規(guī)模擴張?zhí)崴佟⒇?fù)債成本優(yōu)化疊加資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，共同推動銀行業(yè)凈利潤邊際改善，消費貸、經(jīng)營貸貼息政策落地利好銀行零售信貸的增長，避免了銀行內(nèi)卷性競爭同時未影響銀行貸款端收益率，對銀行息差予以呵護。

本刊特約 方斐/文

8月12日，財政部等多部門聯(lián)合發(fā)布《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》、《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案》，并在國新辦新聞發(fā)布會介紹有關(guān)情況。隨著個人消費貸和服務(wù)業(yè)經(jīng)營貸貼息政策的落地，有望撬動銀行零售信貸的增長。

在個人消費貸方面，貼息對象為居民使用的相關(guān)貸款經(jīng)辦機構(gòu)個人消費貸款中實際用于消費的部分，包括單筆5萬元以下日常消費，以及單筆5萬元及以上的重點領(lǐng)域消費，貼息消費額度上限5萬元；貼息比例為1個百分點，且最高不超過貸款合同利率的50%；支持范圍包括商品消費和服務(wù)消費，政策實施期限1年，為2025年9月1日至2026年8月31日；經(jīng)辦銀行為6家國有大型商業(yè)銀行、12家全國性股份制商業(yè)銀行，以及5家業(yè)務(wù)規(guī)模相對較大的消費金融公司。

在服務(wù)業(yè)經(jīng)營貸方面，貼息對象為向消費領(lǐng)域服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體發(fā)放的銀行貸款，聚焦餐飲住宿、健康、養(yǎng)老、托育、家政、文化娛樂、旅游、體育等8類主要消費服務(wù)領(lǐng)域；貼息比例為1個百分點，貼息期限不超過1年，單戶享受貼息的貸款規(guī)模最高100萬元、貼息最高1萬元；政策期限為2025年3月16日至2025年12月31日；經(jīng)辦銀行為21家全國性銀行。

對于兩類貸款貼息，中央財政、省級財政分別承擔(dān)貼息資金的90%、10%，貼息資金由經(jīng)辦機構(gòu)直接扣減，政策到期后，將視情況延長政策期限，或擴大支持范圍和調(diào)整貸款經(jīng)辦機構(gòu)范圍。

貼息從供需兩端發(fā)力，有望通過財政金融協(xié)同撬動信貸精準(zhǔn)支持消費。本次貼息政策是對2025年3月《提振消費專項行動方案》的細(xì)則落實，從銀行角度來看，主要關(guān)注以下五個方面的內(nèi)容：

第一，供需兩端發(fā)力提振消費。貼息直接降低居民消費和企業(yè)經(jīng)營融資成本，減輕財務(wù)負(fù)擔(dān)，需求端有望增強居民消費意愿，供給端有望提高服務(wù)消費供給能力。

第二，財政金融協(xié)同，放大資金乘數(shù)效應(yīng)。按1%的貼息比例測算，1億元財政貼息有望帶動100億元貸款資金用于消費或消費供給。

第三，國有大行、股份制銀行零售信貸增長有望受益。貼息政策經(jīng)辦商業(yè)銀行為國有大行、股份制銀行，配合服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款工具，上述兩類銀行零售信貸投放力度有望加大，此外，財政部也表示或視情況擴大經(jīng)辦行范圍，不排除后續(xù)覆蓋至優(yōu)質(zhì)區(qū)域行。

第四，兼顧金融支持實體可持續(xù)性。貼息緩解負(fù)債端成本壓力，有助呵護銀行息差。

第五，嚴(yán)格授信審批和貸后管理，有助于保障資金使用效率、加強風(fēng)險防控。

貼息政策降低融資成本

實際上，此次財政部、央行等多部門聯(lián)合印發(fā)個人消費貸、服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體兩項貼息政策實施方案為前期擴內(nèi)需政策的延續(xù)，2025年3月《提振消費專項行動方案》中首次提及對個人消費貸款給予財政貼息，7月31日國常會正式部署了兩項貼息政策。政策出臺后，一方面其可視作消費信貸特殊國補，以財政金融聯(lián)動方式，直接降低居民消費和企業(yè)經(jīng)營的融資成本，從供給和需求兩端同時激發(fā)消費潛力；另一方面政策精準(zhǔn)灌溉，僅惠及真實需求客戶，貼息部分在銀行收息時直接扣減，財政資金直接惠及消費者，降低客戶實際利率同時抑制儲蓄行為，充分釋放價格敏感型客戶消費意愿并提升市場活力。

