文｜財華社

11月17日盤后，零跑汽車（09863.HK）2025年第三季度成績交卷。

整體而言，在銷售規模擴大、產品結構優化與成本控制持續推進下，零跑營收同比接近翻倍，毛利率繼續提升，并連續兩個季度盈利。

不過，亮眼業績并未提振公司股價，11月18日，零跑汽車（09863.HK）股價表現低迷，截至發稿前跌幅為4.2%，報52.50港元/股。

分析指出，這一走勢一方面受整體大盤走弱的環境影響，另一方面源于前期該股累計漲幅較大，市場存在短期調整壓力，但公司基本面向好的核心邏輯并未改變。

業績飆升，銷量持續領跑

財報顯示，零跑汽車第三季度營收達194.5億元，同比增長97.3%，環比增加36.7%。這一成績取得，得益于開掛似的銷量。

自3月以來，零跑已連續8個月蟬聯新勢力銷冠，9月首次突破6萬臺，10月再破7萬臺（達70289臺），銷量屢創新高。第三季度公司銷量17.39萬臺，同比增長101.77%、環比增長29.63%；1-10月累計交付46.58萬臺，同比大增120.72%。

憑借強勁勢頭，零跑已于11月15日提前完成2025年50萬臺銷量目標，全年有望突破60萬臺。

銷量大增背后，是產品端的集中爆發。三季度以來，零跑多款新車接連上市，形成強勢產品矩陣。

其中，C系列車型持續熱賣：7月上市的C11煥新版，10月單月銷量突破1.1萬臺；C10三季度月均銷量1.5萬臺，10月銷量超2萬臺，成為品牌首款單月破2萬的車型。B系列中的B01于7月上市后亦十分火爆，自8月起，月銷量均破萬臺。

而10月完成技術首秀的D平臺首款車型D19，與即將于11月27日在國內正式上市零跑Lafa5，更被市場視為其品牌向上、打開新空間的關鍵布局。

此外，A10（A系列首款車型）也將在11月21日廣州車展亮相，該車型將激光雷達、長續航等中高端配置下探至10萬內市場，旨在重塑主流代步車競爭格局。

隨著D系列和A系列產品的推出，零跑將完成ABCD四大產品系列的全面布局，覆蓋轎車、SUV、MPV等多品類市場，多元化矩陣進一步完善。

在盈利端，銷量上升帶來了規模效應，疊加持續的成本管理，及產品組合的優化，零跑汽車的造血能力顯著增強。

第三季度，零跑汽車歸母凈利潤為1.5億元，上年同期虧損6.9億元，同比扭虧為盈，但環比下滑；毛利率達14.5%，較上年同期、二季度分別提升6.4個、0.9個百分點。

另有觀點表示，零跑汽車在親民的價格基礎上，還能夠實現盈利，"成本下降"也是關鍵的驅動力。

據官方介紹，零跑目前已實現占整車成本65%以上的核心零部件自研自造。基于全域自研模式，該公司可以實現最大程度平攤固定資產成本，提升整車制造規模效益，從而降低整車制造成本。

現金流方面，零跑在手資金比較充裕。截至2025年9月30日的現金及現金等價物、受限制現金、按公允價值計入損益的金融資產及短期長期銀行定期存款為339.2億元。第三季度的經營活動產生的現金凈額為48.8億元，同環比均錄得增長。

海外市場正成為第二增長曲線

今年以來，零跑汽車出海提速，也是一大看點。

零跑汽車第三季度出口17397臺，1-9月累計出口37772臺，以出口量第一的姿態領跑新勢力出海賽道。第三季度海外上牌數環比增長約50%；10月份海外終端客戶簽約數量較9月增幅超過100%。

截至2025年9月30日，零跑國際在歐洲、中東、非洲和亞太等約30個國際市場建立了超700家兼具銷售與售后服務功能的網點。其中歐洲超650家，亞太市場超50家，南美市場超30家。

零跑汽車表示，公司將于2026年加速推進全球本地化布局：上半年將率先完成馬來西亞本地化項目，并導入首款車型C10，繼而于年底前在歐洲落成本地化項目。

市場展望：全年盈利拐點可期

展望后市，華興證券研報稱，看好零跑汽車憑借高性價比車型銷量快速增長，預計于2025年實現全年盈利拐點。公司通過全域自研技術平臺有效控制成本，并借助與Stellantis的合作快速拓展海外市場，展現出顯著的出海優勢。

國金證券研報預計，零跑汽車經營持續強勢，但需要觀望市場貝塔影響。1）伴隨Q4沖量效應延續，預計公司月銷環比將持續增長；2）26年公司仍處于新車大年，其中的多款車型均具備爆款能力；3）公司海外市場表現強勢，出海正在持續加速。綜合來看，公司處于沖量+強新車周期+強海外開拓中，已經有強勁的經營動能。