傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金本月出現(xiàn)異常表現(xiàn)，與美股同步下跌，這一罕見現(xiàn)象暴露出市場(chǎng)可能面臨更深層次的危機(jī)——投資者正失去安全的避風(fēng)港。

上周五金價(jià)下跌超2%，且創(chuàng)下一周以來新低，同期標(biāo)普500指數(shù)較前一交易日一度下跌1.3%，比特幣跌破95000美元。這種同向波動(dòng)表明市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，投資者被迫拋售盈利資產(chǎn)以彌補(bǔ)其他持倉(cāng)的損失。

（上周五標(biāo)普500指數(shù)、比特幣、COMEX期金分時(shí)走勢(shì)圖）

歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金與標(biāo)普500指數(shù)今年11月的21日滾動(dòng)相關(guān)性為正值0.22，延續(xù)了10月以來的微弱正相關(guān)態(tài)勢(shì)。分析人士警告，隨著人工智能泡沫擔(dān)憂升溫，期望通過黃金對(duì)沖科技股風(fēng)險(xiǎn)的投資者可能在短期內(nèi)失望。

流動(dòng)性壓力驅(qū)動(dòng)異常波動(dòng)

黃金與股市的同步下跌背后是市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的信號(hào)。期貨經(jīng)紀(jì)公司Altavest聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人Michael Armbruster指出，短期內(nèi)黃金可能與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步波動(dòng)，因?yàn)橥顿Y者在尋求流動(dòng)性。

上周五交易時(shí)段，標(biāo)普500指數(shù)一度短暫轉(zhuǎn)漲后最終小幅收低，而比特幣和黃金價(jià)格全天下跌。此前一日該股指大幅下挫，使其11月整體呈現(xiàn)虧損態(tài)勢(shì)。

標(biāo)普500指數(shù)受科技板塊拖累，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)整體健康狀況的質(zhì)疑加劇。

傳奇投資者M(jìn)ichael Burry做空Palantir的消息引發(fā)更多對(duì)人工智能泡沫的關(guān)注。BullionVault研究總監(jiān)Adrian Ash表示，

如果人工智能板塊繼續(xù)拋售，期望用黃金對(duì)沖科技股風(fēng)險(xiǎn)的投資者至少在短期內(nèi)可能會(huì)失望。
相關(guān)性背后的市場(chǎng)邏輯

黃金通常被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒高漲時(shí)受益。

Adrian Ash指出，黃金"長(zhǎng)期來看與股市沒有相關(guān)性"，但正相關(guān)性意味著兩種資產(chǎn)朝同一方向移動(dòng)，這可能表明在股市遭受損失的投資者正急于利用黃金收益來彌補(bǔ)虧損。

據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)FactSet數(shù)據(jù)的分析，上周五黃金活躍期貨合約與標(biāo)普500指數(shù)的21日滾動(dòng)相關(guān)性為微弱正值0.22。10月和11月迄今，該相關(guān)性讀數(shù)大部分時(shí)間保持溫和正值。

今年全年，黃金與標(biāo)普500指數(shù)的一個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)性在正負(fù)之間波動(dòng)，但平均值接近零。

Adrian Ash解釋稱，相關(guān)性讀數(shù)1.0意味著兩者同步波動(dòng)，負(fù)1.0意味著反向波動(dòng)，而零均值意味著黃金與股市"完全沒有日常關(guān)系"。Adrian Ash表示：

今年接近零的平均讀數(shù)"掩蓋了有時(shí)關(guān)系強(qiáng)烈正相關(guān)、有時(shí)強(qiáng)烈負(fù)相關(guān)的事實(shí)"。
危機(jī)時(shí)刻的資產(chǎn)重新定價(jià)

Adrian Ash指出，在"真正的危機(jī)"中，所有相關(guān)性都會(huì)趨向1.0，因?yàn)?在一組資產(chǎn)上虧損的交易員需要從盈利頭寸中籌集現(xiàn)金"。

這解釋了為何黃金在2008年市場(chǎng)崩盤最嚴(yán)重階段下跌，以及在2020年新冠疫情恐慌初期暴跌。

不過Adrian Ash表示，黃金作為金融保險(xiǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值隨后得到體現(xiàn)，因?yàn)檫@種避險(xiǎn)金屬"更快找到底部，反彈力度強(qiáng)于股市，延續(xù)其長(zhǎng)期上升趨勢(shì)并減少整體投資組合損失"。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，盡管短期內(nèi)黃金可能與股市同跌，但其作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性通常會(huì)在危機(jī)深化后重新顯現(xiàn)。

Adrian Ash強(qiáng)調(diào)："雖然沒有任何保證，但通常來說，超越短期噪音并保持投資組合多元化是值得的。"這一建議在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下尤為重要，投資者需要在短期流動(dòng)性需求與長(zhǎng)期資產(chǎn)配置之間尋求平衡。