美國股市周四經歷了自4月以來最劇烈的盤中反轉，主要股指跌至兩個多月來的最低水平。盡管英偉達和沃爾瑪發布了強勁財報，市場早盤一度上漲，但突如其來的拋售潮令所有漲幅化為烏有，并讓華爾街交易員對這場暴跌的真正原因感到困惑。

隔夜，納斯達克100指數從日內高點暴跌近5%，最終收跌2.4%，較10月29日創下的紀錄高點回撤幅度擴大至7.9%。

標普500指數早盤上漲1.9%，但隨后抹去全部漲幅并收跌1.6%，股市市值蒸發超2.7萬億美元。值得一提的是，標普500指數已較10月紀錄高點下跌逾5%，并自2月以來首次跌破100日均線，收于9月11日以來最低水平。

衡量股市預期波動率的VIX指數收于26點上方，為4月以來首次。

英偉達成為納斯達克100指數最大拖累，一度漲了5%后收盤跌3.2%，從日內高點抹去近4000億美元市值。投資者對AI芯片支出的可持續性重燃擔憂，忽視了該公司超預期的營收預期。

對于暴跌的原因，一些交易員指出，市場再次擔憂AI能否產生足夠的收入或利潤來支撐巨額投入。另一些交易員則認為，9月份強勁的非農報告是美聯儲今年降息步伐結束的最新跡象。還有一些交易員表示，比特幣跌至六個月低點所釋放的避險信號是股市暴跌的部分原因。此外，市場還擔憂高估值以及周五期權到期前市場波動性加劇。

多重利空因素疊加

交易員對這場暴跌提出了多種解釋。

Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投資官Brent Schutte表示，

英偉達需要放在許多懸而未決的問題背景下看待，從勞動力市場強勁、關稅、通脹和美聯儲未來行動，到AI的可持續性、股票估值、私募信貸擔憂、虧損科技股回撤和加密貨幣等等。簡而言之，投資者正在爭論許多未解答的經濟和股市問題。

9月就業報告修正后的強勁數據令部分交易員認為，這是美聯儲今年結束降息的最新信號。比特幣跌至六個月低點也被視為風險偏好下降的信號。Buffalo Bayou Commodities跨資產宏觀策略和交易主管Frank Monkam指出，

隨著加密貨幣進入熊市區域，跨資產去杠桿級聯尚未結束。加密貨幣由散戶主導，而散戶自春季以來一直引領市場走高——脆弱性顯而易見。

從技術面來看，高盛還指出，系統性交易策略(CTA)加速拋售，該策略此前持有極高多頭倉位，目前已突破短期閾值，正逼近6456點的中期閾值，一旦市場觸及或跌破該水平，可能會引發規模更大的系統性賣盤。另一方面流動性堪憂，數據顯示，標普500指數的流動性頂部賬面價值僅為約500萬美元，遠低于今年以來約1100萬美元的平均水平。

估值擔憂壓倒財報利好

Wells Fargo Investment Institute全球股票和實物資產主管Sameer Samana表示，

英偉達的業績雖然積極，但不足以消除對估值是否過高的疑慮，以及最近轉向債務融資是否意味著投資水平過于激進而沒有足夠關注股東回報。

高盛合伙人John Flood表示，這輪急劇逆轉凸顯出英偉達財報雖然超預期，卻未能如交易員所期望的那樣"解除風險警報"，反而促使他們尋求避險以防進一步損失。目前市場上傷痕累累，投資者過度關注對沖市場擁擠的風險，完全處于盈虧保護模式。

Miller Tabak + Co.首席市場策略師Matt Maley指出了核心問題："AI能否像市場定價的那樣盈利？這是關鍵問題。交易員擔心今天的AI投資五年后是否能盈利。因此，人們開始說'我必須減倉'。"

Piper Sandler首席市場技術分析師Craig Johnson稱，"投資者在英偉達財報后松了一口氣。然而，市場廣度需要更多時間來穩定并開始恢復。"

高風險資產遭重創

周四的拋售在股市最具風險的領域表現更為明顯。做空最多股票指數下跌3.5%，高盛的未盈利科技公司指數下跌3.7%。羅素微型股指數下跌1.9%，較紀錄高點回撤幅度擴大至10%。特斯拉、Alphabet、蘋果、微軟、博通和亞馬遜的市值波動均超過1000億美元。

納斯達克100指數預期波動率指標VXN自4月以來首次升至32點上方。這一波動發生在周五約3.1萬億美元名義價值期權到期前，其中包括1.7萬億美元標普500合約和7250億美元單一股票期權。

Citadel Securities股票和股票衍生品策略主管Scott Rubner表示，"這些機械性資金流出可能在未來幾天保持強勁，然后完全消退。"

Susquehanna International Group衍生品策略聯席主管Chris Murphy指出，隨著英偉達財報結束和美聯儲不太可能在12月降息，投資者開始質疑還有什么能推動年末反彈。CTA（商品交易顧問）持倉在此仍然脆弱；系統性策略仍略微凈多頭，更深的回調可能迫使進一步拋售。"