本文時(shí)代周報(bào) 作者：劉婷

加碼跑步賽道的“晉江鞋王”特步，交出了期中成績單。

8月18日，特步國際（01368.HK，下稱“特步”）發(fā)布2025年上半年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，特步上半年實(shí)現(xiàn)營收約68.4億元，同比增長7.1%；凈利潤同比大增21.5%至9.14億元，創(chuàng)下上市以來中期業(yè)績新高。以此計(jì)算，特步上半年平均每天利潤超過500萬元。

業(yè)績發(fā)布當(dāng)天，特步國際股價(jià)大漲7.33%，收盤價(jià)為6.150港元/股。

特步的期中考成績不僅是對其聚焦跑步賽道戰(zhàn)略的驗(yàn)證，也是近年來運(yùn)動(dòng)品牌競爭格局的一次縮影。

跑步，正在成為運(yùn)動(dòng)消費(fèi)市場的熱門話題。國家政策的支持、馬拉松賽事的密集舉辦、跑步社群的興起，都讓跑鞋成為鞋服企業(yè)的必爭之地。押注跑步的特步，憑借多年來在賽事贊助和跑者社群上的深耕，在今年上半年收獲了紅利。

但特步還遠(yuǎn)未到慶功時(shí)。在安踏、李寧紛紛加碼跑步的當(dāng)下，特步能否守住跑步擂臺(tái)，成了市場最關(guān)注的問題。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

索康尼門店達(dá)155家

特步正在把“跑步”寫進(jìn)自己的商業(yè)基因。

2025年上半年，特步主品牌收入同比增長4.5%至60.53億元，占集團(tuán)總營收的近九成。與此同時(shí)，專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部索康尼與邁樂的收入同比大漲32.5%至7.85億元，占比首次突破一成。

過去一年，特步完成出售蓋世威和帕拉丁的交易，正式剝離這兩個(gè)長期虧損的品牌。資源重新集中之后，跑步成為集團(tuán)的主戰(zhàn)場。

這樣的調(diào)整，也讓特步的行業(yè)標(biāo)簽愈發(fā)清晰。從行業(yè)視角看，安踏通過布局安踏主品牌、FILA、始祖鳥等，覆蓋大眾到高端市場，李寧在籃球之外也加碼跑步產(chǎn)品線，而特步則把主要籌碼都壓在跑步賽道。

“我們聚焦跑步的戰(zhàn)略，進(jìn)一步鞏固我們作為中國跑步領(lǐng)先品牌的卓越地位。”特步創(chuàng)始人兼董事局主席丁水波在半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)。財(cái)報(bào)顯示，截至7月底，特步已協(xié)助107名運(yùn)動(dòng)員獲得507個(gè)冠軍，在廈門、無錫、蘭州等馬拉松賽事中，特步主品牌的穿著率均位列破三跑者及所有完賽跑者榜首。

賽事之外，特步還搭建起一套跑步社群生態(tài)。從2012年起，“特跑族”俱樂部累計(jì)成員超過240萬。賽事贊助、社群運(yùn)營、產(chǎn)品研發(fā)相互嵌套，讓特步在跑步人群中形成了日漸增強(qiáng)的存在感。

在專業(yè)品牌層面，有“中產(chǎn)跑鞋”之稱的索康尼被寄予厚望。索康尼在2024年實(shí)現(xiàn)營收突破10億元。今年，索康尼在中國內(nèi)地的門店增至155家。財(cái)報(bào)顯示，特步專業(yè)分部毛利率高達(dá)55.2%，高于主品牌的43.6%。

特步集團(tuán)總裁田忠在業(yè)績交流會(huì)上表示，索康尼將適當(dāng)加快線下布局，聚焦一、二線城市高質(zhì)量商圈，新開30~50家線下門店，并適當(dāng)減少線上低價(jià)、折扣深的產(chǎn)品。據(jù)特步集團(tuán)指引，索康尼和邁樂所在的專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部全年收入增長約30%~40%。

