文丨獵云精選 韓文靜

一則盈利預警，帶動茶百道股價應聲下跌。

8月9日晚，茶百道披露盈利警告表示，截至2024年6月30日，預期本集團錄得經調整凈利潤為3.80億元至4.10億元，較2023年同期的5.98億元下降不超過36.45%；錄得凈利潤為2.20億元至2.50億元，較2023年同期的5.95億元下降不超過63.03%。

這份上市后的首張成績單，也引發部分投資者擔憂。

8月12日，也就是盈利警告發布后的首個交易日，茶百道收盤股價大跌14%，報6.3港元，市值已跌破百億，僅剩93.09億港元；8月13日，茶百道股價繼續跳水，盤中一度跌超14%，每股來到5.4港元，創下上市以來新低。

盡管后續股價反彈，截止今日收盤已上漲至6.9港元，市值近102億港元。相比今年4月23日上市首日的17.5港元發行價，市值已縮水超六成。

當時茶百道登陸港交所，爭搶到“新茶飲第二股”的寶座。茶百道聯合創始人古計林信心十足，稱現在是登陸港股的“絕佳時刻”，公司正急速發展。

上市前，茶百道凈利潤曾連續3年實現增長。如今，上市僅僅4個月，茶百道就面臨業績變臉以及市值新低。在業績增長與“變臉”的轉變之間，茶百道遭遇了什么？

茶百道“失落”的半年

2008年，第一杯茶百道在“天府之國”成都誕生，即便規模不大，但憑借著對品質的追求，茶百道逐漸在當地市場嶄露頭角。

在經歷了數十年的平穩發展后，2018年，茶百道開啟全國加盟，與此同時，茶百道進行品牌升級，創始人王霄錕一改往日品牌形象，加入熊貓元素，強化了地域特色并且打開局面。此后，公司迅速進入快速成長階段。

為什么會是茶百道脫穎而出？

在當時，放眼整個新茶飲這片紅海市場，一邊是喜茶、奈雪牢牢占據高端市場，一邊是蜜雪冰城在10元以下的價格帶“收割”，茶百道定位中端消費市場，價格主要介于10-15元，避開了相對來說競爭激烈的價格帶。

當然，更核心的原因在于其運營策略。茶百道以加盟店為主，支持外賣和即買即走的運營模式，從而提高了效率和坪效，減少開店成本，從一定程度上加快開店速度。

2023年6月，茶百道引入蘭馨亞洲、正心谷、草根知本、中金、番茄資本等多家知名投資機構，合計融資近10億元，投后估值約180億元，成為近年來新茶飲行業中規模最大的融資之一。

今年4月，茶百道以17.5港元的發行價登陸港股，成為2024年新茶飲扎堆上市潮中，最先敲開資本市場大門的玩家。

然而上市首日，茶百道遭遇破發，收盤時跌幅達26.86%，市值為189.14億港元。值得一提的是，早在新股認購時，茶百道散戶的打新熱情就不高，甚至出現未足額認購的現象。

自上市以來，茶百道的股價連續遭遇下跌。8月13日，茶百道盤中一度跌至5.4港元/股，較發行價跌去近7成；截至8月15日收盤，茶百道股價稍微有所回升，每股為6.9港元，總市值101.96億。

百度股市通截圖

上個月底，茶百道發布公告稱，綜合考慮近期外部環境變化，經審慎考慮，董事會決定調整公司的派息方案，擬撤銷派發2023年年度股息。

問及取消派息的原因，茶百道相關人士表示，此次派息取消主要是因為公司受到了多方監管而卡在了流程上，并非公司經營層的主觀意愿，未來會恢復派息。公司現金流充分，未來還會有融資。

8月9日晚，茶百道發出上市后首份盈利警告。

截至2024年6月30日，預期本集團錄得經調整凈利潤為3.80億元至4.10億元，較2023年同期的5.98億元下降不超過36.45%；錄得凈利潤為2.20億元至2.50億元，較2023年同期的5.95億元下降不超過63.03%。

這份盈利警告顯示，茶百道預計盈利同比大幅下降，但從另一個角度看，茶百道依然錄得了4億左右的凈利潤，這在“燒錢換市場”的新茶飲賽道，可以說是彌足珍貴。

一個客觀的事實是，新茶飲整個行業的增長空間已經接近到頂。

艾媒咨詢的數據顯示，2023年我國新茶飲市場規模為3333.8億，預計到2025年將會達到3749.3億。增長空間雖然還有，但增速已經明顯放緩。

要知道，“新茶飲第一股”奈雪的茶于2023年實現了短暫的扭虧為盈后，又在今年上半年由盈轉虧。8月2日晚間，奈雪的茶公告稱，公司預計2024年上半年營業收入約為24億元至27億元，經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）約為4.2億元至4.9億元。

