩大傳聞都是謠言。一是標(biāo)準(zhǔn)化的L10是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但英偉達(dá)不會(huì)切入OEM環(huán)節(jié)，這樣會(huì)降低利潤(rùn)率。而英偉達(dá)在上個(gè)業(yè)績(jī)會(huì)中承諾，接下來(lái)的毛利率會(huì)維持在70%以上。二是預(yù)計(jì)工業(yè)富聯(lián)四季度機(jī)柜交付環(huán)比增長(zhǎng)30%以上。展望明年一季度，雖然是傳統(tǒng)電子產(chǎn)業(yè)的淡季，但依舊會(huì)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。工業(yè)富聯(lián)作為算力的核心資產(chǎn)，前期調(diào)整較多。除了英偉達(dá)外，工業(yè)富聯(lián)在谷歌等ASIC廠商的進(jìn)展上佳。

工業(yè)富聯(lián)在互動(dòng)易表示，當(dāng)前，公司第四季度整體經(jīng)營(yíng)，包括GB200、GB300等相關(guān)產(chǎn)品出貨均按既定計(jì)劃推進(jìn)，客戶需求持續(xù)暢旺，生產(chǎn)及出貨一切正常。公司未向市場(chǎng)下調(diào)第四季度利潤(rùn)目標(biāo)，不存在應(yīng)披露未披露的信息。同時(shí)，與客戶合作開(kāi)發(fā)的下一代產(chǎn)品，也正在按前期的計(jì)劃如期順利推進(jìn)當(dāng)中。

另外，今天鋰電池概念股繼續(xù)大面積跌停。高盛將贛鋒鋰業(yè)H股評(píng)級(jí)從中性下調(diào)至賣(mài)出，理由是鋰現(xiàn)貨價(jià)格面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，因下游市場(chǎng)短期反饋欠佳以及補(bǔ)庫(kù)存增速放緩。高盛分析師團(tuán)隊(duì)在最新的研究報(bào)告中指出，盡管鋰市場(chǎng)基本面已顯著改善，供需平衡預(yù)計(jì)將在明年上半年保持緊張，但儲(chǔ)能系統(tǒng)庫(kù)存周期延長(zhǎng)可能成為抵消因素。該行預(yù)測(cè)，全球鋰產(chǎn)能在2025年下半年相對(duì)需求將出現(xiàn)12%的短缺，但到2026年下半年將轉(zhuǎn)為10%的過(guò)剩。

外圍方面，日本國(guó)債收益率仍在上行，今天該國(guó)10年期國(guó)債收益率維持在1.78%上方，40年期收益率達(dá)到了3.678%。而且，華僑銀行策略師表示，潛在的干預(yù)措施不太可能扭轉(zhuǎn)日元的廣泛貶值趨勢(shì)，不過(guò)可能會(huì)減緩其下跌速度。

Frances Cheung和Christopher Wong在一份報(bào)告中寫(xiě)道，財(cái)政政策轉(zhuǎn)變、貨幣政策延遲和地緣政治不確定性共同導(dǎo)致日元走軟。有關(guān)干預(yù)的言論甚囂塵上，日本財(cái)務(wù)大臣上周表示，官員們對(duì)日元單邊、快速貶值感到擔(dān)憂。這些分析師稱，如果確實(shí)看到日元再度急劇走軟，逼近158—160日元區(qū)間，那么逆風(fēng)干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)存在的。但要讓美元兌日元的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，決策者將需要展現(xiàn)出財(cái)政紀(jì)律以恢復(fù)信譽(yù)。日本央行也需要恢復(fù)政策正?；?。

A股調(diào)整何時(shí)結(jié)束

那么，A股當(dāng)下處于一個(gè)什么樣的局面？調(diào)整何時(shí)可以結(jié)束？

中信建投策略分析師夏凡捷認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)處于“三期疊加”——牛市中段整固期、景氣驗(yàn)證關(guān)鍵期、業(yè)績(jī)政策空窗期，因此上漲放緩，進(jìn)入震蕩調(diào)整期，市場(chǎng)震蕩輪動(dòng)和資金年底止盈等特征也進(jìn)一步放大。另外近期海外環(huán)境出現(xiàn)較多擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期反復(fù)，帶動(dòng)全球市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期波動(dòng)；英偉達(dá)財(cái)報(bào)超預(yù)期，但股價(jià)出現(xiàn)巨震，投資者擔(dān)憂AI開(kāi)支的可持續(xù)性，影響A股情緒。

從上述下跌原因的分析來(lái)看，目前牛市中段整固跌幅基本到位（全A回踩60日均線，半年線將提供支撐）、但市場(chǎng)縮量尚不充分。業(yè)績(jī)政策空窗期持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍不確定。從情緒和資金面來(lái)看，近日兩融成交額占比明顯下滑值得警惕（意味著杠桿資金情緒回落、缺乏后續(xù)看好的方向），市場(chǎng)從前期“增量資金涌入”重回“存量博弈”，超跌反彈需求不高。因此判斷市場(chǎng)向下空間有限，無(wú)需恐慌，但最佳抄底時(shí)機(jī)或仍需等待。

從時(shí)間上看，一是等待市場(chǎng)充分縮量（縮到1.3萬(wàn)億—1.6萬(wàn)億元），二是等待12月10日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和中下旬國(guó)內(nèi)一系列政策會(huì)議（可在12月上旬擇機(jī)布局等待利好，全球流動(dòng)性改善關(guān)注比特幣表現(xiàn)）。從點(diǎn)位上看，全A如果跌至半年線可能成為較好抄底位置。

華泰證券發(fā)布A股策略研報(bào)稱，近期AI敘事起爭(zhēng)論、流動(dòng)性有所收緊、地緣擾動(dòng)構(gòu)成了市場(chǎng)波動(dòng)加大的底色，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整已初步具備空間感，對(duì)應(yīng)9月下旬市場(chǎng)中樞位或有較強(qiáng)支撐，后續(xù)伴隨著海外流動(dòng)性預(yù)期改善、國(guó)內(nèi)資金壓力減弱、市場(chǎng)情緒進(jìn)一步消化，行情走勢(shì)環(huán)境或更加健康。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：羅曉霞

校 對(duì)：姚遠(yuǎn)

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