本文時代周報 作者：林昀肖

近日來，眾生藥業（002317.SZ）股價出現大幅波動，11月12日-11月14日三個交易日，眾生藥業股價連續收漲，11月12日和11月14日出現漲停。

11月17日眾生藥業股價最高達到27.97元/股，超過8月峰值。而到11月18日，眾生藥業股價又出現跌停，并在11月19日持續下跌4.73%，11月20日后股價又小幅回升。

今年5月開始，創新藥行業歷經一波牛市，眾生藥業股價也在5-8月大幅上漲，從5月6日收盤的11.19元/股，上漲至8月19日收盤的23.83元/股，其間，眾生藥業曾發布過股票交易異常波動的公告。此后在8月末至10月初，隨著創新藥市場有所冷靜，眾生藥業股價有所回落。

對于近期股價大幅波動，眾生藥業方面回復時代周報記者采訪時指出，股票價格受宏觀經濟環境、行業政策導向、資本市場情緒、市場資金流動及公司經營動態等多重因素綜合影響，具有不確定性。公司的重大信息，均以公司通過指定信息披露媒體發布的公告為準，公司嚴格按照相關法律法規的要求規范運行，保證中小股東享有平等地位。

眾生藥業方面也強調，創新藥行業研發周期長、風險高，相關管線臨床試驗進度、審批結果及商業化前景存在不確定性，可能成為市場關注的階段性因素。

眾生藥業自2010年以來開始創新轉型戰略，從傳統中藥企業逐步向創新型企業發展，其在2025年半年報中介紹，公司預判未來幾年政策和市場環境變化方向，制定了“中藥為基、創新引領，聚焦特色的醫藥健康企業”的中期戰略規劃。中成藥業務仍是眾生藥業核心的業務基礎，同時也集中資源支持代謝性疾病、呼吸系統疾病等治療領域創新藥研發。

眾生藥業11月16日發布的股票交易異常波動公告中介紹，目前，公司正在推進昂拉地韋顆粒治療2~11歲兒童單純性甲型流感患者和昂拉地韋片治療12~17歲青少年單純性甲型流感患者的兩項III期臨床試驗、RAY1225注射液治療肥胖/超重患者的III期臨床試驗、以及RAY1225注射液治療2型糖尿病患者的兩項III期臨床試驗。

值得注意的是，眾生藥業所布局的流感藥和減重藥市場均是日趨內卷的紅海賽道。在流感藥業賽道，新型流感藥物賽道除速福達（瑪巴洛沙韋）占據先發優勢外，也面臨青峰醫藥、濟川藥業（600566.SH）的國產抗流感新藥夾擊，另有多款同類藥物即將獲批。

RAY1225注射液所在的代謝疾病用藥賽道則更為熱門，諾和諾德、禮來國際巨頭憑先發優勢構建壁壘，國內企業信達生物（01801.HK）瑪仕度肽注射液已獲批上市，石藥集團（01093.HK）、恒瑞醫藥（600276.SH；01276.HK）等國內企業GLP-1類藥物也也處于III期臨床或上市申請階段，競爭日趨白熱化。

對此，眾生藥業方面向時代周報記者表示，面對呼吸系統疾病用藥與代謝疾病用藥賽道的競爭格局，公司通過滿足臨床未被滿足的需求的差異化研發策略，依靠研發定位、臨床數據及商業化能力構建競爭壁壘，相關布局均基于公開披露的研發進展與戰略規劃。

圖蟲創意

入局兩大紅海市場

眾生藥業主要在代謝性疾病、呼吸系統疾病領域布局創新藥研發，今年5月以來，其市場動態及創新藥產品備受市場關注。

眾生藥業方面向時代周報記者介紹，在呼吸系統疾病用藥賽道，核心產品昂拉地韋片（商品名：安睿威）是全球首款針對流感病毒RNA聚合酶PB2靶點的1類創新藥，其與奧司他韋膠囊頭對頭、安慰劑對照治療成人甲型流感的III期臨床試驗顯示，其癥狀緩解時間、發熱緩解時間優于奧司他韋，對奧司他韋耐藥毒株、高致病性禽流感病毒均有強效抑制作用。

目前昂拉地韋片已于2025年5月獲批上市，正推進醫保目錄納入進程。同時，眾生藥業將繼續組織實施昂拉地韋顆粒治療2~11歲兒童單純性甲型流感患者和昂拉地韋片治療12~17歲青少年單純性甲型流感患者的兩項III期臨床試驗。眾生藥業認為，該產品推進將拓寬公司在流感治療領域的市場覆蓋。

當前，我國已進入流感季節，在國家疾控局11月10日舉行的新聞發布會中專家介紹，預計今年秋冬季我國流感疫情高峰可能出現在12月中下旬和1月初。流感季到來使流感藥物市場也備受關注，此前，中國市場抗流感藥物主要有羅氏旗下新型流感藥物速福達（瑪巴洛沙韋），以及傳統藥物奧司他韋。

