物價上漲，就業(yè)增長停滯，股市卻屢創(chuàng)新高，多重信號預警之下，美國民眾再度回憶起上世紀70年代的痛苦——滯脹。

上世紀70年代，通脹持續(xù)走高和反復沖擊導致通脹預期無法錨定，各央行為控制通脹大幅加息，引發(fā)全球經(jīng)濟衰退及金融危機，許多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體由此進入長時間的疲弱增長時期。

目前，美國經(jīng)濟雖未真正陷入滯脹，但最新數(shù)據(jù)顯示這一困境正在逼近。9月15日，《衛(wèi)報》引援多位經(jīng)濟學家觀點指出，經(jīng)濟“滯脹”甚至比“衰退”更具破壞性。

今年春季，美國總統(tǒng)特朗普宣布征收新一輪關(guān)稅。初期官方數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟似乎能夠消化沖擊，新增就業(yè)崗位保持穩(wěn)定增長，通脹率甚至降至2.3%，創(chuàng)下2021年以來最低水平。

然而，之后美國勞動力市場的疲態(tài)逐漸顯現(xiàn)，8月公布的數(shù)據(jù)顯示，5月和6月的初步就業(yè)數(shù)據(jù)被下調(diào)25.8萬個，7月與8月的數(shù)據(jù)略有改善，但整體趨勢仍較年初有明顯下滑。

與此同時，美國通脹水平重新回升，8月年化通脹率達2.9%，為今年1月份以來的最高漲幅。

多位經(jīng)濟學家指出，白宮近期的兩項政策正把美國經(jīng)濟推向滯脹的邊緣。一方面，移民打壓政策削減了可用勞動力，推高了企業(yè)的招聘成本；另一方面，關(guān)稅的價格效應開始逐步顯現(xiàn)，企業(yè)正將額外成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。

經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，消費者價格指數(shù)的同比變動。 數(shù)據(jù)美國勞工統(tǒng)計局

哥倫比亞大學商學院經(jīng)濟學家布雷特·豪斯（Brett House）指出，今年1月時，經(jīng)濟學家們對未來一年經(jīng)濟衰退的預期處于3年來最低水平，同時預期經(jīng)濟增長將保持穩(wěn)健，通脹率將繼續(xù)下降。然而，這些預期因白宮一系列政策及其反復無常的執(zhí)行而被徹底扭轉(zhuǎn)。“我們看到今年余下時間的增長預測被大幅下調(diào)，通脹預期則被推高”。

布朗大學經(jīng)濟學家塞布內(nèi)姆·卡勒姆利-奧茲坎（Sebnem Kalemli-Ozcan）認為，當前滯脹正在醞釀且速度非常慢，企業(yè)正等待合適的時機轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅成本。一旦企業(yè)開始看到需求上升，并把更高的成本轉(zhuǎn)嫁給更多消費者，通脹就會隨之而來。

高盛的分析顯示，美國消費者已承擔了約22%的關(guān)稅成本，如果關(guān)稅維持現(xiàn)狀，最終這一成本可能高達67%。另據(jù)耶魯預算實驗室估算，特朗普的關(guān)稅可能會使至少65萬美國人陷入貧困。

投資者普遍寄希望于美聯(lián)儲降息以緩解經(jīng)濟壓力。但滯脹將削弱美聯(lián)儲平衡經(jīng)濟的能力：通常情況下，利率工具能夠在“高通脹”與“高失業(yè)”之間進行權(quán)衡，但如果兩者同時惡化，政策空間就會受到嚴重擠壓。

在今年8月的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)，勞動力市場當前呈現(xiàn)出一種“奇怪的平衡”，即供需雙雙放緩，而同時，“更高的關(guān)稅已開始推高部分商品類別的價格”。

眼下，由于滯脹尚未全面爆發(fā)，降息仍可能在短期內(nèi)改善就業(yè)市場，而不會立刻推高通脹。但如果物價繼續(xù)上漲，而就業(yè)市場繼續(xù)放緩，情況將愈發(fā)嚴重。

卡勒姆利-奧茲坎警告，“如果滯脹真的發(fā)生，那將是一個非常令人沮喪的局面，因為人們會失業(yè)，失業(yè)率會上升，正在找工作的人會發(fā)現(xiàn)求職變得異常困難。這才是最艱難的部分。”

面對外界擔憂，特朗普政府敦促民眾對關(guān)稅的影響保持耐心，并聲稱，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)“被操縱了”。他本月早些時候表示，“我所說的真實數(shù)字會是什么，要到一年后才能看到。屆時你們將會看到前所未有的就業(yè)數(shù)據(jù)。”