原創 劉曉博

一大早，就看到了這個消息：

自9月以來的六個交易日中，已有近130家A股公司發布了股東減持計劃的預披露公告，同比去年9月的前六個交易日暴增了100%。

僅昨天晚上，就有29家公司披露了董監高減持計劃。其中不乏一些近期二級市場“明星”公司，如本季度漲幅超90%的海立股份，以及9月以來股價漲幅超30%的新泉股份等。

在這一輪減持大潮中，最富戲劇性的當屬同花順。

9月5日盤后，同花順發布公告稱，公司實控人、董事長易崢及股東杭州凱士順科技有限公司擬減持部分公司股份。上述股東計劃自2025年9月29日起三個月內，通過集中競價或大宗交易方式合計減持不超過138.31萬股，占公司總股本的0.26%。

看起來減持量不大，但市值接近5億元，因為同花順單價比較高。

最有意思的是：減持公告中的下面這段話（紅框內）：

看到了嗎？大股東減持，是為了給小股民機會。

這話聽起來有點酸爽，瞬間刷屏。

同花順在過去一年里是妥妥的大牛股，股價從去年9月的不到100元，漲到了這一波最高426元。

還記得我從2015年以來就不斷重復的一句話嗎：大牛市，帶來大逃亡。

只有慢牛是健康的，可持續的。瘋牛、快牛，最后往往是一地雞毛，順便把證券行業掌門人也帶走。

基本邏輯是：漲得太多、太快，不僅投資者會逃跑、套現，董監高也會的。而且董監高出逃利潤更豐厚，他們的原始股成本早就回來了，幾乎零成本減持。

董監高撤離后，可以帶著資金、技術、客戶，再搞一個公司重新IPO，二次割韭菜。自己不方面擔任“第二輪割韭菜IPO”的董監高，可以躲在幕后操控。

同花順公布減持公告后，引發了市場冷嘲熱諷，公告后首個交易日跌了接近5%。

公司的盈利是ToC為主、兼容ToB模式，無論是開戶導流、金融產品銷售、金融廣告等收入模式，都需要散戶支持。

所以公司昨天晚上緊急公告，終止此次減持，并再次強調原來想減持的股份，是股價低估時增持的。

“知錯就改”的公司畢竟是少數，不少老板真的“差錢”。股價漲多了，超出了自己的預期，就難免手癢癢。套現拿到的錢，要么再去投資，要么去買別墅、買車，讓家人過得更好。

在一個實施了IPO注冊制的常態化市場里，股價高了，董監高在符合法律法規的前提下適當減持，應該允許。正常的市場，就是應該有買、有賣。

但我們的市場，散戶吃虧了10多年，只有股東、莊家、機構吃肉，散戶大多在割肉。所以，股市民粹氣氛上升，要求嚴管減持的呼聲很高。甚至有人建議重回股權分置時代，法人股和流通股分開交易，兩種價格。

不同盈利模式的公司，在減持時阻力是不同的。

如果一家ToC模式的企業膽敢得罪散戶，一定會被唾沫淹死。

大股東減持是否意味著公司估值高了，自己都不相信公司這么好了嗎？

大部分時候如此。

但也有例外。

比如深圳小馬哥第一次減持是在2005年7月，數量是1000萬股，減持價格是6.21港元。后來公司股份1拆5，所以當時減持價格相當于現在的1.24港元，而當前股價是620港元。

黃仁勛的減持，到目前為止基本上都賣飛了。

2023年9月前后，黃仁勛曾套現1.1億美元，減持價格相當于現在（拆股后）的46.4美元；2024年6到9月套現了7.13億美元，減持均價118.8美元。而現在的股價是168美元。

可見，公司創始人很多時候會低估自己的公司。

當然，這還涉及到一個重要的問題：財富和時間的關系。

如果你今年30歲，公司上市了，股價現在是10元，你的原始股成本每股1元。上天悄悄給你劇透，你的公司將在未來30年走慢牛，累計漲5倍；從30年后到第50年加速上漲，最終上漲1萬倍。

你是等到80歲高點再減持，還是現在就減持一些，讓自己和家人過上好日子？

總之，當大股東減持的時候，他一定是認為股價到了階段性高點，他需要套現一些出來。目的一般是多元的，比如改善生活，分散不可預見的風險。

市場永遠是深不可測的，很多大企業往往在山重水復后，迎來柳暗花明的。想想看比亞迪創始人王傳福為什么當眾幾次哽咽吧，比亞迪走到今天也是九死一生。

對于只有概念、缺少業績的公司，如果公司董監高大幅或者頻繁減持的時候，就要小心了。

隨著未來股市點位越來越高，會有更多的董監高減持。頻繁減持，就是預警。

今天股市還有一個大消息：中芯國際公布A增發方案，A股復牌后一度大跌9%，H股漲幅超過3%。

此次增發，采取的是換股方式，把中芯北方少數股東的股權換成中芯國際A股的股權。通過這種方式，中芯北方被裝入了上市公司。

這樣做的好處是，增加了上市公司的利潤。

由于此次增發價格比較低，定價方式是：定價基準日前120個交易日的上市公司A股股票交易均價92.75元/股的80%，由此確定增發價是74.2元。停牌前股價為114.76元，所以市場理解為對A是利空。

對H股可以理解為利好，因為H股昨日收盤價58.15港元，大約是大跌后A股價格的一半。

在這次增發中，沒有國家隊套現。中芯北方的幾個少數股東，包括國家集成電路基金等和北京的幾個市屬國企，都轉換為上市公司的股東了。

在華虹公司的增發中，有現金交易的部分，意味著國家隊、地方隊可能會有套現的部分。

維持之前的觀點：大盤尚未見頂，行情仍將繼續，將會在板塊之間輪動。板塊內部也會有小板塊的輪動，比如人工智能中，硬件昨天在調整，但大模型概念強勁。未來的主線，仍然是科技創新。再次提醒大家，注意港股的機會，因為港股中的科技股更便宜。

特別提醒：本文為資訊和觀點分享，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。