文丨泰羅

11月11日，電力設備板塊表現不俗，中來股份、炬華科技、快可電子、壹石通、拓日新能、協鑫集成等都在大幅上漲。

隨著電力基礎設施升級提速，電力設備產業鏈是當之無愧的受益者。像變壓器，中國電器行業協會引用海關數據稱，9月，變壓器出口金額達66.3億元，同比增長46.2%，已連續4個月大幅創出歷史新高；前9個月，出口金額達464.8億元，同比增長39.9%。

而除了變壓器，特高壓也是不能忽視的一個方向。

特高壓號稱為世界輸電技術領域的“珠穆朗瑪峰”，其中的直流特高壓輸電則是新型電力系統的主線，也是未來幾年電網投資最為明確的方向。

尤其是在柔性直流技術的加持下，不僅克服了常規直流電輸送的缺陷，還可以長距離運輸，甚至可用于深海風能的送出。

和常規直流不同，柔性直流（VSC）采用了功率半導體（IGB等），以柔性換流閥為核心進行交直流轉換。

直流輸電設備中最有價值量的是直流換流閥，制造難度大，壁壘深，毛利率達到35%左右，通常一條特高壓直流換流閥價值量大概16億，其中，晶閘管價值量占30%。

而在柔性直流站中，柔直閥的價值占比將更高，與常規換流閥不同，其技術更復雜，且IGBT的技術含量更高，因此同容量的柔直閥是常規閥價格的3-4倍。

通常，IGBT在柔性直流用量占比在30-40%，IGBT、晶閘管（均為換流閥核心部件）在4000億投資的盤子里能占到10-15%，大概450億。

國電南瑞是我國換流閥和直流保護系統的行業龍頭，背靠國家電網，公司是國內電網智能化領域的“老大哥”。甚至有機構稱其為“電網行業的寧德時代”，無論體量、技術和引領作用，都是行業絕對龍頭。

國電南瑞在直流特高壓換流閥領域的市占率達到50%，龍頭地位明顯。但公司體量已經很大，性對來看彈性較小一些，新型特高壓的收入彈性大概在10%，屬于穩健投資者的首選。

另一家國網旗下企業也值得關注，許繼電氣在常規直流、柔性直流領域具備強大的競爭力,為我國首個海風柔直送出工程——三峽如東柔直工程提供了柔直換流閥、直流耗能成套裝置等。足見公司的技術實力。

控股股東國家電網對國電南瑞和許繼電氣的收入貢獻率都在7成左右，特高壓工程開工后，訂單一般在一年后轉化為業績，因此重點觀察的并非當下業績而是訂單，因為訂單兌現度極高，兩家公司幾乎沒有什么壞賬。

此外，換流閥中的IGBT和晶閘管核心企業值得重點關注。由西電所改制而成，擁有50多年技術沉淀的派瑞股份是其中的佼佼者，我囯第一只整流管、晶閘管、快速晶閘管、雙向晶閘管、逆導晶閘管、可關斷晶閘管（GTO）、光控晶閘管均由西電所硏發。

派瑞股份是國內少有的能夠滿足輸變電工程技術要求的高壓直流閥用晶閘管生產企業，三峽工程、云南-廣州等30多條特高壓工程中都有派瑞的產品；

派瑞的高壓直流閥用晶閘管在囯內市占率約50%，作為一種功率半導體，晶閘管是高壓直流輸電換流閥中的必需品，占據重要地位，柔直輸電豐富的應用場景將給派瑞股份帶來強大的業績彈性。

在歷史性拐點來臨之際，此前電力設備的估值邏輯將被重新改寫，綠色電力更為廣闊的想象空間，實打實的巨額投資以及在建工程，都將持續提振新型電力系統相關企業的業績和估值中樞。

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