“一家由夫妻掌權、親戚上位”的公司也要來IPO市場湊熱鬧了。

作者 | 云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

“一家由夫妻掌權、親戚上位”的公司也要來IPO市場湊熱鬧了。

投資家網獲悉，近日新能源汽車行業傳來大消息，在汽車界摸爬滾打34年，給五菱宏光、廣汽埃安等新能源車型供應車燈、電子控制系統、能源管理系統的國產汽車電子零部件公司通寶光電將在北交所上會，東吳證券為保薦人。若順利，北交所會迎來“車燈第一股”。

通寶光電成立于1991年，歷史悠久，創始人是一對來自江蘇的勵志夫妻。而通寶光電近期被外界關注的原因是，其把“家族模式”玩出“天花板級”高度。公司上到管理層，下到保安、清潔工作，皆有創始人夫妻及12位親戚掌控。除了“癡迷管理權”，公司對財富也抱有強烈幻想。通寶光電曾在2017年向A股創業板遞交IPO未果后，多次發起IPO沖刺。北交所大熱，讓通寶光電家族又看到了暴富希望。2025年，一個由親戚供職的IPO要來了？

一

過去資本市場對“家族模式”的理解是，家庭成員掌握公司絕對話語權。

通寶光電對“家族模式”的理解，已經達到超乎尋常的高度，哪怕是保安、清潔工這樣的邊緣崗位也要親戚插手，形成了真正意義上的“共生體系”，放眼整個商界也極為罕見。

在漫長的創業歲月里，通寶光電拒絕“躺平”，公司更大的夢想是，“帶領更多親戚，實現共同富裕。”“實現共同富裕”也是通寶光電創始人劉國學、陶建芳的夢想。公開資料里，劉國學、陶建芳是一對來自江蘇的夫妻，二人中學畢業，外出打工積累了一定財富。后來，劉國學靠時代機遇，在江蘇常州拍得通寶光電前身“通寶電子儀表廠”，開啟創業之旅。

拿到“通寶電子儀表廠”，劉國學、陶建芳對工廠進行多次“改造”，把一家賣儀表的工廠改成了專注于汽車電子零部件研發、生產和銷售的科技公司，主營業務覆蓋汽車照明系統、電子控制系統、能源管理系統三大板塊。不得不說，挺“神奇”，劉國學只有高中學歷，在沒有汽車相關履歷的情況下，直接把工廠改成科技公司，進軍需要雄厚資源的汽車領域。

也有資料描述，劉國學去“常州先導電子研究所”工作了4年，積累了相關技術經驗。百度上，找不到名為“常州先導電子研究所”的機構。只有兩家名稱相近的公司，分別是“?常州電子研究所有限公司”、“?先導電子科技股份有限公司”。而“?常州電子研究所有限公司”的成立時間是1991年，這個時間點跟通寶光電前身“通寶電子儀表廠”歷史成立時間一致。

所以，這段劉國學去“常州先導電子研究所”的經歷大概率是用來鍍金或宣傳。否則一個高中生突然轉型搞技術、科技，多少有些“難以置信”。當然，不排除劉國學本身是技術“奇才”，找到了擅長領域發光發亮。通寶光電逐漸在業內嶄露頭角的時間點是2014年。

這一年，它們晉級上汽通用五菱一級供應商，為五菱旗下多款車型提供供LED車燈模組，在汽車電子零部件行業的地位瞬間飆升。為了加強公司的技術管理權，在劉國學妻子陶建芳的授意下，劉國學、陶建芳的兒子，80后“二代”劉威早早加入公司，任職核心管理崗位。

通寶光電由此走上了極其夸張的“重度家族模式”路徑。

二

有多夸張呢？多達12位親戚在通寶光電任職。

劉國學弟弟劉劍學負責公司廠區清潔管理，弟媳沈亞鳳干包裝工，?陶建芳姐姐陶建華干勤雜工，姐夫陳漢江干保安，?陶建芳姐姐的兒子?陳鋒擔任副總經理，?陳鋒妻子高靜擔任采購部主管，?陶建芳堂妹陶建亞做職工，?陶建芳姐姐的女兒陳燕霞、?陳燕霞丈夫戴余忠做職工......