事實(shí)上，在跑步戰(zhàn)略確立后，特步也曾設(shè)定過更宏大的目標(biāo)。2021年，丁水波提出“五五規(guī)劃”，即到2025年，特步計(jì)劃主品牌實(shí)現(xiàn)收入200億元，總收入目標(biāo)劍指240億元。

但現(xiàn)實(shí)環(huán)境很快改變。宏觀消費(fèi)趨緩、國際品牌清庫存、本土競爭加劇，讓特步難以支撐原有的高增速。

2024年3月，特步宣布擱置“五五規(guī)劃”?！坝捎谀壳敖?jīng)濟(jì)環(huán)境不同，集團(tuán)設(shè)定的今年銷售增長目標(biāo)為不少于10%?！碧夭焦芾韺臃Q。

進(jìn)入2025年，特步已不再提昔日目標(biāo)。今年上半年，特步主品牌收入60.53億元，營收約68.4億元。

渠道仍在調(diào)整

跑步拉動(dòng)收入的同時(shí)，費(fèi)用和毛利也出現(xiàn)波動(dòng)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，特步的銷售及分銷開支同比增加1.92億元至14.83億元，主要由于廣告及推廣費(fèi)用更高、電子商務(wù)銷售額相關(guān)的平臺(tái)費(fèi)用及物流成本增加。同期，主品牌毛利率由去年同期的43.9%略降至43.6%。

對于毛利率下滑的情況，特步集團(tuán)CFO丁利智在業(yè)績交流會(huì)上表示，一是因?yàn)樘夭絻和鍓K業(yè)務(wù)占比提升，兒童業(yè)務(wù)整體毛利率較成人業(yè)務(wù)略低。另外，線上業(yè)務(wù)競爭格局激烈，特步主品牌上半年在線折扣加深。中長期來看，主品牌整體毛利率會(huì)穩(wěn)定在健康水平。

與此同時(shí)，特步的渠道調(diào)整正在進(jìn)行。財(cái)報(bào)顯示，截至6月底，特步擁有超過8000家門店。其中，成人品牌門店6360家；特步少年1564家。2024年底，特步成人品牌門店為6382家，特步少年為1584家。

今年2月，特步發(fā)布公告稱，未來，特步主品牌計(jì)劃逐步向有意退休的經(jīng)銷商收回分銷權(quán)。優(yōu)化零售渠道結(jié)構(gòu)，確保及時(shí)且精準(zhǔn)的市場洞察，最終帶來更好的銷售增長。

在8月18日的業(yè)績會(huì)上，管理層談及DTC模式推進(jìn)情況時(shí)表示，今年計(jì)劃完成約100至200家店的布局，明年將進(jìn)一步拓展至300至400家。目前DTC業(yè)務(wù)在集團(tuán)整體規(guī)模中占比尚小，對財(cái)務(wù)報(bào)表的即時(shí)影響較為輕微。盡管短期內(nèi)DTC模式可能對利潤率產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但影響幅度有限，且從長期看將推動(dòng)整體利潤絕對金額的增長，當(dāng)前的階段性影響屬于戰(zhàn)略推進(jìn)中的時(shí)間差問題。

從行業(yè)情況看，DTC改革并非沒有壓力。短期往往會(huì)增加庫存和資金負(fù)擔(dān)，但也是提升零售效率的常見路徑。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，特步平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為94天，去年年底為68天；現(xiàn)金及等價(jià)物凈額為19.12億元，較去年底的9.84億元幾乎翻倍，為渠道調(diào)整提供了一定緩沖。

丁利智在業(yè)績交流會(huì)中指出，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加主要是主品牌三個(gè)月以內(nèi)的庫存增加，以應(yīng)對下半年馬拉松比賽和跑步旺季，年底會(huì)改善。

關(guān)于庫存增加對現(xiàn)金流的影響以及后續(xù)的備貨策略等問題，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系特步品牌部門，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。