兩項貼息政策支持范圍廣泛，政策差異突顯普惠、普適性。兩項政策貼息資金均由各級財政承擔(dān)（中央90%、地方10%），同時政策細(xì)節(jié)亦具差異，主要體現(xiàn)在以下六個方面：

第一，支持范圍方面消費信貸不含信用卡，單筆5萬元以下限額內(nèi)均可享受貼息，5萬元以上政策僅支持家用汽車、養(yǎng)老生育等重點領(lǐng)域，而服務(wù)業(yè)貼息對象包括餐飲旅游等8類經(jīng)營主體，但二者共同涵蓋了絕大部分個人消費及服務(wù)業(yè)主體的信貸需求。

第二，政策實施期限均不超過1年，其中消費貸貼息于9月1日起實施，但二者均有延期可能。

第三，貼息比例均為1%，但消費貸不得超過合同利率的50%。

第四，二者均有貼息限額，其中服務(wù)業(yè)單戶享受貼息規(guī)模上限為1萬元，消費貸借款人在單家機構(gòu)享受貼息上限為3000元（單筆5萬元以下部分上限為1000元），具有多次消費需求的客戶可向多家機構(gòu)申請疊加額度。

第五，服務(wù)業(yè)不得重復(fù)享受中央財政其他貼息政策，但可與地方財政貼息疊加（不得超出扣除已有貼息后的水平），消費貸政策疊加尚未明確。

第六、經(jīng)辦機構(gòu)層面，消費貸包含6家國有大行，12家股份制銀行及5家其他消費貸款發(fā)放機構(gòu)，服務(wù)業(yè)為21家全國性銀行。

此次貼息政策落地的訴求在于防止內(nèi)卷性競爭，兼顧銀行息差穩(wěn)定及零售風(fēng)險狀況。前期銀行消費貸價格戰(zhàn)加劇了銀行息差壓力，銀行價格端對客戶予以讓利，部分銀行消費貸利率降至2.8%。而此次貼息政策銀行在收取利息時直接扣減貼息資金（服務(wù)業(yè)經(jīng)營者已付利息將直接返還），避免了銀行內(nèi)卷性競爭同時未影響銀行貸款端收益率，對息差予以呵護。

此外價格端維穩(wěn)使得銀行無需通過信用下沉+高風(fēng)險溢價方式尋求規(guī)模擴張，疊加增量信貸需求的真實性具有保障，資金違規(guī)挪用的現(xiàn)象將減少，零售信用風(fēng)險或邊際修復(fù)，同時貸款規(guī)模擴量亦貢獻(xiàn)分母攤薄不良率整體水平。

政策引導(dǎo)釋放真實信貸需求，此次貼息經(jīng)辦行均為全國性經(jīng)營機構(gòu)，兼具客戶規(guī)模優(yōu)勢及完善的信息系統(tǒng)，可精準(zhǔn)識別信貸資金流向，更利于政策有效傳導(dǎo)。根據(jù)開源證券的測算，上市銀行消費及經(jīng)營貸占總貸款比重約為12%，未來政策支持范圍亦有擴容可能，結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年年末經(jīng)營+消費（不含住房）貸合計45.2萬億元，假設(shè)每年新投放貸款占存量比重的30%即13.6萬億元，若全部符合貼息1%的要求，則對應(yīng)財政開支約為1360億元，故1年的財政投入即可帶動百倍的信貸增長，財政資金對信貸的撬動效應(yīng)凸顯。

