本文時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

憑借市政排水管網非開挖修復行業(yè)第一梯隊的行業(yè)地位，巍特環(huán)境順應國家政策，憑借豐富的項目經驗、強勁的技術創(chuàng)新實力和優(yōu)質的客戶資源成功穿越周期，實現業(yè)績穩(wěn)定增長。

本次北交所IPO，巍特環(huán)境擬募資1.69億元，重點投向區(qū)域運營中心建設項目和技術研發(fā)中心建設項目，以強化市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

政策東風與創(chuàng)新賦能，競逐萬億管網市場

近年來，隨著我國城鎮(zhèn)化進程不斷深入，城市環(huán)境質量日益成為衡量城市綜合競爭力和高質量發(fā)展水平的關鍵要素。在此背景下，推動城市發(fā)展方式轉型、加快城市更新與治理現代化已上升至國家戰(zhàn)略層面。

2025年8月15日，《中共中央、國務院關于推動城市高質量發(fā)展的意見》正式發(fā)布，明確提出要完善城市基礎設施體系，優(yōu)化布局與功能，加強地下空間綜合利用，推進地下管線和綜合管廊建設，實現污水管網全覆蓋，持續(xù)改善水環(huán)境質量。而此前不久，住建部部長倪虹8月1日在《求是》雜志發(fā)表文章，強調要大力推進新型城市基礎設施建設，加快實施地下管網改造與智慧化治理，推動城市治理數字化轉型。事實上，自2024年以來，國家層面已陸續(xù)出臺至少14項支持排水管網更新修復與智慧化運營的相關政策，為該領域帶來持續(xù)的政策紅利。

以敏銳的嗅覺洞察市場風向，把握行業(yè)發(fā)展先機。巍特環(huán)境自2003年成立以來，始終聚焦排水管網修復與運營領域，不僅積累了豐富的項目經驗，更建立起顯著的技術與市場優(yōu)勢。

技術創(chuàng)新實力強勁，催生出大量領先的核心技術。

招股書顯示，巍特環(huán)境及其子公司共取得83項專利（其中發(fā)明專利9項）和72項軟件著作權。

招股書顯示，巍特環(huán)境憑借自主研發(fā)的墊襯法技術、貼合短管內襯修復技術以及纏繞式紫外光固化修復技術等多項核心技術，有效解決了傳統開挖方式導致的交通干擾和環(huán)境污染問題，具備綠色、高效、成本低的綜合優(yōu)勢，其基于人工智能（AI）的管網檢測與評估系統，也顯著提升了檢測精度與經濟性。

憑借領先的技術實力，巍特環(huán)境承建的項目還入選CCTV-1播出的《綠水青山中國答卷》系列節(jié)目。今年5月23日，住建部公布的市政供水排水管網更新改造與提質增效典型案例名單中，巍特環(huán)境的項目也憑借創(chuàng)新技術與卓越成效脫穎而出成功入選，品牌影響力與行業(yè)地位持續(xù)提升。

多年的行業(yè)深耕，為巍特環(huán)境積累了豐富的優(yōu)質客戶資源與客戶服務經驗。近年來公司連續(xù)服務了中國建筑（601668.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國中鐵（601390.SH）、中國電建（601669.SH）、中國交建（601800.SH）、中國長江三峽集團有限公司、廣州市市政集團有限公司、天健集團（000090.SZ）等大型央企、國企客戶，項目成果獲得業(yè)主、總承包方等各方的廣泛認可。

在技術創(chuàng)新和優(yōu)質客戶的雙重助力下，巍特環(huán)境業(yè)績保持穩(wěn)定增長，2022年-2024年，巍特環(huán)境的營收分別為3.03億元、2.93億元和3.30億元，凈利潤分別為0.46億元、0.49億元和0.53億元，呈現持續(xù)穩(wěn)定增長趨勢，業(yè)績韌性盡顯。2024年度，憑借優(yōu)異的競爭力，巍特環(huán)境在廣東省市政排水管網非開挖修復行業(yè)中排名第一，全國排名前列。

在國家大力治理黑臭水體的政策支持下，未來排水管網更新市場空間將達到數萬億元。

2024年10月，在國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會中，國家發(fā)改委領導表示，未來5年需改造地下管網近60萬公里，總投資需求4萬億元，年均投入8,000億元，而2019年至2022年年均投入不到3,700億元。今年7月14日-15日召開的中央城市工作會議再次強調，著力建設安全可靠的韌性城市，推進城市基礎設施生命線安全工程建設，加快老舊管線改造升級；強化城市自然災害防治，統籌城市防洪體系和內澇治理。排水管網更新市場空間廣闊。

乘著政策東風，憑借技術創(chuàng)新深筑護城河，加上優(yōu)質客戶的大力支持，巍特環(huán)境有望憑借自身的綜合發(fā)展優(yōu)勢和技術優(yōu)勢實現強者恒強。

經營性現金流改善持續(xù)，筑牢企業(yè)發(fā)展根基

值得關注的是，巍特環(huán)境在業(yè)績穩(wěn)步增長的同時，經營性現金流也在2024年實現由負轉正，呈現顯著改善態(tài)勢，且這一趨勢有望持續(xù)。

招股書顯示2022年度-2024年度，巍特環(huán)境經營活動產生的現金流量凈額分別為-2,077.29萬元、-3,182.40萬元、942.94萬元，2024年已經從此前的凈流出轉為凈流入。這一改善，既與企業(yè)自身業(yè)務結構優(yōu)化有關，也離不開國家層面在賬款支付及地方債務化解方面的政策支持。

過去，公司部分項目合同中存在“背靠背”條款，即付款以客戶收到第三方款項為前提，導致回款周期較長，尤其在與大型央企、國企合作中更為常見。然而，自2024年以來，最高人民法院、國務院及全國人大常委會相繼出臺政策，明確禁止大型企業(yè)以第三方付款為由拖延中小企業(yè)賬款的支付。隨著《保障中小企業(yè)款項支付條例》修訂及相關司法解釋落地，未來大型企業(yè)與巍特環(huán)境簽署的合同將不可再設置背靠背付款條件。

此外，由于巍特環(huán)境的項目資金最終來源于財政支出，隨著國家持續(xù)推進地方政府債務化解工作，2024-2028年計劃大幅壓降隱性債務，并通過專項債、特別國債等財政工具支持地方償債和能力建設。巍特環(huán)境的主要客戶多為建筑類央企和國企，將是本輪化債政策的重點受益對象，其回款保障顯著增強。

此外，公司所處的排水管網檢測與修復業(yè)務，恰屬國債資金重點支持領域。2020年度-2025年度，國債發(fā)行規(guī)模年復合增長率達16.13%，為行業(yè)提供了穩(wěn)定的資金環(huán)境。

綜合來看，隨著政策紅利持續(xù)釋放、合同結構不斷優(yōu)化以及財政資金支持到位，巍特環(huán)境的經營性現金流改善具備可持續(xù)性。

經營性現金流的改善，不僅有助于提升巍特環(huán)境運營效率和自主“造血”能力，也將為其業(yè)務擴張與技術研發(fā)提供穩(wěn)健財務支撐，進一步增強抗周期的能力、夯實可持續(xù)發(fā)展的基礎、鞏固其在行業(yè)中的領先地位。