21世紀經濟報道記者 吳佳楠 深圳報道

近期，英維克（002837.SZ）發布2025年上半年業績。財報顯示，2025年上半年，公司實現營收25.73億元，同比增長50.25%；實現歸母凈利潤2.16億元，同比增長17.54%。

在上半年實現營收利潤雙增長的同時，今年以來英維克在二級市場同樣表現亮眼。Wind數據顯示，今年內公司累計漲幅高達109.16%，若從年內低點至今算起，該股已經上漲超230%。

這或許與今年以來AI帶來的算力浪潮，掀起的液冷行情暴漲有關。隨著AI大模型更新迭代以及應用落地驅動算力需求提升，液冷憑借散熱效率優勢正成為主流方案。

另外，疊加下游廠商英偉達、英特爾等對液冷滲透率的持續提升，英維克還坐擁英偉達產業鏈公司身份，也在加速液冷全產業鏈生態布局，以期實現AI浪潮下的國產生態出海。

如今，國內液冷市場加速發展，一邊是互聯網廠商成為重要的液冷需求方，另一邊是電信運營商、金融、政府等積極引入液冷方案。

但潛在格局仍有不少變數，在液冷領域，英維克作為國內頭部供應商與海外龍頭公司仍有一定差距，上半年毛利率26.15%受業務結構影響略有下降，同比下降2.33%，而算力的設備及機房的液冷相關營業收入體量仍有待提高。

乘著AI算力東風，又是英偉達產業鏈的一份子，英維克未來如何表現仍有看點。

散熱需求驅動業績增長

英維克是國內溫控龍頭企業，業務范圍覆蓋機房溫控節能產品、機柜溫控節能產品、客車空調、軌道交通列車空調及服務和電子散熱業務。其中機房溫控節能產品、機柜溫控節能產品分別占今年上半年營收的52.5%和36%。

上半年業績的增長正是得益于這兩大板塊的高增長。財報顯示，機房溫控節能設備營收13.51億元，同比增長57.91%；機柜溫控節能設備營收9.26億元，同比增長32.02%。

當前，在AI與高性能計算的浪潮下，傳統風冷逐漸難以滿足超高功耗芯片的散熱需求，液冷技術迅速崛起，成為新一代數據中心和AI服務器的關鍵基礎設施。

在這兩大業務板塊中，英維克正加速導入液冷技術。在機房溫控節能產品，報告期內英維克在算力的設備及機房的液冷相關營業收入超過2億元，主要供給大型數據中心、IDC運營商、大型互聯網公司和通信運營商等。

在機柜溫控節能產品，今年上半年英維克來自儲能應用的營業收入約8億元，同比增長約35%，其中在受貿易政策影響較大的第二季度公司直接出口的儲能相關業務仍實現同比增長。

二級市場上，Wind數據顯示，今年內公司累計漲幅高達109.16%，若從年內低點至今算起，該股已經上漲超230%。

但自8月18日財報公布以來，截至8月21日，英維克已出現兩個跌幅日，21日英維克報收64.6元/股，下跌6.78%，總市值回落至626億元。

同時財報顯示，兩大業務板塊的毛利率承壓，機房溫控毛利率25.83%，同比減少2.63%，機柜溫控毛利率28.09%，同比減少1.67%。英維克解釋，主要受區域銷售組合以及產品銷售組合的影響，同時是市場的競爭加劇。

毛利率的短期下跌疊加英維克年內漲幅大，但近日跌幅明顯，或許是后續市場對于公司增長更為苛刻與期待。

針對英維克在液冷領域的發展規劃，英維克8月21日在投資者互動平臺回答表示，公司中長期的發展目標是成為精密溫控節能方案和產品的國際一流提供商，將持續鞏固已有核心產品的市場地位，擴大市場份額和收入規模。

液冷市場千億空間開啟

今年以來，AI大模型更新迭代和應用落地持續驅動算力需求提升，芯片功耗與算力密度持續攀升，對于散熱系統這一云端算力基礎設施的重要構成要求更高。

根據冷卻介質的不同，冷卻系統可以分為風冷與液冷。其中液冷作為散熱效率更高的方式，憑借提升算力部署密度及降低系統功耗的優勢，正逐步實現對傳統風冷的替代，并伴隨AI算力規模增長實現高速增長。

現如今，海內外廠商都在入局這一賽道，液冷滲透率持續提升。英偉達于2024年GTC大會發布初代Blackwell系列GPU，并推出機架級系統GB200 NVL72，開始采用液冷散熱方案，并于2025年GTC大會推出GB300 NVL72。

英維克除了在液冷領域有所儲備，也是英偉達供應鏈的一份子，公司的UQD產品被列入英偉達的MGX生態系統合作伙伴。

據英維克描述，其已經推出Coolinside全鏈條液冷解決方案，能實現從服務器制造工廠，到數據中心運行現場的“廠到場”交付場景覆蓋，也已為字節跳動、騰訊、阿里巴巴、中國移動、中國電信等用戶的大型數據中心提供了大量高效節能的制冷產品及系統。

除了英維克，思泉新材、飛榮達、申菱環境、高瀾股份等國內廠商也在迅速布局，部分廠商切入海外供應鏈。

其中，曙光數創在浸沒式液冷中具備技術優勢并積極布局冷板式液冷；申菱環境推出相變冷卻系統，提供全鏈條產品與服務；高瀾股份具備冷板式與浸沒式液冷綜合方案能力，并參與了噴淋式直接液冷技術的標準制定。

當前，在國內市場上，互聯網廠商成為最重要的液冷需求方，電信運營商、金融、政府等積極探索液冷解決方案。中金公司研報顯示，互聯網廠商、電信運營商、政府端，三大行業采購量占到了整體市場90%左右。

科智咨詢顯示，預計2022年—2027年，中國液冷數據中心市場將以59%的復合增長率持續蓬勃發展。預計到2027年，隨著AI系列應用的規模化落地以及液冷生態的日趨成熟，市場規模將突破千億大關。

液冷市場年內的火爆催動國內不少廠商布局，在如此的潛在格局競爭下，英維克自身也表示，隨著市場規模的快速變化，公司面臨著競爭加劇的市場環境。

有著英偉達供應鏈企業身份的英維克，出海或許是一個選擇。但從上半年看，公司境外業務營收占比僅一成，相較境內業務體量仍有差距，此外，公司算力的設備及機房的液冷相關營業收入體量仍有待提高。

背靠英偉達的英維克，能否持續成為液冷大牛股，仍值得市場關注。