財政貼息直接惠及消費者及服務(wù)經(jīng)營主體，對銀行信貸增長及息差穩(wěn)定均予以呵護，避免銀行價格戰(zhàn)下的內(nèi)卷式競爭，助力行業(yè)發(fā)展趨于良性。政策到期后存延期擴容可能性，未來抑或呈現(xiàn)中央財政支持全國性銀行，各地財政支持地方性銀行的局面，更利于重點區(qū)域企業(yè)活力及消費需求的釋放。

此次貼息政策落地階段性利好國有大行和股份制銀行，尤其是具有較好零售客群基礎(chǔ)的全國性銀行，在維持3%信貸利率隱性下限的同時，吸收了原本地方性銀行潛在的信貸需求，助力消費信貸量增價穩(wěn)，同時零售風(fēng)險改善將降低信用成本，紅利邏輯驅(qū)動的行情或受此強化。

銀行信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2025年二季度，央行綜合運用多種貨幣政策工具服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，下階段重在落實落細(xì)適度寬松的貨幣政策。二季度，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)成效進(jìn)一步顯現(xiàn)：1.信貸合理增長，5月降準(zhǔn)落地釋放長期流動性約1萬億元，同時引導(dǎo)金融機構(gòu)充分滿足實體經(jīng)濟有效信貸需求。2.推動社會綜合融資成本下降，5月政策利率下調(diào)10個基點，引導(dǎo)LPR同步下調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下調(diào)25個基點，個人住房公積金貸款利率下調(diào)25個基點，并強化利率政策執(zhí)行，帶動貸款利率下調(diào)。6月末貸款加權(quán)平均利率為3.29%，環(huán)比下降15個基點。3.引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，創(chuàng)新優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持消費、科創(chuàng)等重點內(nèi)需領(lǐng)域。截至6月末，新增貸款結(jié)構(gòu)已由2016年的房地產(chǎn)和基建貸款占比超60%，轉(zhuǎn)變?yōu)槲迤笪恼骂I(lǐng)域貸款占比70%。4.穩(wěn)妥有序化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。

下階段，央行延續(xù)政治局會議導(dǎo)向，關(guān)注適度寬松貨幣政策落實落細(xì)，強調(diào)金融供給效率的提升與質(zhì)量優(yōu)化。

在效率提升方面，新增“暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高資金使用效率，防止資金空轉(zhuǎn)，把握好金融支持實體經(jīng)濟和保持自身健康性的平衡”的表述。在質(zhì)量優(yōu)化方面，央行表示要用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。其中，央行在專欄突出對重點 領(lǐng)域金融服務(wù)的發(fā)展規(guī)劃：普惠方面，將研究健全民營中小企業(yè)增信制度；科創(chuàng)方面，不斷完善金融支持科技創(chuàng)新政策框架，從股、債、貸多方面健全科技金融體系；消費方面，著重從供給側(cè)發(fā)力，協(xié)同其他政策推動改善高品質(zhì)服務(wù)消費供給。

央行更關(guān)注銀行對實體經(jīng)濟金融供給適配性，銀行信貸結(jié)構(gòu)有望加速優(yōu)化，利率市場化傳導(dǎo)效率有望進(jìn)一步提升。金融供給側(cè)改革深化繼續(xù)推進(jìn)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將持續(xù)引導(dǎo)銀行加大對科創(chuàng)、消費、小微、外貿(mào)以及五篇大文章重點領(lǐng)域信貸資源傾斜力度，相關(guān)領(lǐng)域政策框架也有望進(jìn)一步健全。同時，央行強調(diào)發(fā)揮市場利率定價自律機制，并提高資金使用效率，防止資金空轉(zhuǎn)，有利于維護貸款利率競爭秩序。整體來看，央行從量、價兩方面引導(dǎo)銀行優(yōu)化信貸投放質(zhì)效，為努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)和十四五圓滿收官持續(xù)營造適宜的金融環(huán)境。

根據(jù)國家金融監(jiān)管總局發(fā)布的2025年二季度各類型商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)和資產(chǎn)、負(fù)債情況，規(guī)模擴張?zhí)崴佟⒇?fù)債成本優(yōu)化推動二季度銀行業(yè)凈利潤邊際改善。

