2017年，小米出版了一本書，叫《小米生態鏈戰地筆記》。

詳細介紹了小米在生態鏈領域的成功和經驗，通過對小米生態鏈的深度剖析，全面展示了小米如何通過“投資+孵化”模式打造出一個龐大的智能硬件生態系統，還為企業在復雜市場環境中構建生態系統的策略提供了實用的參考。

然而，最近幾年，尤其是小米開始做汽車以來，小米生態鏈的概念漸漸平淡了。甚至有些曾經的生態鏈獨角獸公司，和小米漸行漸遠。

星空君熱愛馬拉松，曾經買過好幾塊華米跑表；也在前些年風靡掃地機的時候買過一臺物美價廉的米家掃地機。

而如今，華米和代工米家掃地機的石頭科技，紛紛單飛，從營收規模對小米高度依賴，到多元化轉型基本不靠小米，現在不能再算作小米生態鏈的成員。

其實這不僅僅是小米生態鏈企業的轉型，也是小米自身經營方向的轉型。

隨著小米汽車的快速成長，小米正在從一家偏互聯網、投資的企業，逐步轉型為偏物聯網、制造業的企業。

小米生態鏈在小米的版圖里的重要性，已經逐漸降低。

一、曾經耀眼的生態鏈獨角獸：石頭科技

石頭科技翅膀硬了，在科創板上市成功后，又要在港股上市。

幾乎所有上市的小米生態鏈企業都會面臨控制權的問題，站著小米的角度，想要實現更多的銷售額，做大小米的營收從而增加市值；站在石頭的角度，則更想成為一家“獨立自主”的上市公司。

石頭科技最初是作為小米生態鏈的一部分成立的，主要通過ODM模式為小米提供定制品牌的產品，如米家智能掃地機器人。然而，隨著石頭科技的發展壯大，它逐漸開始推出自有品牌產品，并減少了對小米銷售渠道的依賴。這種轉變使得石頭科技與小米之間的關系從緊密合作轉變為一定程度上的競爭對手。

隨著石頭科技通過增加自有品牌的銷售比例，成功提高了產品的毛利率。

轉折點在2021年，在2019年至2021年間，石頭科技自有品牌收入占比分別達到了65.73%、70.72%和98.80%，而毛利率也相應地得到了顯著提升。2021年開始，石頭科技基本擺脫了小米平臺對其的掣肘，雙方分道揚鑣。

此時的小米并沒有對石頭科技表示出過多的留戀，而是專注去做手機和汽車，米鏈不再像當年那樣“紅紅火火”（當然也沒有完全放棄）。

從石頭科技股東變化情況，也能看出小米的戰略轉移。

石頭科技上市之初，順為和金米兩家小米系投資主體合計持股18.53%，是石頭科技上市前最重要的戰略投資者。

2021年3月，小米系開啟了套現離場的大幕。順為資本和天津金米分別減持0.75%和2%，套現約22億元，均價高達954-1344元/股正值股價歷史高位。

2022年6月，順為再度減持0.09%，股價已腰斬至288-392元/股，套現0.55億元。

2023年，順為全年減持3.31%股份（套現10億），金米減持1.93%（套現6.3億），疊加9月配合創始人昌敬減持，兩家機構再套現8.28億元。

2024年繼續減持，順為4月及四季度累計減持超0.67%，套現約20億并退出十大股東；金米持股比例從4.49%驟降至2.93%，全年套現10億。

五年間，小米系兩大股東累計套現超40億元，而石頭科技股價較巔峰縮水超70%。

二、一份糟糕的半年報

剛剛發布的半年報顯示，石頭科技2025年上半年交出了一份"營收大增、利潤下滑、現金流惡化"的復雜成績單。

公司上半年實現營業收入79.03億元，較上年同期的44.16億元大幅增長78.96%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.78億元，同比下降39.55%；扣除非經常性損益后的凈利潤為4.998億元，同比下降41.96% 。經營活動產生的現金流量凈額為-8.23億元，同比下降179.84%，創下上市以來最差表現。

數據iFind

公司營收大增的秘密，在洗地機業務的爆發式增長。

據奧維云網數據顯示，石頭科技的洗地機線上銷售額在2025年2月達到13.1%的市占率，4月市占率提升至19%，618第一周期時市場份額已躍升至行業第二。

洗地機業務從2024年的約9%（10.7億元）預計提升至2025年上半年的15%-20%，成為繼掃地機器人后的第二增長曲線。

石頭科技推出了一款近萬元的高端洗地機，而這款洗地機一邊給公司帶來了營收增加，另一邊帶來了營銷費用的較大投入。

三、轉型的困惑

現金流的糟糕表現，公司稱主要系隨著銷售規模擴大和渠道結構調整，備貨增加同步導致存貨和預付款增加。

數據iFind

星空君推測，這種矛盾局面可能源于公司在快速擴張過程中所采取的戰略選擇。海外市場的推廣遇到了瓶頸，尤其是各國重新評估關稅的時代，關稅影響比較大，新產品需要大量的營銷投入。

除了洗地機，石頭科技也開展了其他領域的多元化轉型。不過轉型方向也讓星空君莫名其妙：

洗衣機。

公司的轉型洗衣機的路線非常清晰：以技術創新（分子篩烘干）為核心突破，通過智能化、小型化和健康功能升級，構建覆蓋中高端市場的產品矩陣，同時依托全球化渠道和品牌影響力，從“掃地機器人專家”向“全場景智能家電品牌”延伸。

結合2024年年報數據，公司2024年在洗衣機領域研發投入超4億元，疊加此前投入累計達1.7億元，重點突破分子篩烘干、低溫羊毛柔烘等技術，推出Z1 Max洗烘套裝等高端產品。

然而，白電20年來一直是一片紅海，海爾、美的都在拼命轉型突圍。

不要以為雷軍能做紅海業務別人就能做，雷軍去了是功成的那一將，別人去了大概率就是萬骨枯。

在洗衣機這個領域，海爾周云杰表示：你禮貌嗎？