本報(bào)記者趙奕 上海報(bào)道

9月3日，復(fù)牌的東芯股份（688110.SH）股價(jià)一度上漲超14%。截至收盤，其股價(jià)漲幅為1.17%，報(bào)119.38元/股，市值為528億元。

東芯股份9月1日發(fā)布公告，擬再次向礪算科技（上海）有限公司（下稱“上海礪算”）增資約2.11億元。此前，東芯股份曾于2024年8月向上海礪算投資2億元。今年7月，上海礪算發(fā)布了首款GPU芯片“7G100”系列產(chǎn)品，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)，受此影響，東芯股份股價(jià)持續(xù)飆升，在一個(gè)月的時(shí)間上漲超200%。不過(guò)，目前上海礪算尚未產(chǎn)生營(yíng)收，且處于持續(xù)虧損當(dāng)中。

“東芯股份對(duì)上海礪算的再次增資，體現(xiàn)了其對(duì)GPU領(lǐng)域的長(zhǎng)期看好以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的追求?！眹?guó)際注冊(cè)創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，從行業(yè)視角來(lái)看，存儲(chǔ)芯片企業(yè)跨界布局GPU領(lǐng)域，理論上可以通過(guò)“存算協(xié)同”提升整體性能與效率，但實(shí)際操作中確實(shí)面臨諸多挑戰(zhàn)。要實(shí)現(xiàn)真正的業(yè)務(wù)協(xié)同，需要技術(shù)層面的深度融合，這不僅要求雙方在技術(shù)架構(gòu)上有高度的兼容性，還需要在研發(fā)團(tuán)隊(duì)之間建立高效的溝通與協(xié)作機(jī)制，確保技術(shù)迭代能夠同步推進(jìn)。

標(biāo)的公司負(fù)債超1.2億元仍未盈利

根據(jù)公告，東芯股份擬與亨通集團(tuán)有限公司、上海道禾長(zhǎng)期投資管理有限公司管理的基金、其他投資主體、上海礪算員工持股平臺(tái)共同對(duì)外投資上海礪算，投資人合計(jì)投資金額約為5億元。其中，東芯股份擬通過(guò)自有資金約2.11億元向上海礪算增資，認(rèn)購(gòu)其新增注冊(cè)資本約80.99萬(wàn)元，本次增資完成后公司持有上海礪算約35.87%的股權(quán)。

公開(kāi)信息顯示，上海礪算成立于2022年4月，主要從事多層次（可擴(kuò)展）圖形渲染GPU芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)，產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)端、云、邊的主流圖形渲染和AI加速，對(duì)標(biāo)主流GPU架構(gòu)。東芯股份認(rèn)為，本次對(duì)外投資有助于公司持續(xù)推進(jìn)“存、算、聯(lián)”一體化戰(zhàn)略布局、強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。投資完成后，上海礪算仍作為東芯股份的參股公司，不納入東芯股份合并報(bào)表范圍內(nèi)。

值得注意的是，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年及2025年1月至7月，上海礪算尚未產(chǎn)生營(yíng)收，凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，虧損額分別為2.1億元和1.55億元。截至今年7月，上海礪算資產(chǎn)總額為3434.28萬(wàn)元，負(fù)債總額為1.21億元，資產(chǎn)凈額為-8633萬(wàn)元。

針對(duì)公司本次增資及公司發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)問(wèn)題，《華夏時(shí)報(bào)》記者致函東芯股份，但截至發(fā)稿，并未收到回復(fù)。

“半導(dǎo)體企業(yè)對(duì)處于虧損階段的新興技術(shù)公司的‘輸血式’投資，在資本市場(chǎng)的估值邏輯中，往往呈現(xiàn)出復(fù)雜的雙面性。”盧克林表示，一方面，這種投資體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)未來(lái)技術(shù)趨勢(shì)的前瞻性布局，潛在價(jià)值巨大，若新興技術(shù)公司未來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破與市場(chǎng)拓展，將為投資企業(yè)帶來(lái)豐厚的回報(bào)，這在估值中會(huì)體現(xiàn)為對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的溢價(jià)。然而，由于被投資公司目前處于虧損狀態(tài)，這種投資也存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，包括技術(shù)失敗、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及資金鏈斷裂等風(fēng)險(xiǎn)，這些都會(huì)在估值中體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)。

“盡管標(biāo)的公司在進(jìn)行新產(chǎn)品的規(guī)劃及研發(fā)設(shè)計(jì)，但標(biāo)的公司目前的核心業(yè)務(wù)高度集中于其自主研發(fā)的7G100圖形渲染GPU產(chǎn)品。標(biāo)的公司未來(lái)一段時(shí)間的營(yíng)收、利潤(rùn)，很大程度上依賴于7G100單一產(chǎn)品的銷售情況、市場(chǎng)接受度、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力以及定價(jià)能力，存在對(duì)單一產(chǎn)品的集中依賴風(fēng)險(xiǎn)。”東芯股份坦言，如果7G100在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中未能取得優(yōu)勢(shì)，或遭遇技術(shù)迭代滯后、市場(chǎng)需求不及預(yù)期、關(guān)鍵客戶導(dǎo)入失敗或流失等不利情形，將對(duì)標(biāo)的公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

