斑馬消費 楊偉

2024年，山西汾酒以超360億元營收規模跑步進入行業前三，正式開啟“茅五汾”時代，醬香、濃香和清香，中國白酒三大香型齊聚。

盡管重塑“茅五汾”市場格局，但汾酒和茅臺、五糧液，還有很大一段距離。更重要的是，目前白酒消費市場疲軟的背景下，如何爭取更大的增量提升收入，以徹底甩開緊追不舍的瀘州老窖。

山西汾酒能夠進入行業前三，一方面是大舉全國化大旗，省外市場高速發展，一方面得益于二股東華潤系的助力，玻汾、青花汾等早已是百億級大單品。

但在行業調整期內，白酒消費市場里的競爭，仍考驗著企業的運營、品牌和渠道能力，山西汾酒仍需持續突破。

日前，公司董事會換屆，對治理結構再次調整，將為其發展帶來新的機遇。

董事會換屆

未來幾年，中國白酒市場領頭羊“茅五汾”，將會引領怎樣的市場？除了波譎云詭的消費市場，還有賴于企業最高決策團隊的智慧。

9月4日，清香白酒龍頭山西汾酒（600809.SH）公告披露，在召開的第八屆董事會第77次會議上，審議通過有關獨立董事、非獨立董事兩大議案。

董事會同意提名袁清茂、武躍飛、李振寰、劉衛華、王彥及馬文杰為第九屆董事會非獨立董事候選人；提名周培玉、李臨春、樊燕萍、賀禎為第九屆董事會獨立董事。

上述候選人任職資格已獲第八屆董事會提名委員會審查通過，尚待股東大會投票表決。

上述非獨立董事候選人中，主要來自兩大體系，袁清茂、武躍飛、李振寰及劉衛華，均由控股股東汾酒集團提名，王彥和馬文杰，則由第二大股東華創鑫睿（香港）提名。

梳理職業履歷發現，上述非獨立董事候選人多數有著行管、企管經歷，獨立董事候選人則聚焦品牌、戰略、營銷及財會等行業。

新一屆董事會成員中，袁清茂和武躍飛作為企業一號、二號人物，尤讓外界關注。

袁清茂于2021年底由山西交控集團調任汾酒集團并擔任董事長。彼時，山西汾酒前董事長李秋喜到齡退休，時年52歲的袁清茂接任。

2023年6月，公司前副董事長、總經理譚忠豹到齡退休。2024年12月，武躍飛由山西朔州市委常委、副市長任上，調任汾酒集團副董事長、總經理，隨后獲任山西汾酒總經理，結束自譚忠豹退休后一年半的總經理職位空缺。2025年5月，武躍飛被選為公司董事、副董事長。

李秋喜、譚忠豹常年任職汾酒集團，均在白酒行業深耕多年，二人曾攜手于2012年將汾酒集團提前送入百億陣營。

相比之下，袁清茂和武躍飛均起步于基層，常年在政府部門工作，到汾酒集團之前，并無白酒行業經驗。

不過，袁清茂與李秋喜的工作經歷相近，都是善于主導國企改革的能手。2017年，袁清茂執掌的山西交控集團，是山西省國企重組改革的標桿企業。

袁清茂掌舵汾酒集團后，提出要在“十四五”期間進入行業第一陣營，做到“三分天下有其一”。

業績失速

此次山西汾酒董事會換屆，正值公司披露半年報之后。

2025年上半年，公司實現營業收入239.64億元、歸母凈利潤85.05億元，同比分別增長5.35%和1.13%。

盡管仍在穩健增長，相比去年同期雙位數的增長，已明顯放緩。其實，這一趨勢，前幾年就已陸續顯現出來。

2021年，公司距離200億元營收規模僅差0.3億元，當年營業收入、歸母凈利潤增速高達42.75%和72.56%。之后，兩項指標逐年放緩，直至今年上半年跌至個位數增長。

在白酒行業步入存量時代，企業增速普遍放緩的背景下，山西汾酒仍能維持增長，也已屬難得。

今年上半年，20家白酒上市企業實現凈利潤合計約949.5億元，同比下降1.38%。其中，僅有6家歸母凈利潤增長，且增速均未突破10%。

但隨著白酒消費市場競爭加劇，山西汾酒也遭遇到增長的困擾。

今年上半年，由于竹葉青產品銷量下滑，公司“其他酒類”收入實現4.84億元，同比下降10.55%。不過，核心產品汾酒系列仍發揮頂梁柱的作用，實現收入233.91億元，同比增長5.75%。

同期，省內、省外收入87.32億元、151.43億元，同比分別增長4.04%和6.15%。相比去年同期11.36%和25.68%的增速，已經疲態盡顯。

2025年6月末，公司合同負債（預收貨款）為59.83億元，同比下降31.01%。同期，公司存貨周轉天數達425.7天，同比增加32.3天。

開源證券研報認為，過去幾年，山西汾酒凈利率大幅提升，未來面對市場需求的下降，凈利率預計提升幅度放緩或者有小幅度下降。

因此，該機構已謹慎下調對其2025年至2027年的盈利預測，預計業績增速分別為0.3%、6.9%和9.8%。

一邊是業績增速放緩，一邊是行業需求年輕化、追求醒酒快、負擔輕的消費趨勢，公司近年對產品結構作出調整，與年輕消費人群建立有益互動，目前還處于探索1.0版本階段。

在2024年汾酒全球經銷商大會上，公司提出要立體化布局推動汾酒產品在年輕人中的市場拓展和影響力提升。這個宏大命題，已經留給新一屆決策團隊。