本報記者李佳佳 李未來 北京報道

近期，煤炭行業上市公司中期報告已披露完畢。據Wind數據統計，25家煤炭指數成分股中，23家營收同比下滑，25家歸母凈利潤全部負增長。其中，中國神華（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）、陜西煤業（601225.SH）、兗礦能源（600188.SH）4家頭部企業，較2024年上半年合計少賺100多億元，行業盈利收縮態勢顯著。

從整體業績看，25家煤企2025年上半年歸母凈利潤合計554.72億元。較去年同期的808.11億元減少近250億元，對比2023年中期的1057.54億元，總額少了近500億元，兩年內利潤規模近乎腰斬。

卓創資訊分析師任慧云向《華夏時報》記者表示，2025年上半年，煤炭價格整體以持續下行為主，動力煤各主流市場均價重心跌幅多在20%以上，導致多家煤企業績同比下滑明顯。

業績集體承壓

今年上半年，4家頭部煤企業績集體承壓，凈利潤均呈兩位數同比下滑，合計實現歸母凈利潤446.36億元，較去年同期的574.16億元、前年同期的669.03億元，持續回落。從盈利規?？?，2023年四家利潤超百億元，2024年縮減至中國神華、陜西煤業兩家，2025年則僅剩中國神華一家維持百億規模。

具體數據顯示，2025年上半年，中國神華業績依舊穩居第一，公司實現營業收入1381.09億元，同比下降18.34%；歸母凈利潤246.41億元，同比下降12.03%。中煤能源排第二，營業收入達744.36億元，同比下降19.95%；歸母凈利潤達77.05億元，同比下降21.28%。陜西煤業緊隨其后，公司實現營業收入779.83億元，同比減少14.19%；歸母凈利潤76.38億元，同比減少31.18%。兗礦能源排第四，公司營業收入達593.49億元，同比下滑17.93%；歸母凈利潤為46.52億元，同比減少38.53%。

對于營收下滑，多家企業將矛頭指向煤價下降這一核心因素。其中，中國神華指出了兩方面因素影響，一是受煤炭市場供需形勢影響，集團煤炭銷售量及平均銷售價格分別下降10.9%和12.9%，導致煤炭銷售收入同比下降。二是集團售電量及平均售電價格分別下降7.3%和4.2%，導致售電收入同比下降。

陜西煤業中報稱，公司煤炭售價為439.67元/噸，同比下降133.37元/噸，降幅23.81%。中煤能源的自產商品煤綜合銷售價格同比下跌114元/噸，減少收入76.39億元。兗礦能源則遭遇“量價齊跌”，上半年，該集團銷售煤炭6481萬噸，同比減少4.5%；實現煤炭業務銷售收入344.75億元，同比減少27.2%。

凈利潤全線下挫

中國煤炭工業協會數據顯示，1—6月，全國規模以上企業原煤產量24億噸，同比增加5.4%。煤炭進口量2.22億噸，同比下降11.1%。

任慧云告訴記者，“2025年上半年，國內煤炭供需關系十分寬松，一方面，2025年上半年國內煤炭產量保持在高位，港口煤炭庫存量創歷史新高，進口煤數量同比雖略有減少，但仍保持在較高水平，國內煤炭供應充裕。另一方面，下游需求表現不景氣，電廠在高庫存壓制下，以消耗庫存為主，新增采購需求有限，且有采購需求的電廠采購時會優先兌現長協煤合同，對市場煤采購量非常有限，非電用戶也僅維持剛需跟進，控量采購?！?/p>

需求疲軟直接拉低了煤價。受新能源擠壓火電空間，以及下游鋼鐵、建材等行業整體需求不足等影響，煤炭價格震蕩下行，其中，動力煤現貨價格降幅較大，長協、現貨出現價格倒掛現象。

截至2025年6月，國煤下水動力煤價格指數NCEI（5500大卡）中長期合同執行價格為669元/噸，較上年末下降24元/噸；上半年中長期合同執行均價約682元/噸，較上年同期均值下降22元/噸。上半年秦皇島港5500大卡動力煤成交均價約685元/噸，同比下降約22.2%。

