《投資者網》 吳微

近日，卓勝微（）回復了深交所關于其2025年度定向增發申請的問詢函，這標志著卓勝微這場備受關注的34.75億元定增計劃取得了新進展。根據公司規劃，此次定增，卓勝微擬向不超過35名特定對象發行股票，以募集總額不超過34.75億元的資金，這些資金主要用于射頻芯片制造擴產項目建設（30億元）和補充流動資金（4.75億元）。

需要指出的是，在卓勝微積極推進大額定增時，2025年上半年公司的收入與凈利潤同比卻分別出現了25.42%與141.59%的下滑，而公司2025年上半年的1.47億元虧損，為2019年卓勝微上市以來的首次虧損。

截至6月底，卓勝微27.57億元存貨規模遠高于當期公司17.04億元收入，也引發了深交所的關注。因此，交易所給卓勝微定增的問詢函中，就對公司業績下滑、高庫存背景下擴產的必要性以及募投項目收益測算的可靠性等問題提出了質疑。

從Fabless模式向Fab-Lite模式轉型的卓勝微，又能否依靠在高端產能上的布局，順利突圍呢？

經營承壓：從盈利到虧損的轉變

資料顯示，卓勝微成立于2012年，是一家專注于射頻集成電路研發與銷售的高科技企業，公司產品包括射頻開關、低噪聲放大器（LNA）等分立器件及射頻模組，其產品主要應用于智能手機領域，客戶有三星、小米、OPPO、vivo等全球主流安卓手機廠商。

得益于智能手機需求的釋放，長期以來卓勝微的收入與凈利潤均以較高的增速增長。不過這樣的高增長卻在近年發生了逆轉。財報顯示，2024年第三季度，卓勝微的營收同比下降了約23%，歸母凈利潤同比下滑幅度更是超過了84%。

受三、四季度收入、利潤下滑影響，2024年全年，卓勝微實現營收44.87億元，同比僅增長2.48%，但凈利潤為4.02億元，同比下降了64.20%，毛利率也從2023年的46.45%降至2024年的39.49%。2025年上半年，公司的營收進一步降至17.04億元，同比下降了25.42%；當期公司還出現了1.47億元的虧損，為上市以來卓勝微的首次半年度虧損。

下游需求增長放緩、行業競爭加劇以及卓勝微的重資產轉型，或是造成2025年上半年卓勝微出現虧損的主要原因。2025年全球智能手機增速顯著放緩，消費者換機周期延長至4.2年，這削弱了對上游射頻芯片的需求。同時，卓勝微還面臨來自國際巨頭（Skyworks、Qorvo等）和國內同行（唯捷創芯、慧智微等）的雙重擠壓，其射頻開關和LNA領域已展開了價格戰，這直接造成了公司毛利率的下滑。

而為了布局高端市場，把控供應鏈，卓勝微還在自建產能，將公司的經營從Fabless模式向Fab-Lite模式轉型，產能建設后的折舊成本，也對卓勝微的經營產生了不利影響。2024年公司新增折舊成本就超過了5億元，同時公司6英寸和12英寸產線的產能還在逐步釋放過程中，產線產能利用并不充分，這導致了卓勝微的單位生產成本出現了明顯的上漲。

與行業對比，卓勝微的業績惡化程度較為顯著。同期，半導體（申萬）指數成分股2024年平均凈利潤下滑約23.6%，而卓勝微下滑64.20%；2025年上半年，半導體行業平均毛利率降幅約5.2個百分點，而卓勝微降幅達13.37個百分點。這一差異表明，卓勝微的困境不僅源于行業的周期性波動相關，更與公司的產品結構、競爭策略和轉型布局有著一定的關聯。

矛盾募資：定增問詢與回復

在業績承壓、存貨高企的背景下，卓勝微啟動的34.75億元定增計劃，無疑會引發監管機構與市場的關注。深交所就對卓勝微的業績下滑、高庫存背景下擴產的必要性以及募投項目收益測算的可靠性等問題提出了質疑。