今年，多款國產流感創新藥密集上市，流感藥物市場入局者眾多，競爭日趨激烈。除今年5月獲批上市的昂拉地韋片外，還有青峰醫藥旗下科睿藥業的伊速達于3月獲批上市，濟川藥業與征祥醫藥合作推出的濟可舒（瑪硒洛沙韋片）于7月獲批上市。

此外，健康元（600380.SH）的瑪帕西沙韋、先聲藥業（02096.HK）的瑪氘諾沙韋均已提交NDA申請，有望于年內獲批上市。

在代謝疾病用藥賽道，眾生藥業介紹，RAY1225注射液作為GLP-1/GIP雙靶點激動劑，具備每兩周注射一次的超長效藥物潛力，臨床上擬用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治療。眾生藥業介紹，RAY1225注射液治療肥胖/超重患者的III期臨床試驗、以及RAY1225注射液治療2型糖尿病患者的兩項III期臨床試驗正在推進中。

2型糖尿病和減重藥市場是競爭更為激烈的紅海賽道，當前，諾和諾德和禮來兩大國際巨頭憑借先發優勢構建壁壘。

在國內市場，信達生物的GLP-1R/GCGR雙靶點激動劑瑪仕度肽注射液已于今年8月全渠道上市，石藥集團的依達格魯肽α注射液的新藥上市申請也已獲藥監局受理。此外，恒瑞醫藥、翰森制藥（03692.HK）、甘李藥業（603087.SH）、三生國健（688336.SH）等企業的GLP-1類藥物也處于III期臨床或上市申請階段。

對于該領域激烈競爭，眾生藥業方面也介紹，公司布局具備差異化優勢的早研管線，包括GLP-1/GIP/GCG三受體激動劑、Amylin類多肽皮下注射藥物、多肽類口服藥物等，以上差異化研發管線有利于公司形成雙靶點攻堅+多項目儲備的梯次布局，規避同質化競爭。

中成藥仍是業務基礎

眾生藥業是傳統中藥企業轉型布局創新藥的典型。2018年，眾生藥業設立子公司眾生睿創，重點布局呼吸系統和代謝性疾病領域創新藥物。2023年3月，眾生睿創來瑞特韋片（樂睿靈?）獲得附條件批準上市，用于治療輕中度新冠病毒感染的成年患者，成為其獲批的首款創新藥。

對于中藥企業轉型布局創新藥所面臨的挑戰，眾生藥業方面向時代周報記者指出，首先是研發模式從“經驗驅動”向“靶點導向、數據支撐”轉換，需建立符合化藥/生物藥規律的研發流程；其次是創新藥高投入、長周期的特性與中藥業務傳統盈利模式存在差異，資源分配需兼顧短期效益與長期價值；再者是需組建涵蓋靶點發現、臨床設計、數據統計的跨學科團隊，彌補專業人才儲備短板；此外是需適應創新藥臨床審批、知識產權保護等領域的差異化監管要求，構建全流程合規體系。

眾生藥業在2025年半年報中也強調，中成藥是公司的業務基石，是公司核心的業務基礎和重要的業績增長來源。在藥品集采政策背景下，眾生復方血栓通系列產品在2023年中選全國中成藥采購聯盟集中帶量采購，2024年，復方血栓通系列產品中選價格在全國中成藥集采各省份陸續執標完成。

據Wind數據，2023年-2024年，眾生藥業連續兩年出現歸母凈利潤下滑，其中2024年下滑超200%，并出現虧損。2025年公司業績有所好轉，2025年前三季度，眾生藥業實現營業收入18.89億元，較去年基本持平；實現歸母凈利潤2.51億元，同比增長68.40%；實現扣非凈利潤2.46億元，同比增長30.36%。

從營收結構來看，根據2025年半年報，眾生藥業中成藥銷售占營業收入比重53.03%，包括仿制藥、創新藥在內的化學藥銷售占比為38.12%。

在平衡短期收益與長期技術儲備方面，眾生藥業方面介紹，短期內，面對核心產品復方血栓通系列制劑因全國中成藥集采降價導致業績承壓的情況，公司圍繞核心產品構建“量-本-費”協同增效模型；在長期技術儲備上，基于對創新藥在研管線的梳理，戰略性暫緩部分項目的研發投入，集中資源優先支持推進研發進度靠前、項目確定性高、未來市場空間大的項目。

從研發投入來看，眾生藥業在半年報中介紹，其每年研發投入連續多年超過營業收入的8%，近三年每年研發投入均超過營業收入10%。對比行業情況來看，據Wind數據，2024年，眾生藥業研發支出占營業收入的比例在69家中藥上市企業中排名第5，但這一比例在創新藥上市企業中只能排在中下游。

對此，眾生藥業方面指出，2022-2024年公司研發投入連續超營收10%，較中藥行業平均4%-6%的水平顯著偏高，為創新管線推進提供保障，而與純創新藥企業相比，該水平體現風險可控的精準投入。純創新藥企業多無成熟盈利業務支撐，需通過高研發投入搶占賽道先機，而公司通過復方血栓通膠囊等成熟產品提供穩定現金流，研發投入聚焦呼吸、代謝藥等創新藥核心賽道，并有多項早研儲備，以避免資源分散，控制經營風險。