來源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨王鑫

好無語，三家頭部機(jī)構(gòu)跑去調(diào)研貴陽銀行，結(jié)果全程只問了兩個(gè)“超簡單”的問題！

有多“簡單”？就是那種動(dòng)動(dòng)手指翻翻財(cái)報(bào)，就能在白紙黑字里找到答案的“送分題”。

于是，股民忍不住吐槽：這哪是調(diào)研，更像是一場銀行與機(jī)構(gòu)聯(lián)手上演的表演秀，既沒問出干貨，也白白浪費(fèi)了資源。

這到底是怎么一回事？

1

一場“形式大于內(nèi)容”的表演？

9月16日下午，貴陽銀行總行401會(huì)議室里，招商證券、工銀瑞信基金、匯添富基金三家頭部機(jī)構(gòu)的調(diào)研人員正襟危坐，對面是貴陽銀行八大部門的負(fù)責(zé)人，從董事會(huì)辦公室到授信評(píng)審部，陣容堪稱強(qiáng)大。

結(jié)果，整場調(diào)研只提了兩個(gè)問題：第一，存款增長如何？負(fù)債成本管理情況？第二，2025年上半年經(jīng)營業(yè)績情況及全年展望？

然后，就沒了。

是的，你沒看錯(cuò)。沒有追問不良率為何飆升，沒有逼問凈息差為何收窄，更沒有提及房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是否還在蔓延——這些真正令市場夜不能寐的問題，一個(gè)都沒出現(xiàn)。

反倒像是三家機(jī)構(gòu)花著差率費(fèi)，可能飛了一千多公里到貴陽，就為聽一段貴陽銀行IR小姐姐朗誦2025年半年報(bào)摘要。

有投資者調(diào)侃：“下次問我，保準(zhǔn)一樣的回答，我收100塊，年報(bào)半年報(bào)復(fù)制粘貼就可以。”

我們不能說機(jī)構(gòu)不認(rèn)真，畢竟人家真金白銀買了貴陽銀行股票。

貴陽銀行2025年半年報(bào)顯示，294家機(jī)構(gòu)合計(jì)持股15.92億股，招商基金（招商證券持股45%、招商銀行持股55%），匯添富基金、工銀瑞信基金等旗下多只產(chǎn)品也名列其中。

其中，招商基金買的最多，旗下有三只產(chǎn)品持倉均超過百萬股。

招商中證紅利ETF持有貴陽銀行981.09萬股，基金中報(bào)

匯添富中證銀行ETF持有貴陽銀行81.19萬股，基金中報(bào)

工銀中證500ETF持有貴陽銀行15.05萬股，基金中報(bào)

但我們也不能說他們太認(rèn)真。

兩個(gè)問題的答案，確實(shí)出自半年報(bào)：

截至6月末，該行存款總額4337.70億元，較年初增長3.47%； 儲(chǔ)蓄存款占比53.18%，付息成本還在降； 上半年?duì)I收65.01億元，凈利潤24.74億元。

換句話說，哪怕機(jī)構(gòu)研究員只是在家刷刷手機(jī)，也能得到完全一致的答案。

既然如此，何必興師動(dòng)眾，拉出八大部門，擺出如此陣仗？

有人說這是“儀式感”，有人說這是“合規(guī)表演”，也有人說，“可能真的沒什么可問的了”。

2

業(yè)績已連續(xù)三年“不好看”

如果你以為這只是調(diào)研場合的尷尬，那就太小看貴陽銀行了。

真正的尷尬，藏在它的財(cái)報(bào)里——2025年半年報(bào)，已經(jīng)是貴陽銀行連續(xù)第三年同期“營收凈利潤雙降”。

具體來看：

營收65.01億元，同比下降12.22%，增速在42家上市銀行里墊底；

凈利潤24.74億元，同比下降7.2%，增速在42家上市銀行里倒數(shù)第二。

如果再往前翻：

2024年半年報(bào)，營收降4%，凈利潤降7.08%； 2023年半年報(bào)，營收降3.12%，凈利潤降2.29%。

換句話說，這不是偶然滑坡，而是“慣性下滑”。

為什么貴陽銀行這么難？

一家區(qū)域銀行，陷入連續(xù)三年的業(yè)績雙降，絕不是某一次決策失誤所能解釋的。

首先，凈息差拖垮收入。2025年上半年，貴陽銀行凈息差只有1.53%，比去年同期下降0.28個(gè)百分點(diǎn)，利息凈收入同比減少15.26%。可能主要是受到地方融資平臺(tái)債務(wù)置換以及LPR下行影響。

盡管整個(gè)銀行業(yè)都面臨息差收窄的壓力，但貴陽銀行的下滑幅度顯著高于多數(shù)同類城商行。

實(shí)際上，像北京銀行、浦發(fā)銀行、江蘇銀行、成都銀行、長沙銀行等絕大多數(shù)上市城商行，二季度凈息差已經(jīng)觸底回升，貴陽銀行卻止不住跌勢。

其次，非利息收入也沒扛住。雖然投資收益有所增加，但受債券市場波動(dòng)影響，公允價(jià)值變動(dòng)收益一口氣虧了5.11億元，直接把非息收入拉成負(fù)增長。

最關(guān)鍵的，還是資產(chǎn)質(zhì)量的老問題。貴陽銀行對公貸款占全部貸款的比例超過80%，其中房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)是三大主力，恰恰也是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)最集中的領(lǐng)域。

其中，房地產(chǎn)對公貸款不良率從1.05%升至1.75%，批發(fā)和零售業(yè)不良率雖略有下降，但仍高達(dá)4.58%。

受此影響，貴陽銀行的不良貸款率還在往上躥，最新1.7%，較年初上升0.12個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2016年上市以來最高水平。

一句話：舊的雷還沒排完，新的雷似乎又在路上。

用中金報(bào)告中的話說：“對公地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍在暴露，仍有不良生成。”

3

機(jī)構(gòu)到底在調(diào)研什么？

回過頭來看這場略顯“滑稽”的調(diào)研，我們或許能讀出另一層意味：

機(jī)構(gòu)未必是“沒問題可問”，而可能是“問也白問”。

當(dāng)一家銀行連續(xù)多年業(yè)績下滑、不良高企、回應(yīng)模板化，哪怕你問出花來，答案可能也只是：

“我們在努力穩(wěn)住”、“我們在壓降成本”、“我們在加強(qiáng)風(fēng)控”……

真正的改變，需要時(shí)間，也需要勇氣。

但市場是否還愿意給時(shí)間？

截至2025年6月末，貴陽銀行撥備覆蓋率238.64%，核心一級(jí)資本充足率12.73%，相比同行仍算中上水平，這說明，它還沒到“危急時(shí)刻”。

但投資者怕的不是危機(jī)，而是“沒有盼頭的平庸”，這也是為什么貴陽銀行市凈率行業(yè)倒數(shù)第二的原因。

貴陽銀行需要的，是一場刮骨療毒般的自我革新。

如果暴露出的問題沒有解決，那么下一場調(diào)研，不管來的是哪家機(jī)構(gòu)，問的是哪兩個(gè)問題，恐怕都很難改變投資者的無語狀態(tài)。

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