在經(jīng)營效益方面，2025年上半年，商業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤1.25萬億元，同比下降1.2%；其中，國有大行凈利潤保持正增長且增速提升，股份制銀行、城商行降幅較一季度有所收窄；年化ROE、ROA分別為8.19%、0.63%，同比分別下降0.72個百分點、0.06個百分點。凈息差為1.42%，環(huán)比下降1個基點，較上年末下降11個基點；其中，國有大行、城商行、股份制銀行、農(nóng)商行凈息差分別為1.31%、1.55%、1.37%、1.58%，國有大行、股份制銀行環(huán)比小幅下降，城商行、農(nóng)商行環(huán)比持平。成本收入比為30.23%，同比下降0.48個百分點。

在規(guī)模方面，截至2025年6月末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長8.9%，測算貸款余額同比增長7.5%，國有大行、城商行貸款增速高于行業(yè)整體；普惠小微貸款余額同比增長12.3%。總負(fù)債同比增長9%；其中，國有大行、城商行總資產(chǎn)、總負(fù)債同比增速均有所提升。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2025年6月末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.49%，環(huán)比下降2個基點；關(guān)注類貸款占比為2.17%，環(huán)比下降1個基點。國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行不良率分別為1.21%、1.22%、1.76%、2.77%，環(huán)比均有所下降。商業(yè)銀行撥備覆蓋率為211.97%，環(huán)比上升3.84個百分點。

2025年6月末，商業(yè)銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為10.93%、12.46%、15.58%，環(huán)比均有所提升。

2025年上半年，銀行業(yè)凈利潤降幅環(huán)比收窄，二季度單季度同比增速回正，預(yù)計規(guī)模擴張和負(fù)債成本優(yōu)化為主要貢獻(xiàn)，同時，二季度債市行情有所改善，預(yù)計其他非息收入波動影響減弱。具體來看，6月末商業(yè)銀行總資產(chǎn)、貸款增速均環(huán)比提升，國有大行表現(xiàn)較為亮眼，預(yù)計主要受益于“兩重兩新”政策成效逐步釋放，以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力，疊加2024年同期低基數(shù)。

6月末商業(yè)銀行息差環(huán)比小幅收窄，息差環(huán)比下降1個基點至1.42%，5月降息落地一定程度影響息差，但存款利率下調(diào)助力負(fù)債成本優(yōu)化，預(yù)計后續(xù)存款成本優(yōu)化成效將進(jìn)一步釋放。

截至6月末，商業(yè)銀行不良率環(huán)比下降2個基點至1.49%，不良貸款規(guī)模環(huán)比減少，主要由于農(nóng)商行不良貸款壓降較多。撥備覆蓋率、資本充足率均環(huán)比上升。在細(xì)分領(lǐng)域方面，國有大行凈利潤保持正增長且增速提升，擴表速度領(lǐng)先同業(yè)。5 月降息落地一定程度影響銀行生息資產(chǎn)收益率，但同時降準(zhǔn)和存款利率下調(diào)助力負(fù)債成本優(yōu)化，預(yù)計后續(xù)存款成本優(yōu)化成效將進(jìn)一步釋放，有利于銀行息差逐步企穩(wěn)。

總體來看，規(guī)模擴張?zhí)崴佟⒇?fù)債成本優(yōu)化疊加資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，共同推動銀行業(yè)凈利潤邊際改善，消費貸、經(jīng)營貸貼息政策落地利好銀行零售信貸的增長。隨著重點領(lǐng)域信貸支持的加力，銀行信貸結(jié)構(gòu)有望加速優(yōu)化。銀行業(yè)二季度凈利潤增速呈邊際修復(fù)，基本面積極因素持續(xù)積累，業(yè)績拐點可期，關(guān)注一攬子政策成效釋放。結(jié)合多維增量資金加速銀行估值重塑，繼續(xù)看好銀行板塊的配置價值。

(作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）

本文刊于08月23日出版的《證券市場周刊》