總的來看，茶百道最新成績單雖然驚喜不足，但好在整體處于守勢狀態，未來仍有重新證明自己的機會。

加盟商不夠用了

對于盈利預警的下滑，茶百道董事會認為，前述經調整凈利潤下降的主要原因包括考慮到消費者習慣受外部環境變化影響而改變造成的影響，2024年上半年本公司加大對加盟商的政策支持以及向加盟商出售貨品及設備的優惠力度，以及增大了整體市場投入費用。

靠著一眾加盟商，茶百道曾經賺得盆滿缽滿。

截至2023年12月底，茶百道總計7801家門店中有7795家是加盟店，占比高達99%以上。

從招股書看，公司主要的收入來源，也來自于加盟商。

2021年至2023年，茶百道通過加盟店的營收達36.25億元、41.97億元及56.59億元，均占總收入99%以上；其中，第一大收入是向加盟店銷售貨品及設備，所得收入每年占近95%；第二大收入來源是特許權使用費及加盟費，占比4%左右。

“我們的大部分收入來自向加盟店銷售貨品及設備以及向加盟商收取特許權使用費及加盟費。因此，我們未來的增長取決于引入新加盟商、擴大我們的茶百道門店網絡和門店實現盈利的能力。”茶百道在招股書中表示。

一個不爭的事實是，隨著新茶飲市場的競爭加劇，加盟商們開始不夠用了。

當下，新茶飲品牌之間的競爭不僅體現在產品和營銷上，還體現在對加盟商的爭奪上。喜茶、奈雪開放加盟，各玩家的加盟門檻“一降再降”。

今年2月，奈雪公布了2024年加盟新政策，原先的加盟費用從98萬元大幅降低至58萬元起，同時對門店面積要求也從90-170平方米降至40平方米起。

以加盟起家的茶百道，同樣在上半年更新了2024年加盟政策，通過物料返點、下調保證金等政策降低加盟商的開店成本，以進一步擴張規模，根據最新相關加盟政策，新加盟伙伴開店總計減免4萬元至27萬元，老加盟伙伴開店總計減免9萬元至18萬元。

拉長時間周期來看，2020-2023年，茶百道加盟門店數量分別為2240家、5070家、6352家及7795家，分別同比增長300%、126.34%、25.29%及22.72%。顯而易見，公司的加盟拓店增速放緩。

據21世紀經濟報道，茶百道相關人士表示，今年大消費環境競爭比較激烈，所以公司把一些應得的利潤讓渡給了加盟商，來支撐他們把門店繼續開下去。

茶百道的雙重壓力

相比于前幾年的高增速，如今的新茶飲市場進入存量階段。

根據弗若斯特沙利文的報告，我國現制茶飲店行業規模在2018年至2023年的復合增長率為25.2%，2024年至2028年復合增長率預計為15.4%。

在早已邁入存量競爭階段的新茶飲市場，茶百道面臨著來自內外的雙重壓力。

一方面，現在整個新茶飲市場的高端品牌集體做“向下”生意，喜茶、奈雪早早告別30元/杯的新茶飲時代，并放開二三線城市加盟，來到了與茶百道直接競爭的市場。

另一方面，咖啡賽道的玩家也開始分食新茶飲的消費場景。8月，瑞幸上新奶茶產品輕輕茉莉輕乳茶，以9.9元搶占下午茶市場，上市首周銷量超1100萬杯。

相比國內的激烈競爭，新茶飲在海外市場的相對空白，出海正成為國內茶飲品牌最大的變量。奈雪的茶、喜茶、霸王茶姬均在加速布局海外市場，7月5日，喜茶在法國巴黎的首家快閃店開業；7月7日，奈雪的茶在新加坡首家門店開業……

茶百道也將2024年視為“出海元年”。今年1月，茶百道在韓國首爾江南區開出了海外首店。針對韓國市場，茶百道進行了產品的研發和設計，推出了符合當地口味的飲品，如使用韓國獨有的水果漢拿峰為原料的水果。

半年之后，茶百道通過官方微博宣布，茶百道海外門店已正式落地海外4城8店，其中，韓國4家，泰國2家，澳大利亞2家。

新茶飲品牌出海是尋找新增長點的重要途徑，但也需要克服包括本土化、供應鏈、市場競爭、文化差異等在內的多重挑戰，征服海外的消費者，或許比品牌們想象中更艱難。

（首圖茶百道官方微博）