此前，東芯股份于2024年8月以自有資金2億元向上海礪算進(jìn)行了增資，投資后持有上海礪算37.88%的股權(quán)。彼時(shí)，上海礪算的投前估值僅約2億元，一年之后，在本次增資中，上海礪算的投前估值已達(dá)35億元。

存儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)難抵虧損

東芯股份持續(xù)向上海礪算“輸血”的背后，其自身存儲(chǔ)主業(yè)的盈利壓力正不斷加大，投資虧損進(jìn)一步拖累業(yè)績(jī)。

成立于2014年的東芯股份于2021年12月登陸A股市場(chǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞利基型存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，是目前國(guó)內(nèi)為數(shù)不多能同時(shí)提供NAND Flash、NOR Flash、DRAM 等存儲(chǔ)芯片完整解決方案的公司。其產(chǎn)品主要應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通信、監(jiān)控安防、消費(fèi)類電子、工業(yè)與醫(yī)療、汽車電子等領(lǐng)域。

上市第二年，東芯股份的凈利潤(rùn)便出現(xiàn)下滑，在2023年和2024年又連續(xù)出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤(rùn)分別為-3.06億元和-1.67億元。東芯股份2025年半年度報(bào)告顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.43億元，同比增長(zhǎng)28.81%；歸母凈利潤(rùn)為-1.11億元，同比下滑21.78%。

針對(duì)公司的盈利壓力，東芯股份指出，公司持續(xù)保持高水平研發(fā)投入，推動(dòng)存儲(chǔ)芯片制程升級(jí)及可靠性水平提升，并以存儲(chǔ)為核心，向“存、算、聯(lián)”一體化領(lǐng)域布局，其中Wi-Fi板塊仍需一定的研發(fā)持續(xù)投入。同時(shí)，為支撐業(yè)務(wù)拓展和市場(chǎng)深耕，公司升級(jí)戰(zhàn)略布局體系、拓展銷售渠道，同時(shí)注重品牌建設(shè)和市場(chǎng)推廣，管銷費(fèi)用隨之上升。此外，由于銀行存款利率的下降導(dǎo)致的利息收入下降以及匯兌損失增加，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。

值得注意的是，東芯股份還指出，今年上半年，公司對(duì)外投資上海礪算，確認(rèn)的投資虧損為5231.11萬(wàn)元，幾乎占到了上半年全部?jī)籼潛p的一半。不過(guò)，上海礪算核心產(chǎn)品的進(jìn)展，為這一投資標(biāo)的及東芯股份的市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

7月26日，上海礪算舉行了首款GPU芯片“7G100”系列和首款顯卡產(chǎn)品Lisuan eXtreme系列發(fā)布會(huì)。據(jù)悉，礪算7G100系列GPU以效率、平衡、拓展為重，多重性能優(yōu)勢(shì)達(dá)到國(guó)際主流、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。例如，在效率表現(xiàn)上，礪算7G100系列最多可同時(shí)運(yùn)行48個(gè)沒(méi)有依賴的任務(wù)，無(wú)需等待，能夠最大化GPU使用效率，實(shí)現(xiàn)“智能多任務(wù)處理”。在拓展性上，礪算GPU支持NRSS動(dòng)態(tài)優(yōu)化渲染畫質(zhì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)英偉達(dá)DLSS技術(shù)和AMD FSR技術(shù)的對(duì)標(biāo)。消息一出，上海礪算便被貼上了“國(guó)產(chǎn)英偉達(dá)”的標(biāo)簽，東芯股份的股價(jià)也由此開(kāi)始了上漲模式。

自7月29日以來(lái)，東芯股份股票價(jià)格多次觸及股票交易異常波動(dòng)及嚴(yán)重異常波動(dòng)情形。7月29日至8月28日期間，東芯股份股價(jià)累計(jì)漲幅為207.85%，顯著高于上證綜指、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100等相關(guān)指數(shù)漲幅。8月，上交所多次對(duì)東芯股份等嚴(yán)重異常波動(dòng)股票進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。8月29日，東芯股份停牌核查。9月3日，公司股票復(fù)牌。

對(duì)此，科方得智庫(kù)研究負(fù)責(zé)人張新原向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，投資者應(yīng)關(guān)注企業(yè)是否具備清晰的技術(shù)協(xié)同路線圖和嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律，而非單純追逐熱點(diǎn)概念。半導(dǎo)體跨界投資的成功案例普遍顯示，需要5—7年才能實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同效應(yīng)，期間需要持續(xù)的資金支持和戰(zhàn)略定力。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，存算協(xié)同不是“存儲(chǔ)+GPU”簡(jiǎn)單相加，而是“協(xié)議－架構(gòu)－場(chǎng)景－組織－產(chǎn)能－資本”六維耦合，缺一不可。從兩家公司產(chǎn)品技術(shù)上看，產(chǎn)生直接協(xié)同效應(yīng)的機(jī)會(huì)不大。上市公司可以作為戰(zhàn)略投資者，切入GPU賽道，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

在鄭磊看來(lái)，上海礪算的“7G100”系列和Lisuan eXtreme系列顯卡在國(guó)產(chǎn)GPU中實(shí)現(xiàn)了重大突破，性能和技術(shù)對(duì)標(biāo)國(guó)際主流產(chǎn)品，但在實(shí)際量產(chǎn)和市場(chǎng)驗(yàn)證方面仍需時(shí)間證明。