“長江首城”宜賓，或?qū)⒂瓉硪粋€(gè)新的港股IPO。

8月20日晚，總部位于四川宜賓的四川英發(fā)睿能科技股份有限公司(下稱“英發(fā)睿能”)正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，擬登陸香港資本市場。中信建投(國際)融資有限公司與華泰金融控股(香港)有限公司擔(dān)任整體協(xié)調(diào)人。

這家成立不足十年的企業(yè)，正在資本市場和光伏產(chǎn)業(yè)鏈的雙重舞臺(tái)上同時(shí)加速奔跑。

01 從農(nóng)家子弟到光伏電池片巨頭

英發(fā)睿能母公司是上海英發(fā)集團(tuán)，其創(chuàng)始人張發(fā)玉，1963年9月出生于安徽天長一個(gè)普通農(nóng)村家庭。

2024年12月4日，英發(fā)睿能董事長張發(fā)玉在宜賓出席中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)年度大會(huì)。(圖源：英發(fā)睿能官網(wǎng))

他的人生軌跡幾經(jīng)轉(zhuǎn)折：從參軍、退伍后回鄉(xiāng)當(dāng)司機(jī)，到1986年辭職辦家庭作坊，靠加工高壓帽、高壓包、行輸出等電視機(jī)專用配件賺得第一桶金。

1991年正值浦東開發(fā)開放，他抓住機(jī)遇，斥資350多萬元在浦東機(jī)場附近購了20畝地，建起廠房，創(chuàng)辦了上海浦東英發(fā)電子有限公司。

經(jīng)過多年發(fā)展，英發(fā)集團(tuán)現(xiàn)已成長為業(yè)務(wù)涵蓋光伏電池、新能源電站、電子運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的大型綜合性企業(yè)，員工規(guī)模超過6000人，年產(chǎn)值約200億元。

2016年，中國光伏產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展期，張發(fā)玉再次敏銳出手，于當(dāng)年6月在家鄉(xiāng)天長創(chuàng)立安徽英發(fā)睿能科技股份有限公司，開始生產(chǎn)太陽能電池片，正式進(jìn)入光伏電池領(lǐng)域。

2025年5月，英發(fā)睿能將總部搬遷至宜賓并更名為四川英發(fā)睿能科技股份有限公司，并將產(chǎn)業(yè)重心落在長江上游的這座西南城市。

目前，英發(fā)睿能已在四川宜賓、安徽天長、印尼和四川綿陽建立四大生產(chǎn)基地，其中宜賓為國內(nèi)最大基地，印尼則是公司首個(gè)海外制造基地。

根據(jù)招股書，英發(fā)睿能計(jì)劃將約六成募資凈額投向印尼基地的擴(kuò)建和升級(jí)，以擴(kuò)大N型TOPCon電池片及P型PERC電池片的產(chǎn)能。

作為東南亞市場的重要節(jié)點(diǎn)，印尼有望成為公司海外擴(kuò)張的前哨站。

02 行業(yè)黑馬

光伏電池片制造商眾多，要脫穎而出并不容易。英發(fā)睿能的崛起，正是踩準(zhǔn)了行業(yè)節(jié)奏。

2021年，公司敏銳捕捉到P型PERC大尺寸電池片的市場機(jī)遇，是最早布局210mm大尺寸電池片產(chǎn)線的光伏電池片制造商之一。

2022年，當(dāng)N型電池片風(fēng)口開始出現(xiàn)，英發(fā)睿能再次迅速切入，加速發(fā)展N型TOPCon電池片技術(shù)和建設(shè)生產(chǎn)基地。

2024年，英發(fā)睿能與主要客戶簽署N型HPBC電池片戰(zhàn)略合作協(xié)議，2025年5月首期6.0GW N型xBC電池片產(chǎn)線試生產(chǎn)。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2025年8月，英發(fā)睿能已成為全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)N型xBC電池片商業(yè)化的專業(yè)制造商。

招股書顯示，截至2025年4月，公司產(chǎn)能均已轉(zhuǎn)換為市場主流的182mm型號(hào)及以上大尺寸電池片，主要包括N型TOPCon電池片32.7GW年產(chǎn)能。

在產(chǎn)能和技術(shù)突破的支撐下，英發(fā)睿能的市場份額快速提升。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年公司在全球N型TOPCon電池片市場份額達(dá)到14.7%，位列全球第三。

Infolink Consulting統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，英發(fā)睿能首次沖入全球電池片出貨TOP5排行榜，和A股上市公司愛旭股份(600732.SH)并列第四。

而在這之前，英發(fā)睿一直是排行榜中Others的一員。到了2025年上半年，英發(fā)睿能在光伏電池片出貨量排行榜中一舉躍升至全球第三的高位。

長城戰(zhàn)略咨詢編制的《GEI中國獨(dú)角獸企業(yè)研究報(bào)告2025》顯示，英發(fā)睿能估值已經(jīng)高達(dá)11億美元(約合人民幣79.01億元)。

03 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的波動(dòng)與轉(zhuǎn)型

財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，英發(fā)睿能既經(jīng)歷過陣痛，也展示出恢復(fù)力。

據(jù)招股書，2022年至2024年，公司營收分別為56.43億元、104.94億元和43.59億元，2025年前四個(gè)月錄得營收24.08億元。

從2023年到2024年，公司營收大幅下滑58.5%，主要原因在于P型PERC電池片業(yè)務(wù)退出。

安徽天長基地的P型PERC電池片生產(chǎn)線已于2024年9月關(guān)停，公司不再確認(rèn)相關(guān)收入。

轉(zhuǎn)型的代價(jià)反映在利潤端。2023年公司毛利9.20億元，毛利率8.8%；2024年則錄得毛虧3.22億元，毛利率轉(zhuǎn)為-7.4%。