煤價下行直接反映到企業盈利上，利潤超10億元煤企減半。去年中報利潤過10億元企業有15家，今年上半年這一數字銳減至8家。除了上述頭部四企外，僅有電投能源、淮北礦業、潞安環能和山西焦煤四家企業入圍。另外，晉控煤業、平煤股份、華陽股份、山煤國際、永泰能源、新集能源和冀中能源7家企業從“10億陣營”出局。在這場利潤“大跳水”中，平煤股份和永泰能源凈利潤跌幅最為慘重，超過80%。其次是淮北礦業和冀中能源，跌幅達六成以上。

今年上半年，虧損企業數量翻倍。煤炭指數覆蓋的25家企業中，虧損的企業數量由去年的1家增加至5家，其中安源煤業虧損最多，為2.9億元，鄭州煤電虧損也超過了2億元，排名倒數第二，甘肅能化、恒源煤電、盤江股份則分別虧損了1.82億元、1.29億元和0.05億元。

整體來看，25家企業業績無一能“獨善其身”，凈利潤全部下滑，其中，11家跌幅超過50%，鄭州煤電以2256.68%的跌幅成為行業虧損典型。

記者獲悉，今年下半年安源煤業將不再擁有煤炭業務。安源煤業公司人員對記者表示，公司在謀求戰略轉型，本身煤炭業務的經營情況不好，受市場、環保等多方面因素影響。

記者從甘肅能化相關人員處了解到，煤炭價格已經跌至成本線附近了，現在動力煤三四百塊錢，配焦煤也才500塊錢，前年最好的時候一噸2000元，頭部企業盈利是因為煤和電相反，這些公司電力業務的體量比較大。

煤價有望止跌向上

從近期煤價走勢來看，今年6月中旬，秦皇島港5500大卡動力煤價格降至609元/噸，創近4年新低。后續價格有所反彈，于8月18日回升至701元/噸，但僅維持一周左右，便再度跌破700元大關。

對于當前市場格局，上海鋼聯煤焦事業部煤炭分析師張雯雯向記者分析表示，“動力煤市場正呈現‘供需雙弱’格局，供給端主產區受短暫強降雨天氣疊加安檢力度升級影響，產運銷各環節運轉受阻，短期供應釋放受限。需求端，電煤消費旺季進入尾聲，市場預期開始轉弱，下游用戶對高價煤接受度持續走低，采購積極性減弱，動力煤產地及港口價格同步承壓下跌?！?/p>

任慧云補充表示，7月當月原煤產量同環比雙降，且自2024年6月以來同比首次出現負增長，產量創下2024年5月以來新低。需求則隨高溫天氣接近尾聲，電廠日耗觸頂回落，電煤需求逐步由傳統旺季向淡季過渡，煤價經歷漲后松動過程。

盡管短期承壓，但業內對煤價后續走勢仍有積極預判。任慧云表示，后期來看，金九銀十期間，下游非電用戶剛需節奏將有提升，而伴隨部分用戶大秦線檢修前及迎峰度冬備貨需求提前釋放，煤價仍有止跌向上修復可能。

張雯雯指出，后續產地供應恢復緩慢，但下游需求將進入季節性回落，市場缺乏利好因素支撐，預計短期內動力煤價格仍將震蕩回落?？紤]到當前港口庫存處于偏低水平，且政策端存在托底預期，煤價下跌空間有限。

甘肅能化相關人員則表示，下半年不好說，現在還完全沒有看到行業企穩情況。

不過，記者注意到，多家煤企在中報中釋放對下半年市場的樂觀預期。平煤股份中報指出，2025年下半年，煤炭市場仍面臨諸多不確定因素，但隨著“反內卷”政策的持續推進，煤價底部基本確立，下半年煤炭市場供需關系有望逐步改善。陜西煤業則表示，下半年迎峰度夏、冬季取暖等季節性因素及宏觀政策推動經濟復蘇，預計國內用煤需求較上半年有所改善。預計下半年煤炭市場供需向平衡偏寬松方向發展，煤價或在合理區間震蕩運行為主。

任慧云進一步分析，隨著國內推進“反內卷”、煤礦生產情況核查等工作，供應端整體將有邊際收縮。而隨著迎峰度夏、金九銀十、迎峰度冬接連到來，需求端韌性較強。煤炭供過于求矛盾有所緩和，國內煤價繼續下行壓力緩解，煤價經過七八月份上行后或整體處于相對高位震蕩，預計主要煤企利潤仍有同比下滑壓力，但下行幅度將有明顯收窄。