一筆重磅交易正式落地。

8月27日，重塑能源（02570.HK）發(fā)布公告顯示，PEM制氫裝備公司恩澤氫能（曾用名：康明斯恩澤）已經成功完成1.3億元融資，投資方重塑能源和澗光股份分別出資1億元和0.3億元，各自持有恩澤氫能30.3%和9.1%的股份。

這也意味著，在康明斯退出后，恩澤氫能不僅從合資變?yōu)榧儍荣Y企業(yè)，還由中國第一氫能公司中國石化旗下產業(yè)基金控股，同時能通過重塑能源和澗光股份帶來的產業(yè)資源和協同效應，更好地融入中國氫能產業(yè)生態(tài)。

按照恩澤氫能的規(guī)劃，他們未來主要圍繞技術研發(fā)突破、規(guī)模化擴張和資本運作進行發(fā)展，致力于成為國內領先、國際一流的綠氫裝備供應商。

作為這筆重磅交易背后的操盤手，中國石化旗下首只產業(yè)基金——恩澤基金，目前持有恩澤氫能60.6%的股份。

成立至今，恩澤基金僅用了不到5年時間，已在新能源和新材料等領域擁有越來越大的名氣，同時在產業(yè)投資之路上越走越遠。

毫不夸張地說，恩澤基金對恩澤氫能的成功重組，為業(yè)界樹立了一個典型范例，不僅彰顯了自身在產業(yè)賦能和價值創(chuàng)造方面的能力，同時還提升了基金在業(yè)界的影響力和公信力。

首次實施項目重組，成功打造業(yè)界典范

恩澤基金與恩澤氫能的故事始于數年前。

時間回到2021年，雙碳已經成為國家戰(zhàn)略。為了積極擁抱能源革命和產業(yè)變革，中國石化以新能源、新材料、新經濟為重要增長極，并將氫能作為新能源業(yè)務的主要方向，立志打造“中國第一氫能公司”。

正是在這個過程中，資本金融成為中國石化轉型升級的重要手段。此前，意識到市場化基金投資的重要性后，中國石化旗下中國石化資本已發(fā)起設立總規(guī)模為50億元的恩澤基金，使其成為中國石化旗下首只基金。

被中國石化寄予厚望的恩澤基金，將“落實國家戰(zhàn)略、擁抱能源革命、促進轉型升級”作為使命，并圍繞中國石化產業(yè)鏈打造產業(yè)布局與基金投資協同發(fā)展平臺，重點對氫能全產業(yè)鏈進行投資布局。

到了2021年12月，恩澤基金與康明斯按50:50比例在佛山南海成立合資公司——康明斯恩澤，將全球先進的PEM電解水制氫技術引入中國并實現國產化，從而補齊了國內綠氫裝備“最后一塊拼圖”。

“這樣的股權設計，源于當時國內在大功率PEM電解水制氫裝備方面幾乎空白，所以恩澤基金才會與康明斯合作去解決氫能產業(yè)鏈卡脖子的問題。”據恩澤基金兼恩澤氫能負責人透露，中國石化也需要綠氫制取技術來布局氫能業(yè)務。

短短數年發(fā)展，康明斯恩澤便取得一系列亮眼的成績。公司在供應鏈建設中打造了國產供應和配套體系，不僅初步完成PEM制氫核心技術引進和本土產線建設的使命，還填補了國內MW級以上PEM制氫裝備的空白。

轉眼來到2025年，這家公司遇到了一次重大考驗。由于面臨戰(zhàn)略調整，康明斯最終選擇退出康明斯恩澤。為了不讓傾注多年的心血付之東流，恩澤基金毫不猶豫地主動承擔起被投的產業(yè)整合與戰(zhàn)略重組的重任。

“雖然下場做產業(yè)很難，但是我們選擇迎難而上。”在恩澤基金負責人看來，恩澤基金作為產業(yè)型投資人，致力于服務國家能源安全戰(zhàn)略及推動產業(yè)技術自主創(chuàng)新與升級，“中國必須要做PEM電解水制氫，最終的目標是將制氫的成本降下來。”

憑借出色的產業(yè)整合和資源協調能力，恩澤基金利用自身在氫能領域的深厚產業(yè)資源和對行業(yè)趨勢的把握，只用了三個月左右便談妥了戰(zhàn)略方向高度契合，并能提供持續(xù)發(fā)展的資金和資源的本土戰(zhàn)略投資者。