招來一幫親戚在公司干活，媒體對通寶光電有過質疑，公司覺得，用這幫親戚沒有問題，“上述親屬任職符合相關規定的要求，相關人員具備履行職責必需的知識、技能和時間。”

通寶光電的意思是，“這幫親戚不是混日子，都有比較強的工作能力。”一邊，大力用親戚，另一邊，劉國學、陶建芳、劉威對財富的汲取也有野心。在“死磕”IPO前，公司在?2015年掛牌過新三板，完成了兩輪定增，很少有機構愿意投資，“重度家族模式公司”。機構投資通寶光電最主要的理由是，押寶新能源汽車風口，它們十分認可該公司的戰略方向和未來。

公司親戚是越干越起勁，越干越渴望暴富。劉國學、陶建芳不再滿足于“新三板融資輸血”。夫妻二人雖是中學畢業，兒子劉威卻拿到了碩士學歷，他是家族“智囊”。劉威覺得，公司要想做大，就得去A股IPO。2017年，通寶光電向創業板遞交IPO申請，欲“一箭雙雕”。

聞訊通寶光電要去A股，一級市場的VC/PE坐不住了。即便它們清楚“家族模式”風險極大，但在資本效益面前，一切浮云。這一年，通寶光電收獲兩輪定增，吸引了博創資本、石雀投資、冠亞投資與個人投資者入局，乘著五菱在新能源汽車行業崛起的東風大殺四方。

就在2018年10月要上會的前夕，通寶光電意外撤回了IPO申請。官方給出的回應是，“綜合考慮公司所處發展階段和經營戰略”。這就有點耐人尋味了。“神奇”在后面，撤回IPO換個交易所申請IPO，結果是沒結果，這就不考慮發展階段了？還是想接著“一箭雙雕”？

有媒體爆料，通寶光電不是不想IPO，而是公司存在問題、隱患。2024年，通寶光電暴雷，因信披問題被江蘇證監局處罰。“會計出錯，使營業收入、營業成本、資產減值損失、凈利潤等項目列報有誤。”這意味著，通寶光電此前提交的數據存在信息披露不準確的情形。

三

可這不能阻礙家族親戚對財富的執著，公司又要IPO，繼續北交所。通寶光電去北交所也是一件很有意思的事。北交所的定位跟上交所、深交所、港交所不同，目的是扶持“更早、更小、更新”的科技公司、培養“隱形冠軍”。通寶光電發展史長達34年，屬行業老兵。

老兵不去創業板、科創板、港交所，盯上北交所，就很“神奇”。天眼查APP上，通寶光電確實帶有“專精特新小巨人”、“專精特新中小企業”標簽，符合北交所上市公司定義。

“老兵不老，新兵不新。”有著34年成長史的通寶光電仍在“成長期”。

不知道是不是“重度家族模式”拖了公司的后腿。時下最火爆AI大模型DeepSeek認為，“家族模式”會限制公司在快速變化市場中的擴張速度。其發布的最新招股書似乎也驗證了此點。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司營收分別為3.9億元、5.29億元、5.88億元、3.29億元；對應凈利潤分別為3669.29萬元、6224.85萬元、8309.35萬元、3345.05萬元。值得注意的是，通寶光電十年前拿下的五菱，目前仍是公司最重要的第一大客戶。

對五菱的銷售收入占比分別為66.83%、63.99%、83.35%、93.45%。十年了，通寶光電最早靠五菱成名，現在還是靠五菱養活，對單一大戶客戶構成絕對依賴，于成長不是好事情。此外，公司的資產負債率也在增長，合并資產負債率分別為49.30%、48.05%、51.40%、53.51%。

通寶光電好像也清楚風險依賴，一直在想辦法補救，收效甚微。而五菱對通寶光電的態度也有微妙變化。過度依賴讓五菱在價格談判上保持強勢，通寶光電在問詢回復中透露，“協商完成前，五菱會按臨時價格（上年價格乘以95%）結算，正式定價后，對差異部分多退少補。”

無形中增大了通寶光電的財務壓力。公司想破局，不光要親戚發力，也想借助股民發力，IPO是最好的方式。IPO前，劉國學、陶建芳、劉威一家三口持有公司78.75%股權，定增進來的VC/PE總計持有超10%股權，其它股權由個人投資者、員工持有。雖然，通寶光電通過引入VC/PE，讓公司看上去像一家“創新型科技公司”，但它們“重度家族模式”的本質未改變。

如何處理好家族親戚的關系同樣是個命題。站在親戚角度，劉國學、陶建芳足夠“仗義”，但做企業光“仗義”不夠，要源源不斷輸入新鮮血液與人才。阿里巴巴創始人馬云就多次強調，先進管理模式和優秀人才對公司很重要。他認為，“純粹依賴家族，難以長遠發展”。

那么，你看好通寶光電的IPO旅途嗎？