但隨著N型TOPCon電池片業(yè)務(wù)放量，2025年前四個(gè)月公司錄得毛利5.73億元，毛利率已恢復(fù)至23.8%。

同時(shí)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化：N型TOPCon電池片貢獻(xiàn)營收占比從2022年的0%，2023年的7.1%，迅速上升到2024年的81.2%，再到今年前四個(gè)月的95.5%，成為絕對(duì)核心。

04 大客戶戰(zhàn)略與資本加持

光伏產(chǎn)業(yè)鏈集中度高，綁定頭部客戶至關(guān)重要。招股書披露，2022年至2024年，全球出貨量排名前十的光伏組件供應(yīng)商中，英發(fā)睿能覆蓋的客戶數(shù)分別為4家、9家和9家。隆基綠能、天合光能等龍頭企業(yè)均在客戶名單中。

融資層面，自2022年6月以來，英發(fā)睿能已完成四輪融資，累計(jì)代價(jià)金額約為22.24億元。

其投資者有宜賓高投、宜賓綠能、國家綠色基金、東合創(chuàng)投、建鑫投資、金雨茂物、朋英創(chuàng)投和千乘二期等機(jī)構(gòu)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，張發(fā)玉家族合計(jì)控制英發(fā)睿能股東會(huì)約49.10%的投票權(quán)，宜賓國資相關(guān)企業(yè)合計(jì)持有26.51%的權(quán)益，國家綠色基金持股7.86%。

這種格局，使公司兼具民營企業(yè)的靈活性和國資背景的資源支撐。

需要說明的是，控股英發(fā)睿能的張發(fā)玉家族成員有四人，分別是：

張發(fā)玉，61歲，任英發(fā)睿能董事長兼執(zhí)行董事；

張發(fā)玉之女張敏，36歲，任英發(fā)睿能執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；

張發(fā)玉之子張杰，32歲，任英發(fā)睿能執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理；

張發(fā)玉之妻羅寶英，是張敏和張杰的母親，未在英發(fā)睿能董事會(huì)及管理層任職。

另外，張敏配偶吳慶保，雖然不在英發(fā)睿能控股股東之列，但在該公司擔(dān)任非執(zhí)行董事。

05 “二代掌門人”張敏的接棒

英發(fā)睿能的快速崛起，還與公司“二代”張敏的執(zhí)掌密切相關(guān)。

2025年3月31日，英發(fā)睿能總經(jīng)理張敏接受封面新聞專訪。(圖源：英發(fā)睿能官網(wǎng))

1988年9月出生于天長鄉(xiāng)下的張敏，自述曾是留守兒童，父母帶著弟弟到上海打拼，自己則跟著爺爺奶奶長大。

小學(xué)畢業(yè)，張敏才被父親接到上海，因?yàn)榕赂簧洗蟪鞘械慕虒W(xué)進(jìn)度，她還重讀了五年級(jí)。

高二那年，17歲的張敏去了英國，開始完全脫離家庭獨(dú)立生活，并在倫敦讀完大學(xué)。

2010年7月，張敏獲得英國倫敦城市大學(xué)(現(xiàn)稱倫敦大學(xué)城市圣喬治學(xué)院)旗下卡斯商學(xué)院(現(xiàn)稱貝葉斯商學(xué)院)銀行及國際金融榮譽(yù)理學(xué)學(xué)士學(xué)位。

畢業(yè)回國后，她并沒有馬上回歸家族企業(yè)，而是利用自己留學(xué)所學(xué)，到基金公司、券商工作。

隨后她進(jìn)入英發(fā)集團(tuán)，干財(cái)務(wù)和外貿(mào)。2018年，張發(fā)玉安排張敏挑起英發(fā)睿能的重任。

自2021年出任總經(jīng)理以來，張敏主導(dǎo)了英發(fā)睿能宜賓基地的建設(shè)和N型TOPCon電池片產(chǎn)能改造。

工作上，她以高效著稱，幾乎不留午休時(shí)間。她曾表示，希望能將英發(fā)睿能打造為“光伏界的寧德時(shí)代”。

在業(yè)內(nèi)，張敏屢獲榮譽(yù)，包括“PVBL2024全球光伏行業(yè)年度人物”“AsiaSolar 2024亞洲光伏創(chuàng)新人物”等。

06 總結(jié)

從全球市場來看，光伏電池片正處在高速擴(kuò)張期，N型TOPCon已迅速取代P型，成為主流技術(shù)路線，并將在未來五年持續(xù)放量。

無論是全球還是中國市場，N型TOPCon電池片的規(guī)模都在穩(wěn)步攀升。

對(duì)于成立不足十年的英發(fā)睿能而言，登陸港股不僅是資本運(yùn)作的一次關(guān)鍵躍升，更是其在技術(shù)迭代與市場競爭中搶占先機(jī)的籌碼。

而從默默無聞到全球前三，英發(fā)睿能的行業(yè)黑馬氣質(zhì)已經(jīng)充分展示。

未來能否在行業(yè)洗牌中穩(wěn)住位置、兌現(xiàn)“光伏界寧德時(shí)代”的愿景，還需要時(shí)間和市場來驗(yàn)證。