最終，通過恩澤基金的整體統籌，再加上佛山南海政府的支持，國內最大的氫能上市公司重塑能源和化工特種裝備領域領軍企業(yè)澗光股份分別拿出1億元和0.3億元，成為由康明斯恩澤更名而來的恩澤氫能的新股東。

這也意味著，恩澤氫能不僅正式由合資變?yōu)榧儍荣Y企業(yè)，還能通過重塑能源和澗光股份帶來的產業(yè)資源和協同效應，加速推出更加自主可控的PEM制氫裝備，實現關鍵核心技術的國產化，進一步補齊國內氫能產業(yè)鏈的短板，從而更好地融入中國氫能產業(yè)生態(tài)。

對于成立不到5年的恩澤基金而言，他們首次對被投實施重組就獲得巨大成功，可謂意義重大。除了落實國家戰(zhàn)略和保障技術安全及自主可控，這家年輕的基金還為中國石化氫能戰(zhàn)略布局提供了有力支撐，同時也在提升自身投資價值的過程中，積累了寶貴的產業(yè)整合經驗和聲譽。

擁有獨特產業(yè)優(yōu)勢，重點打造氫能生態(tài)圈

恩澤氫能成功渡過難關的背后，源于恩澤基金強大的產業(yè)實力。

在雙碳戰(zhàn)略下，中國石化作為能源化工巨型航母，愿景是打造世界領先潔凈能源化工公司。在能源資源的基礎上，他們已經深耕潔凈油品和現代化工數十年，擁有極為龐大的產業(yè)資源。

作為對方轉型升級的重要一環(huán)，恩澤基金在中國石化通過財務投資發(fā)現戰(zhàn)略投資機會、發(fā)現并打造新的經濟增長點、探索并形成新的生態(tài)圈的過程中，扮演著重要的角色。

對于恩澤基金而言，獨特的基因意味著特殊的使命，同時也擁有著與眾不同的優(yōu)勢。這也意味著，中國石化這家超級鏈主企業(yè)的產業(yè)背景、產業(yè)鏈布局、技術孵化等深厚資源，是這家產業(yè)型投資人最大的優(yōu)勢。

圍繞中國石化產業(yè)鏈，恩澤基金通過“產業(yè)布局與基金投資”協同發(fā)展，已構建氫鏈氫圈、電動汽車產業(yè)鏈的“E鏈E圈”、化工新材料、高端智能制造&大數據四大產業(yè)鏈生態(tài)圈，為中國石化轉型升級和可持續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。

為了助力中國石化打造“中國第一氫能公司”，恩澤基金將氫能產業(yè)鏈生態(tài)圈當作重點打造的對象。依托現代氫能產業(yè)鏈“鏈長”中國石化的優(yōu)勢，他們聚焦全球領先的氫能技術項目，沿著氫能全產業(yè)鏈“制-儲-運-加-用”進行投資布局。

從這家產業(yè)型投資基金的出手動作來看，他們已經投資了國富氫能、海德利森、恩澤氫能、海德氫能等氫能產業(yè)的知名企業(yè)，不僅實現了氫能全產業(yè)鏈各關鍵環(huán)節(jié)的投資覆蓋，還助力中國石化率先建成完善的氫能產業(yè)生態(tài)體系。

“我們幫不上的項目不投，所有被投基本都能被中國石化賦能，同時符合中國石化未來產業(yè)發(fā)展規(guī)劃。”在恩澤基金負責人看來，這樣安排的好處在于，既能在投資時擁有議價優(yōu)勢，同時又能幫助對方更好地成長。

在恩澤基金的投后賦能下，他們投資的氫能產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)代表企業(yè)除了相互聯動，還在與中國石化深度合作的過程中，構筑出一個協同發(fā)展且愈發(fā)強大的氫能產業(yè)鏈生態(tài)圈。

例如，國富氫能和海德利森已為中國石化建設多座加氫站；海德氫能是石化機械唯一的電解槽供應商，并與中石化雄安公司共同成立了氫能技術創(chuàng)新中心，聯合攻關氫能技術應用及制加氫一體站建設等。

不難發(fā)現，這種“全鏈條”布局帶來的最大價值在于，能夠構建起一個閉環(huán)的產業(yè)生態(tài)，實現1+1>2的放大效應。恩澤基金負責人直言，“全產業(yè)鏈覆蓋投資最大程度地發(fā)揮了恩澤基金的產業(yè)整合作用，為氫能產業(yè)從無到有、由弱變強提供了持續(xù)動力和有力支撐。”

