本文時代周報 作者：趙鵬

8月27日，蒙牛乳業（2319.HK）發布2025年度半年報。蒙牛今年上半年實現收入415.7億元，經營利潤35.4億元。與此同時，蒙牛上半年經營現金流出現大增，實現經營現金流同比增長46.2%，經營利潤率提升1.5個百分點至8.5%。

值得注意的是，在乳業普遍承壓的背景下，蒙牛近些年來銷售毛利率卻在不斷抬升。Wind數據顯示，2022年至2024年，蒙牛銷售毛利率分別達35.30%、37.15%、39.57%。2025年上半年，蒙牛銷售毛利率進一步提升，達41.75%。

財報一連串數字背后，蒙牛用半年報對消費者和投資者訴說自己的想象力，同時也用行動來堅定市場的信心。蒙牛公告，該公司決定在2024年分紅和回購的基礎上，將開展新一輪回購，彰顯其看好自身中長期發展前景，以實際行動回報股東的堅定信心。

與半年報一起發布的還有一則蒙牛乳業CFO變更公告。該公司公告稱，張平先生因屆退休年齡，將不再擔任副總裁及首席財務官，沈新文先生已獲委任為執行董事、戰略及發展委員成員、副總裁及首席財務官。

作為國內乳業龍頭企業，蒙牛常年穩居全球乳業前十。成立5年便登錄資本市場，目前上市已經超20年時間。憑借優秀的市場表現、穩健的經營策略，蒙牛乳業相繼被恒生指數、恒生中國企業指數和恒生可持續發展企業指數納入成分股。

在中期業績發布會上，蒙牛總裁高飛表示，當前乳業供需矛盾正在持續改善，行業正處于觸底回升的關鍵時期。蒙牛將始終堅守“消費者第一第一第一”的核心價值觀，堅定推進“一體兩翼”戰略，持續強化品牌引領、研發創新、數智轉型及渠道升級核心能力建設，以全產業鏈高質量發展，讓消費者“喝上奶、喝好奶、喝對奶”，為實現奶業振興和“健康中國”貢獻新的更大力量。

蒙牛官微

蒙牛轉型“三板斧”

過去幾年，乳業終端消費復蘇緩慢、原奶價格持續低迷成為全行業需要共同面對的困局。根據國家統計局數據，2025年1-6月乳制品產量1433.0萬噸，同比下降0.3%，其中6月254.6萬噸，同比增長4.1%。不過，7月乳制品供給也同比轉降。2025年7月，我國乳制品產量220.6萬噸，同比下降3.6%，1-7月為1659.2萬噸，同比下降1%。

另據中國價格信息網監測，7月份，全國監測城市鮮奶平均零售價格每斤5.74元，環比持平，同比漲0.7%。其中，袋裝鮮奶每斤5.30元，環比持平，同比跌0.4%。盒裝鮮奶每斤6.18元，環比持平，同比漲1.6%。全國監測城市奶粉平均零售價格每斤140.65元，環比持平，同比漲4.7%。其中，進口奶粉每斤167.99元，環比漲0.1%，同比漲5.7%；國產奶粉每斤113.31元，環比跌0.2%，同比漲3.4%。

事實上，乳業整體調整并非行業新課題。過去二十多年里，乳業經歷了多輪大調整，但毫無例外，調整過后，行業均得到更大的發展，行業龍頭的市占率進一步提升。在每一輪轉型中，產品創新、渠道升級和精益管理成為以蒙牛為代表乳業龍頭的“三板斧”，這一次也不例外。

產品創新方面，蒙牛2025年上半年，推出超百款新品。蒙牛產品可以滿足不同年齡人群的多元化需求，覆蓋從常溫奶到低溫酸奶、從鮮奶到冰淇淋，從功能牛奶到嬰兒配方奶粉的全品類矩陣。

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豐富的全品類矩陣是可以保證不同的消費者“喝上奶”的基石。多元的產品既可以讓乳企充分試錯，也可以讓乳企得到更加真實的市場反饋。任何產品在產品調研階段，不可能完全與市場需求匹配，大多需要后期的不斷調整完善，并根據市場反饋動態調整市場所需某一產品的產量。

渠道升級方面，蒙牛堅持“兩條腿”走路。一方面，蒙牛精進、優化傳統和現代渠道策略，打造“線上網銷商、線下經銷商”的銷售模式；另一方面，加速響應渠道定制品需求，深化會員店、零食量販、即時零售等增量渠道合作。

精益管理方面，蒙牛通過不斷創新商業模式、管理方式和協作形式，為消費者、股東、上下游伙伴等利益相關方持續創造新價值。蒙牛旗艦品牌“特侖蘇”成為全球乳業第一大單品，上半年，特侖蘇有機系列逆勢正增長，尤其是沙漠有機系列上市后表現良好，獲得品質消費者的廣泛認可。另外，為了打造可持續產業鏈，蒙牛建成37座綠色工廠。

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核心管理團隊年輕化

從內蒙古大草原上和林格爾草原的一間小廠，到全球乳業十強，蒙牛飛速發展過程中，蒙牛每一次躍遷都鐫刻著高管團隊的鮮明印記。一代又一代的掌舵者都在不斷推動蒙牛的變革，把草原的遼闊寫進世界的版圖，讓蒙牛這頭“中國牛”真正長成了“世界牛”。

隨著沈新文成為蒙牛新一任CFO，新一代蒙牛核心管理團隊成員陸續到位。其中，不少管理層擁有快消品從業經驗，以董事長慶立軍、總裁高飛以及新上任的CFO沈新文為例，慶立軍曾中糧可口可樂，高飛是深耕乳業20余年的蒙牛老將，沈新文也擁有快消領域豐富的實戰經驗。

消費品最大的賣點就是理解消費者，乳業也不例外。從年齡上說，新一屆高管團隊更加年輕化，更加容易理解市場主力消費群體的消費需求，可以更好地洞悉長輩、同輩和下一代需求點和痛點。在理解消費者層面，年輕化的高管團隊優勢會更加明顯。

以近年來蒙牛品牌創新層面大力推廣的IP聯名為例，年輕化的管理團隊迅速捕捉到IP在快消品銷售層面的巨大價值。消費者在“喝上奶、喝好奶、喝對奶”之外，對牛奶的顏值也提出新要求，牛奶除提供營養價值外，還能提供情緒價值，這對高管團隊理解消費者提出了更高的要求。

蒙牛官微

在認識到IP聯名的重要性之后，在高管團隊的帶領下，蒙牛純牛奶、每日鮮語、瑞哺恩、真果粒等全系產品線迅速與《哪吒2·魔童鬧海》進行聯動，此外，蒙牛真果粒、每日鮮語合作《長安的荔枝》大劇，冠益乳聯名B.DUCK......通過IP合作帶動產品火爆出圈、跨界引流。在老IP刮起懷舊風，酸酸乳攜《歌手》深耕“音樂”主線、風味牛奶牽手《貓和老鼠》、冰+品牌硬廣霸屏NBA總決賽均取得超預期的市場反饋。

一杯牛奶也能長出“綠色翅膀”，也能跨越山海。把奶源做得更綠、把產品做得更精、把市場做得更大三句話概括了蒙牛26年的長期主義。在新一屆蒙牛核心管理團隊帶領下，作為行業龍頭的蒙牛正在探索新“蒙牛模式”的路上不斷前行，帶領行業穿越周期、走出寒冬。