針對業績下滑問題，卓勝微在回復中表示，公司業績變化主要受宏觀經濟及下游消費電子市場需求疲軟、產品銷售價格承壓、毛利率下降以及存貨規模增加導致計提的存貨跌價準備增加等因素影響。公司認為，這些因素屬于行業周期性波動，不會對公司持續經營能力產生重大不利影響。

關于擴產必要性問題，卓勝微強調本次擴產并非對現有低端產能的簡單復制，募資將聚焦于高端、定制化射頻模組產品，項目建設完成后，將有效增強公司的競爭實力。

就募資擴建產能的必要性與急迫性，卓勝微還表示，隨著5G滲透率提升，射頻前端模組化、高集成度是行業趨勢，公司現有產能已無法滿足未來高端市場的需求。擴產項目將同時覆蓋6英寸和12英寸晶圓產線，重點生產射頻開關、低噪聲放大器及濾波器等高端產品。

對于存貨問題，卓勝微解釋稱，公司的存貨規模較大，一方面是由于客戶提貨節奏波動，另一方面是公司為了應對未來市場需求復蘇和保障重點客戶供應而進行的戰略性備貨。

截至2025年6月底，卓勝微的存貨賬面價值為27.57億元，較2023年末增長80%以上，同期公司計提的存貨跌價準備為6.41億元，計提比例為18.87%。需要指出的是，2025年上半年，卓勝微的收入僅為17.04億元，遠低于當期公司的存貨規模。

突圍之痛：戰略轉型的挑戰與機遇

目前，卓勝微正經歷從Fabless到Fab-Lite模式的轉型過程中，這一轉變必然會有陣痛。

轉型的陣痛疊加行業的調整，已讓卓勝微的股價承壓。2024年9月以來，A股出現了明顯的復蘇，其中，上證指數出現了30%左右的上漲。但2024年10月至今，卓勝微的股價卻出現了20%左右的下跌，同期，申萬半導體指數、創業板指數均有10%以上的上漲。

需要指出的是，在公司股價走勢較弱的同時，卓勝微的實控人及其一致行動人許志翰、馮晨暉等人，在2024年12月至2025年8月期間，還進行了減持，累計減持股份約742.53萬股，變現金額近6.34億元。

卓勝微擬通過自建產能以保障公司供應鏈的穩定，從而提升企業的競爭實力。目前公司自建的12英寸先進工藝產線，IPD平臺已進入穩定量產階段，用于生產射頻開關和LNA的工藝線也于2024年第二季度進入量產；但這些產線仍處于產能爬坡階段，部分產線的產能利用率相對較低，該情況一定程度上，增加了卓勝微的運營成本。

隨著技術的發展，射頻前端市場正從分立器件向模組化演進。目前，卓勝微射頻模組收入占比為44.35%，但高端模組如L-PAMiD收入的貢獻仍不高。近期，其與日本村田的專利訴訟，雖然以中國國家知識產權局裁定村田一項核心專利無效，而結束；但公司在高端市場的突圍狀況依舊不容樂觀。

在諸多挑戰下，市場對卓勝微此次定增計劃的看法存在明顯分歧。支持者認為，自建產能有助于公司實現設計與制造的深度協同，從而提升公司高端產品的競爭力；反對者則擔憂在現有產品面臨滯銷風險的情況下，新增產能可能會進一步加劇企業的運營壓力。

卓勝微的定增擴產計劃是其應對行業發展趨勢的戰略舉措。從公司披露的信息看，該計劃旨在通過產能升級滿足高端市場需求以提升公司競爭力，但在推進過程中公司卻面臨著業績壓力、庫存高企等挑戰。

此情況下，投資者關注的重點在于卓勝微能否有效消化新增產能、改善產品結構，以及能否在射頻模組等高端領域取得突破。隨著定增方案審核的推進，市場將密切關注卓勝微的庫存去化進展、新產能爬坡情況以及高端產品的市場接受度。而卓勝微能否依靠定增，實現高端產品的突破，或將取決于市場需求的變化、公司技術突破能力及行業競爭格局演變等因素的綜合影響。