更為重要的是，恩澤基金通過全方位布局，加速了核心技術的自主化和規(guī)模化應用，從而降低了產業(yè)鏈綜合成本。這既助力保障了國家未來的清潔能源供給安全，又樹立了中國在全球氫能領域的標桿形象。

“產業(yè)+資本”雙輪驅動，走專業(yè)化投資之路

背靠中國石化，擁有豐富產業(yè)資源的恩澤基金，立志成為最懂產業(yè)的投資人。

于是，在中國石化主業(yè)的基礎上，恩澤基金從產業(yè)發(fā)展的視角出發(fā)，深入產業(yè)鏈挖掘投資機會。通過精選“硬科技”項目，這家產業(yè)型投資人在服務國家戰(zhàn)略中，將基金穩(wěn)健增值作為重要目標。

由于異常重視與中國石化戰(zhàn)略需求協同，恩澤基金會優(yōu)先投資新能源、新材料、高端智能制造等與中國石化產業(yè)鏈高度相關或能補強其業(yè)務版圖的領域，同時采取生態(tài)圈式布局來打造產業(yè)集群效應。

得益于深耕擁有豐富經驗和龐大資源的產業(yè)生態(tài)圈，恩澤基金已經成長為專業(yè)的產業(yè)型投資人，同時投資精準度也在不斷提高。“投資最大的風險就是投錯項目，要想不投錯項目，需要有專業(yè)判斷。”恩澤基金負責人直言，“未來要做好投資，必須走專業(yè)化道路。”

從氫能產業(yè)鏈的國富氫能、海德利森、恩澤氫能、海德氫能，到電動汽車產業(yè)鏈的欣旺達、奧動新能源、博萃循環(huán)等，以及新材料產業(yè)鏈的亨睿碳纖維、巨鵬生物、普力材料、諾亞氟化工、博輝瑞進等，他們的投資版圖也在精耕中持續(xù)擴大。

最終，這家專業(yè)的產業(yè)型投資人不僅收獲了超預期的財務回報，同時也為中國石化產業(yè)轉型升級提供了有力支持。截至2024年12月31日，恩澤基金已投項目增值率63%，已投項目IRR22%。

能夠取得這番亮眼的成績，也離不開恩澤基金對項目的全方位衡量。圍繞技術實力、戰(zhàn)略契合度、成長空間、團隊能力等方面，他們力求所投項目在各方面都經得起考驗，同時看好“有核心技術、有成長價值、有明確發(fā)展路線”的企業(yè)。

已上市的國富氫能便是典型例子。除了掌握著高壓氫氣存儲和供給的核心技術，這家在加氫站供氫和儲運裝備領域的頭部企業(yè)，與中國石化加氫站布局存在天然協同。隨著燃料電池汽車和加氫站迅速增長，在工業(yè)氣體和氫能領域經驗豐富的創(chuàng)始團隊帶領下，他們具備巨大的增長潛力。

如今，正式施行的《中華人民共和國能源法》明確將氫能納入能源管理體系。這也意味著，氫能的能源地位首次從法律層面得以確立，對氫能產業(yè)的發(fā)展具有劃時代的重要意義。與此同時，在雙碳戰(zhàn)略引領下，氫能正從示范走向規(guī)模化應用的新階段。

“很多優(yōu)質標的現在的估值已經趨向合理，現在已經到了可以出手的時候了。”在恩澤基金負責人看來，氫能核心材料與零部件、先進制氫裝備與系統、氫氣儲運與基礎設施、氫能終端應用場景，正處于從技術驗證走向商業(yè)落地的關鍵窗口期，具備高成長性的投資價值。

目前，中國氫能產業(yè)正處于從探索起步走向規(guī)模化發(fā)展的關鍵時期。對于關乎未來能源格局的氫能領域，恩澤基金正以產業(yè)組織者和賦能者的角色，為實現國家雙碳目標和保障能源安全貢獻著自己的力量。

作為一家肩負產業(yè)使命的投資基金，恩澤基金始終堅信資本的價值在于推動產業(yè)進步。隨著30億元二期基金進入關賬倒計時，他們將繼續(xù)在國家能源轉型和先進制造領域扮演先鋒角色，同時進一步深化在新能源、新材料等產業(yè)鏈優(yōu)勢領域的布局。