A股市場半年報披露正式落下帷幕，作為外界觀察家電行業發展態勢的 “晴雨表”，美的集團、海爾智家、格力電器這三家白電巨頭的中期業績較量，已交出答卷。

回溯今年一季度，上述三家企業曾呈現出同步向好的發展態勢——營收與歸母凈利潤均實現兩位數增長。

但若拉長周期至整個上半年，三家企業的業績增速分化趨勢逐漸凸顯：美的集團以2500億元營收規模領跑，營收同比增長15.58%，歸母凈利潤同比增幅達25.04%；海爾智家營收規模突破1500億元關口，歸母凈利潤也同比增長15.59%，延續了此前的增長節奏。相比之下，格力電器的中期業績略顯承壓：營收規模依舊未能突破千億，營收增速不僅出現小幅下滑，歸母凈利潤增速也僅為1.95%。

經歷前期的同步增長后，白電行業頭部競爭格局或正面臨新一輪洗牌與調整。

“從當前戰略布局與業績表現來看，上述三巨頭正逐漸演變為‘2+1’的分化態勢?！奔译娦袠I分析師劉步塵向《國際金融報》記者指出，預計這一分化趨勢仍將持續。

業績分化加劇

奧維云網（AVC）全渠道推總數據顯示，2025年上半年，我國家電市場（不含3C）零售額達到4537億元，同比增長9.2%。在“國補”政策推動、消費持續升級以及市場價格競爭加劇的背景下，家電行業多個品類逐步走出去年的低迷態勢，實現穩健增長。然而，行業整體回暖的同時，三大白電巨頭的業績表現卻呈現明顯分化。

2025年上半年，美的集團實現營業收入2511.24億元，同比增長15.58%；歸母凈利潤260.14億元，同比增長25.04%。從規模上看，美的當前的營收與利潤體量已接近海爾智家與格力電器兩者之和。

蔡淑敏/攝

同期，海爾智家實現營收1564.94億元，同比增長10.22%；歸母凈利潤120.33億元，同比增長15.59%。不過，盡管增長勢頭良好，其凈利潤規模在三大白電巨頭中仍處于墊底位置。

與美的、海爾的增長態勢形成鮮明對比，格力電器2025年上半年業績表現疲軟，增長動力明顯不足。期內實現營收973.25億元，同比下滑2.46%；歸母凈利潤144.12億元，僅同比微增1.95%，無論是營收、利潤規模，還是增長速度，均顯著落后于美的集團與海爾智家。

回溯歷史數據可見，格力的增長乏力并非短期現象，而是自2022年起就逐步顯現：2021年上半年，其營收增速尚達30.32%，此后便進入逐年遞減通道，2025年上半年更是首次出現負增長；歸母凈利潤增速的下滑趨勢更為明顯，2021年上半年曾高達48.64%，但短短四年間已降至1.95%，瀕臨負增長邊緣。

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“格力電器今年上半年的業績表現相對疲軟，與美的集團、海爾智家之間的分化態勢進一步加劇。”家電產業觀察家梁振鵬對記者表示，這一現象主要源于格力長期存在的結構性問題和周期性挑戰這兩大核心因素。

他指出，格力電器的核心業務結構仍較為單一，對空調業務過度依賴。這種高度集中的模式導致企業抗風險能力偏弱。另一方面，國內家用空調市場早已從增量市場進入存量競爭階段。在當前經濟周期下行的背景下，業務結構單一的格力面臨的業績波動，顯著大于業務多元化的競爭對手?！袄缃衲晟习肽?，空調行業庫存壓力加大、價格競爭激烈，這些周期性因素直接影響了格力電器的銷售表現。”梁振鵬補充道。

或因業績承壓，今年上半年，一向以高分紅著稱的格力一反常態，宣布本期不派發現金紅利、不送紅股，也不進行資本公積金轉增股本。相比之下，其中報在去年曾推出“每10股派10元”的方案。反觀美的集團與海爾智家，前者宣布每10股派現5元（含稅），現金分紅總額約38億元；后者則計劃每10股派現2.69元（含稅），分紅總額合計25億元。

針對上述三大白電企業后續業績走勢，GKURC產經智庫首席分析師丁少將表示，未來表現將取決于各企業戰略布局與執行效果，尤其在全球化拓展和新業務增長方面。他指出，不排除部分企業將在業務轉型與激烈市場競爭中面臨掉隊風險，競爭焦點將集中于全品類家電業務的持續領先能力，以及全球化與科技化轉型的速度與穩定性。

“新增量”成色幾何

在業內人士看來，國內家電市場早已邁入存量競爭的深水區，擺脫對傳統主業的單一依賴、積極開拓 “第二增長曲線”，已成為頭部家電企業突破增長瓶頸的共識。而從2025年上半年的實際表現來看，美的集團、海爾智家、格力電器這三大白電巨頭，在 “第二增長曲線” 的布局深度、收入貢獻規模及發展增速上，已呈現出愈發顯著的差異，彼此間的戰略路徑分野也隨之愈發清晰。

從具體業務來看，作為白電巨頭，美的集團采取To C（智能家居業務）和To B（商業及工業解決方案）雙線發力的戰略。今年上半年，美的集團智能家居業務營收1672億元，同比增長13.31%，營收占比由去年同期的67.91%下降至66.58%；商業及工業解決方案（新能源及工業技術、智能建筑科技、機器人與自動化）營收為645億元，增長 20.79%，營收占比由上年同期的24.59%上升至25.70%，已成為集團四分之一營收的來源。

美的集團投資者關系總監兼董事會秘書高書此前在接受媒體采訪時表示，B端業務是美的未來重要的增長方向。目前美的在To B領域已形成工業技術與新能源、樓宇科技、工業機器人、美的醫療以及安得智聯五大業務板塊。去年B端業務整體收入突破千億元，公司認為各板塊均具備顯著發展潛力，其中機器人戰略和能源戰略被視為未來To B業務的兩大重點。

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海爾智家作為海爾集團旗下以家電業務為核心的上市公司，其核心支柱仍為冰箱、洗衣機、空調及廚電四大傳統業務。上半年，電冰箱、空調、洗衣機和廚衛電器營收占比分別為27.17%、20.94%、20.22%和13.1%，四大業務合計貢獻超八成收入。相比之下，裝備部品及渠道綜合服務業務收入為187.2億元，約占整體營收的一成。

與美的集團和海爾智家相比，格力電器仍高度依賴空調業務。上半年，其消費電器板塊營收同比下滑5.09%至762.79億元，占比78.38%，較去年同期下降2.17個百分點；工業制品、綠色能源、智能裝備及其他主營業務合計收入112.16億元，占比分別為9.85%和0.32%，規模仍較小。

在梁振鵬看來，盡管格力早在十多年前就已啟動多元化戰略，但至今成效仍不顯著。除空調主業外，格力尚未成功打造出真正能夠拉動增長的“第二引擎”。其在手機領域的嘗試未達預期，冰箱、洗衣機、小家電等品類目前市場占有率依然較低，表現平平，而多元化進程緩慢，也在一定程度上制約了格力電器的長期發展潛力。