雷遞網 雷建平 9月2日

百濟神州有限公司（股票代碼：688235 公司簡稱：百濟神州）日前發布截至2025年6月30日的財報。財報顯示，百濟神州2025年上半年營收為175億元，較上年同期的119.96億元增長46%。

百濟神州2025年上半年計入的政府補助為1.35億元。

百濟神州2025年上半年凈利為4.5億元，上年同期的凈虧損為28.77億元；扣非后凈利為2.61億元，上年同期的扣非后凈虧損為31.25億元。

上半年百悅澤?全球銷售額總計125.27億

百濟神州2025年半年度產品收入173.6億元，上年同期產品收入為119.08億元，產品收入的增長主要得益于自主研發產品百悅澤?（澤布替尼膠囊）和安進授權產品以及百澤安?（替雷利珠單抗注射液）的銷售增長。

2025年半年度，百悅澤?全球銷售額總計125.27億元，同比增長56.2%。其中，美國銷售額總計89.58億元，同比增長51.7%，主要得益于該產品在所有適應癥領域強勁的需求增長，以及凈定價帶來的適度利好;歐洲銷售額總計19.18億元，同比增長81.4%，主要得益于該產品在所有歐洲主要市場的市場份額提升，其中包括德國、意大利、西班牙、法國和英國;中國銷售額總計11.92億元，同比增長36.5%，主要得益于該產品在已獲批適應癥領域的銷售增長。

2025年半年度，百澤安?的銷售額總計26.43億元，同比增長20.6%。百澤安?銷售額的增長，主要得益于該產品在中國獲批新適應癥納入醫保所帶來的新增患者需求以及藥品進院數量的增加。

高瓴消失在前十股東行列

截至2025年6月30日，安進持股17.24%，Baker Brothers Life Sciences,L.P.及其聯屬實體持股為8.1%，Capital Research and Management Company及其聯屬實體持股為5.88%，中國工商銀行股份有限公司－中歐醫療健康混合型證券投資基金持股為0.34%；

截至2025年3月31日，百濟神州股權結構

廣州高新區科技控股集團有限公司分別持股為0.24%，交通銀行股份有限公司－萬家行業優選混合型證券投資基金（LOF）持股為0.21%，中國建設銀行股份有限公司－工銀瑞信前沿醫療股票型證券投資基金持股0.19%；

上海混沌投資（集團）有限公司持股為0.17%，中國農業銀行股份有限公司－中證 500 交易型開放式指數證券投資基金持股為0.12%，蘇州工業園區禾新致遠企業管理有限公司持股為0.1%。

截至2025年3月31日，安進持股17.55%，Baker Brothers Life Sciences,L.P.及其聯屬實體持股為8.25%，高瓴旗下HHLR Fund, L.P.及其聯屬實體持股為6.61%；

截至2025年3月31日，百濟神州股權結構

Capital Research and Management Company及其聯屬實體持股為5.98%，香港中央結算有限公司持股為0.61%，廣州高新區科技控股集團有限公司分別持股為0.32%；

中國工商銀行股份有限公司－中歐醫療健康混合型證券投資基金持股為0.26%，交通銀行股份有限公司－萬家行業優選混合型證券投資基金（LOF）持股為0.25%，上海混沌投資（集團）有限公司持股為0.23%。

對比可發現，高瓴HHLR和香港中央結算有限公司消失在了百濟神州前十股東行列。

高瓴從百濟神州套現超百億

長期以來，高瓴一直重倉百濟神州。高瓴參與和支持百濟神州共7輪的融資，從2014年的A輪，到2015年的B輪，從2016年美國上市，到上市后定向增發，再到香港上市，多年以來，高瓴都是百濟神州最堅定的支持者之一。另外兩家分別為安進和Baker Brothers。

不過，2024年下半年開始，高瓴開始變心。截至2024年9月30日，安進持股為17.77%，高瓴旗下HHLR Fund, L.P.及其聯屬實體持股為10.31%，Baker Brothers Life Sciences,L.P.及其聯屬實體持股為10.01%；

截至2024年9月30日，百濟神州股權結構

高瓴于2025年3月3日至2025年3月4日通過大宗交易方式合計減持公司境外流通股股份32,240,000股，所持股份占公司股份總數的比例從8.97%減少至6.66%。以當時百濟神州在港股股價市值2168.82億港元計算，高瓴套現超過50億港元。

2025年5月，百濟神州稱2025年5月9日，HHLR Fund, L.P.及其聯屬實體減持公司境外流通股股份16,000,000股，導致持股總數減少至68,551,141股，持股比例從6.03%變更為4.89%，不再為持股5%以上股東。

由于百濟神州當時股價處于相對低位，可估算高瓴至少套現21億港元。僅僅這兩次減持，高瓴就減持3.35個百分點，套現超過70億港元。

高瓴另外減持2個百分點，按相對低的股價保守估計，至少套現40億港元。

隨著高瓴不再是百濟神州持股超過5%的股東，高瓴對百濟神州的減持也更加方便。保守估計，高瓴在不到一年時間，至少從百濟神州套現超110億港元（超100億）。

這并非是高瓴HHLR清倉了百濟神州，據高瓴HHLR給美國SEC遞交的13F文件顯示，百濟神州仍是高瓴HHLR的重倉股，仍持有1,034,306股ADS，截至目前價值約3.15億美元。

高瓴HHLR給美國SEC遞交的13F文件

截至昨日收盤，百濟神州A股股價為300元，市值為4620億元；港股股價為194.5港元，市值為2995億港元。百濟神州H股與A股形成-40.67%溢價。

雷遞由媒體人雷建平創辦，若轉載請寫明來源。