薛鶴翔、沈垚犇（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員）

點(diǎn)評

今日雙焦主力合約走勢較弱，焦煤主力合約收于1187.5元/噸，焦炭主力合約收于1688.5元/噸，兩者單日漲幅均超4%。

點(diǎn)評：

供應(yīng)方面：上周樣本礦山精煤與原煤產(chǎn)量為72.84萬噸與185.62萬噸、兩者環(huán)比均出現(xiàn)明顯回升，礦山精煤開工率環(huán)比增加6.93%至82.71%，樣本洗煤廠精煤日均產(chǎn)量為25.61萬噸、環(huán)比基本持平，蒙煤單日通關(guān)量在9月上旬回升至16萬噸的同期高位水平，獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量為66.76萬噸、產(chǎn)能利用率為75.92%，兩者環(huán)比均有增加，樣本鋼廠焦炭日均產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率分別為46.6萬噸與85.93%，兩者環(huán)比均小幅增加。

需求方面：上周樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比大幅增加11.71萬噸至240.55萬噸、明顯高于去年同期水平，高爐開工率與高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比均有明顯增加，樣本鋼廠盈利率為61.07%、環(huán)比基本持平，短期限產(chǎn)擾動(dòng)告一段落，鐵水產(chǎn)量大幅回升有力提振雙焦需。

庫存方面：樣本礦山精煤庫存環(huán)比下降13.56萬噸至254.52萬噸、環(huán)比兩連降，獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存以及庫存可用天數(shù)分別為883.54萬噸與9.95天，兩者環(huán)比均有所下降，樣本鋼廠煉焦煤庫存以及庫存可用天數(shù)分別為793.73萬噸與12.81天，兩者環(huán)比均為基本持平。

價(jià)差與利潤：截至9月15日，蒙5主焦煤現(xiàn)貨1366元/噸、周環(huán)比持平，其倉單對應(yīng)01基差為-9元/噸、基差周環(huán)比小幅下降，準(zhǔn)一級焦港口現(xiàn)貨價(jià)為1390元/噸、周環(huán)比下降50元/噸，其倉單對應(yīng)01基差為-150元/噸、周環(huán)比下降約120元/噸，受提降落地影響，上周焦化廠噸焦利潤環(huán)比下降至35元/噸、仍高于去年同期水平。

從基本面來看，短期限產(chǎn)擾動(dòng)結(jié)束，上周雙焦基本面數(shù)據(jù)顯著改善，供需雙增、庫存下降，礦山精煤產(chǎn)量與蒙煤通關(guān)量均增加，焦化廠與鋼廠焦炭產(chǎn)量環(huán)比上升，上游礦山精煤庫存與焦化廠煉焦煤庫存均環(huán)比降低，鐵水產(chǎn)量環(huán)比大幅回升提振雙焦現(xiàn)實(shí)需求。

結(jié)論：整體來看， 當(dāng)前礦山精煤供應(yīng)低于去年同期水平，鐵水產(chǎn)量又高于去年同期水平，以及“反內(nèi)卷”背景下的積極政策預(yù)期，持續(xù)為盤面提供上行助力，但持續(xù)上行的鋼材庫存與高鐵水下的供應(yīng)壓力、鋼材階段性供大于求的矛盾不容忽視，外媒進(jìn)口性價(jià)比恢復(fù)、蒙煤通關(guān)維持高位帶來的進(jìn)口煤供應(yīng)壓力，以及持續(xù)走闊的近遠(yuǎn)月價(jià)差與再次升水現(xiàn)貨的盤面價(jià)格，均會對盤面走勢形成壓力，因此判斷當(dāng)前盤面高位震蕩，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫力度與旺季的鋼材去庫速度 。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、礦山供應(yīng)超預(yù)期增加；

2、 “金九銀十”旺季需求不及預(yù)期 ；

3、 粗鋼平控政策落地 。