斑馬消費 沈庹

“假發第一股”瑞貝卡，今年上半年的業績終于回暖，一舉扭轉去年巨虧的局面。

這是鄭文青自2021年接掌帥印以來，最為驚險的一幕。然而，因信息違規引發的內部治理危機，仍然考驗著她。

今年以來，公司因信披等問題，已收到多張“罰單”，董事長兼總經理鄭文青，兩度被監管層點名。

繼續提振業績與完善內部治理，是鄭文青當下面臨的雙重壓力。她又將帶領這個假發龍頭走向何處？

業績回暖

做“頭等生意”，也相當不容易。今年上半年，“假發第一股”瑞貝卡（600439.SH）辛辛苦苦賣了近6億元假發，盈利不足千萬元，但終歸扭虧為盈。

期內，公司錄得營業收入約5.98億元，歸母凈利潤約937.59萬元，同比分別增長4.20%和15.31%。

公司營業收入實現增長，主要通過多元化渠道拓寬跨境電商業務，對沖二季度其對美線下批發業務受美國關稅的影響，確保了整體銷售的增長。

同期，銷售結構發生變化，終端銷售占整體銷售比重提高，使得整體盈利能力得以提升。期內，毛利率為38.09%，較上年同期增加5.13個百分點。

假發產品，主要用戶群體集中于海外，非洲、美洲等是公司的重要市場，去年這兩大地區的收入占比超6成。

去年，瑞貝卡發生自上市以來首次虧損，虧損規模達1.18億元，正是受大幅推動跨境電商渠道的推廣和建設的影響。

2024年，公司銷售費用支出2.26億元，同比大增61.87%。今年上半年，銷售費用支出約1.17億元，同比增長34.15%。

跨境電商培育周期長，既需要用戶積累，又需持續運營投入，成本壓力顯著。

與此同時，海外市場因關稅、貨幣等因素不確定性加大，公司存貨管理面臨較大壓力。今年上半年，其存貨周轉天數為1535天，較上年同期增加40天。期末，公司存貨規模31.57億元，有58.79%為庫存商品。

假發行業升級下，消費者對DIY假發偏好增強，公司也在著力拓展國內市場。在國內市場，公司主要通過線上和線下銷售，今年上半年錄得收入9898.22萬元。其中，線下銷售收入7548.41萬元，占比76.26%。

連收“罰單”

2021年，瑞貝卡創始人鄭有全退出管理層，將權杖交給二代，完成新老交替。長女鄭文青出任董事長兼總經理，次女鄭文靜擔任副總經理。

在鄭文青的治下，公司業績持續下滑，直至虧損。

7月26日，瑞貝卡一紙公告披露，上市公司及控股股東瑞貝卡控股，均因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案調查。公告披露后首個交易日，公司蒸發市值超4億元。

公司隨后回應媒體稱，上述調查系上市公司與瑞貝卡控股之間的非經營資金往來事宜。截至目前，調查還沒有劃上句號。

今年4月底，經河南證監局查明，瑞貝卡未按規定在2021年報、2022年半年報和年報、2023年半年報和年報，以及2024年半年報中披露與關聯方之間非經營資金往來，以及因關聯方之間非經營性資金往來產生的資金占用事項；公司與關聯方之間非經營性資金往來未及時披露；公司2023年末存貨跌價準備計提不充分，以及內幕信息知情人登記管理不規范和部分董事、監事薪酬未經股東大會審議等5大問題，對公司及鄭文青等一眾高管采取行政監管措施。

5月24日，公司公告，已針對上述問題完成整改，并持續優化執行。

未料在6月初，公司又因未在會計年度結束后一個月內披露2024年度業績預告，被河南證監局出具《行政監管措施決定書》，董事長兼總經理鄭文青、董秘胡麗平、財務總監朱建銳被實施監管警示。

從時間線來看，公司信披違規行為的時間跨度長達4年，存在存貨減值不足、業績預告不及時以及關聯方資金占用等諸多問題，顯露出企業內部治理的缺失。

假發大王

鄭有全在假發行當有著艱辛的創業史。上世紀70年代，許昌小宮村的鄭有全，走鄉串戶收頭發，賣給上游的商販，最終這些頭發大部分用于出口。

鄭有全看到了商機，在許昌成立自己的發制品工廠，率先在假發行業里實現標準化和規模化制造。

上世紀90年代，鄭有全已是許昌當地知名假發制造商，通過與美國客戶合作，將中國制造的假發產品，推上北美市場。

后來，經過出國考察，他發現非洲對假發有著巨大的需求，隨即加強對非洲市場的滲透。

據2024年報，瑞貝卡8家境外銷售子公司中，5家位于非洲。同時，公司還在尼日利亞、加納以及莫桑比克設立3家生產基地。

對于全球不同的市場，瑞貝卡采取了不同的策略。

美洲市場主要通過ODM/OEM和線上線下批發零售；針對非洲市場，公司向當地銷售型子公司銷售產品，并由子公司就地批發銷售，另外，公司將原、輔料銷往境外生產基地，在當地完成生產和批發銷售。

自2003年敲鐘以來，瑞貝卡的產品已不止于人發假發，產品延伸至工藝發條、化纖發條、化纖假發、教習頭、復合纖維材料等，并在全球擁有Rebecca、Sleek等6大自主品牌，為各類愛美人士提供發型解決方案。

中國發制品行業，一直是一個小眾行業，鄭有全將瑞貝卡做大成行業頭部。

2024年10月，瑞貝卡控股將所持瑞貝卡6000萬股（占公司總股本的5.30%）轉讓給許玉梅，對價1.51億元；今年6月，又將7000萬股（占公司總股本的6.18%）轉讓給許昌昌逹商貿，對價2.17億元。

隨著出讓的完成，瑞貝卡控股3.68億元資金入賬，其持有上市公司股權比例降至22.22%。

截至8月16日公告日，瑞貝卡控股持有上市公司2.52億股（持股比例22.22%），累計質押1.60億股，占其持股的63.61%，占公司總股本的14.13%。